逆变器和组件产业链反馈–20221219

逆变器和组件产业链反馈近期板块调整幅度较大，投资中面临的问题包括【逆变器】可能杀估值，一些业绩置信度高的企业如德业，最近跌幅也在扩大，主要原因仍是担心未来竞争格局恶化，提前杀估值；【组件一体化】一方面对上游价格急跌还是缓跌没办法做准确判断，另一方面是跌价过程中组件一体化单位盈利的变动趋势仍不明朗。 据此，我们和各公司逐一做单独交流，一些增量信息反馈如下：1、海外需求——明年Q1签单量主要系欧洲、拉美，对美国仍是观望态度。大部分企业反馈圣诞后欧洲库存消化差不多，新一轮需求起量，目前欧洲签单价格26美金，较之前环比下降1毛rmb； 另外市场最近特别担心的拉美市场，1）若有影响即使抢装也是发生在今年Q4，目前看没有2）反复论证过净计量和税收政策影响不大，除非新总统出台新政策（只能跟踪）。 从一季度需求看好于预期，我们预计德业Q4/Q1逆变器收入14-15亿，Q1有机会环比持平；晶科/晶澳Q4出货13、13（晶澳河北会略有疫情影响，但大数大差不差了）GW，明年Q1预计10、10GW。 而近期晶科通关100MW，不算小数目；但产业对美国通关仍是观望态度较重，看明年5月政策落地说法。 2、各家Q4更新德业、晶科、晶澳对四季度汇兑反馈都类似，不再有正向贡献；但也不会是负面，总体打平概率大。毛利率会有小几个点影响。 德业：四季度股权激励费用约计提7千万，年度奖金环比会有增长但影响不大（根据业绩进程每季度计提的，并非集中在年底）。目前微逆单月出货10万台（全年80万台，超年初60万台预期），储能逆变器4-5万台。 展望明年：1）电池包冲刺20亿收入可能超预期；2）工商业目前是50kw产品，明年H2上100kw产品，明年目标10万台有可能超。晶科：Q4预计出货13GW，预计topcon超额收益提升至5分钱；预计硅料投资收益贡献约1亿利润，而同时四季度会有滞港费约1亿+。 晶澳：Q4预计出货13GW（偏差不会太大），topcon产能投放受河北疫情影响，(各行业纪要+v：hjk985211)预计会在明年1、2月投放，后期主要银耗下降（听供应商反馈目前100mg，公司无公开口径）+良率提升（希望做到98%+）希望跟perc成本打平，认为明年上半年溢价5分 +问题不大，下半年还需继续看。 去年四季度计提较大，预计今年Q4影响不大（去年四季度计提7亿，今年前期计提了接近4亿，压力不大）。 三峡江苏大丰0.8GW海风项目为【江苏军事审批影响后首个招标项目】，具有标志性意义，我们预计江苏海风项目的军方核准问题已经解决，审批流程恢复正常。