期货研究报告|油脂周报2022-12-18 需求持续偏弱,油脂行情弱势震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周油脂期货盘面弱势震荡,外围宏观美国CPI数据显示通胀放缓,美联储12月加息50个基点,但通胀风险仍在,悲观情绪尚存,对油脂行情有一定的压力;国内下游需求一般,因此油脂整体还是震荡偏弱格局。后市看,豆油方面,据美国全国油籽加工商协会(NOPA)周四发布月度报告显示,美国大豆压榨数据不及预期。11月NOPA会员共加工1.791亿蒲大豆,低于去年同期,也低于预期。豆油库存为16.30亿磅,高于分析师 预期的16.19亿磅,但较去年同期的18.32亿磅偏低。后期市场的核心依然在于南美的天气,目前巴西基本正常但南部预报转干,阿根廷获得有利降雨但并不充足,罗萨里奥谷物交易所发布报告,维持2022/23年度阿根廷大豆产量预期不变,仍为4800万吨。不过大豆种植面积可能会低于预估的1710万公顷,总体阿根廷大豆种植继续受到缺水和自11月以来持续高温的威胁。截至本周阿根廷大豆播种进度只有49%,低于上年同期的65%。据罗萨里奥谷物交易所大豆专家RodolfoRossi称,在核心产区,如果大豆播种从10月15日推迟到11月15日,大豆单产可能平均每天下降25公斤/公顷或每天 0.37蒲式耳/英亩。如播种时间从12月1日推迟到12月10日,则单产可能每天下降100公斤/公顷或1.49蒲式耳/英亩。整个12月的播种时间越长,每天的单产损失就越大,也有可能并非所有计划的大豆种植面积都会播种。国内方面,下游需求一般,近期成交还是多以补空单为主,但小包装油走货有所增加,开启年前备货模式,且近期移仓换月,期现回归,基差继续下跌,豆油行情震荡偏弱运行。棕榈油方面,12月13日,马来西亚棕榈油局公布MPOB报告显示,马来西亚11月棕榈油库存量为2288473吨,环比减少4.98%。马来西亚11月棕榈油�口为1517731吨,环比增长0.92%。11月棕榈油产量为1680743吨,环比减少7.33%。11月棕榈油进口为47047吨,环比减少31.88%。11月产量及库存减量均不及预期,但对行情影响有限。印尼棕榈油协会(GAPKI)上周四发布的数据显示,该国10月棕榈油产品�口量为365万吨,高于上年同时的321万吨。数据显示,10月毛棕榈油和棕榈仁油产量为500万吨,截至10月底印尼棕榈油库存为338万吨,低于9月底时的403万吨,印尼库存压力基本缓解。国内方面,近期买船较多,国内供应预期持续宽松,而且食用油需求短期较难恢复,本周南北基差有所调转,华北基差走强,华南基差走弱,棕榈油价格颓势短期较难扭转。菜籽油方面,菜油现货基差企稳,但成交极低。国内进口菜籽已陆续到港,国内油厂开机率上升明显。本周进口菜籽压榨量较上一周小幅下降,产油量随之减少,全国菜油库存小幅减少。菜油本周 虽然较豆油、棕榈油强势,但是受消费低迷影响,菜籽油难有强势行情。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位:%6 图2:全球菜籽库销比丨单位:%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位:万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位:吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位:万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位:万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位:万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位:万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位:万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位:万吨7 图11:华东菜油库存丨单位:万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位:万吨7 图13:三大油脂库存丨单位:万吨8 图14:菜油进口量丨单位:万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位:万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位:万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位:元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位:元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位:元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位:元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位:元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位:元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位:元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位:元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位:万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位:万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面,本周收盘棕榈油2305合约7832元/吨,环比下跌260元,跌幅3.21%;本周收盘豆油2305合约8536元/吨,环比下跌298元,跌幅3.37%;本周收盘菜油2305合约10226元/吨,环比下跌70元,跌幅0.68%。现货方面,广东地区棕榈油现货价格7598元/吨,环比下跌554元,跌幅6.85%;现货基差P05-234,环比下跌420;天津地区一级豆油现货价格9373元/吨,环比下跌399元,跌幅4.08%;现货基差Y05+837,环比上涨317;江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面,12月13日马来西亚棕榈油局公布的MPOB报告显示,马来西亚11月棕榈油产量为1680743吨,环比减少7.33%。印尼棕榈油协会(GAPKI)上周四发布的数据显示10月毛棕榈油和棕榈仁油产量为500万吨。需求方面,周内棕榈油成交有所增加,增量主要在华北、华东。周初期现价格大幅下降,有下游补空单拿货,但大部分下游依旧观望为主,终端用户刚需采购。华南近期胀库严重,�货压力较大,成交持续不佳。据Mysteel跟踪,本周全国重点油厂棕榈油成交量在13650吨,前一周重点油厂棕榈油成交量在2333吨,增加11317吨,增幅485.08%。库存方面,据Mysteel调研显示,截至2022年12月9日(第49周),全国重点地区棕榈油商业库存约99.95万吨,较上一周增加2.07万吨,增幅2.11%;同比2021年第47周棕榈油商业库存增加47.08万吨,增幅89.05%。 ■豆油供需 供应方面,截止到2022年12月8日,2022/23年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地 区)大豆�口装船量约为1603万吨,去年同期为1663万吨。当周美国对中国装运106万吨大豆,前一周对中国装运167万吨大豆。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示,截至第49周(12月3日至12月9日)111家油厂大豆实际压榨量为197.89万吨,开机率为68.78%。本周油厂实际开机率低于预期,较预估低10.33万吨;较前一周实际压榨量减少4.61万吨。本周全国主要油厂豆油产量达到38.589万吨,环比减少 0.901万吨。需求方面,本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量13.69万吨,日均 成交量2.74万吨,移仓换月,下游多以补空单为主,油厂�货情况较上周总体有所减少。 库存方面,本统计周期全国重点地区豆油商业库存约74.34万吨,较上一周增加0.505万吨,涨幅0.68%。 ■菜油供需 供应方面,据Mysteel农产品统计数据显示,本周沿海油厂菜籽压榨量为13.6万吨,较上一周减少0.1万吨。随着开机率上升,菜籽压榨量或呈现较大增长。本周沿海油厂菜油产量为5.44万吨,较上一周减少0.04万吨。需求方面,根据Mysteel统计,本周沿海油厂菜油提货量为5.68万吨,较上一周增加0.76万吨。随着油厂开机率上升,菜油提货量将增加明显。库存方面,截止本周全国进口菜籽库存25万吨,环比减少5.7万吨;上周沿海油厂菜油库存3.1万吨,环比减少0.24万吨。 ■后市展望 本周油脂期货盘面弱势震荡,外围宏观美国CPI数据显示通胀放缓,美联储12月加息50个基点,但通胀风险仍在,悲观情绪尚存,对油脂行情有一定的压力;国内下游需求一般,因此油脂整体还是震荡偏弱格局。后市看,豆油方面,据美国全国油籽加工商协会(NOPA)周四发布月度报告显示,美国大豆压榨数据不及预期。11月NOPA会员共加工1.791亿蒲大豆,低于去年同期,也低于预期。豆油库存为16.30亿磅,高于分析师预期的16.19亿磅,但较去年同期的18.32亿磅偏低。后期市场的核心依然在于南美的天气,目前巴西基本正常但南部预报转干,阿根廷获得有利降雨但并不充足,罗萨里奥谷物交易所发布报告,维持2022/23年度阿根廷大豆产量预期不变,仍为4800万吨。不过大豆种植面积可能会低于预估的1710万公顷,总体阿根廷大豆种植继续受到缺水和自11月以来持续高温的威胁。截至本周阿根廷大豆播种进度只有49%,低于上年同期的65%。据罗萨里奥谷物交易所大豆专家RodolfoRossi称,在核心产区,如果大豆播种从10月15日推迟到11月15日,大豆单产可能平均每天下降25公斤/公顷或每天 0.37蒲式耳/英亩。如播种时间从12月1日推迟到12月10日,则单产可能每天下降100公斤/公顷或1.49蒲式耳/英亩。整个12月的播种时间越长,每天的单产损失就越大,也有可能并非所有计划的大豆种植面积都会播种。国内方面,下游需求一般,近期成交还是多以补空单为主,但小包装油走货有所增加,开启年前备货模式,且近期移仓换月,期现回归,基差继续下跌,豆油行情震荡偏弱运行。棕榈油方面,12月13日,马来西亚棕榈油局公布MPOB报告显示,马来西亚11月棕榈油库存量为2288473吨,环比减少4.98%。马来西亚11月棕榈油�口为1517731吨,环比增长0.92%。11月棕榈油产量为1680743吨,环比减少7.33%。11月棕榈油进口为47047吨,环比减少31.88%。11月产量及库存减量均不及预期,但对行情影响有限。印尼棕榈油协会(GAPKI)上周四发布的数据显示,该国10月棕榈油产品�口量为365万吨,高于上年同时的321万吨。数据显示,10月毛棕榈油和棕榈仁油产量为500万吨,截至10月底印尼棕榈油库存为338万吨,低于9月底时的403万吨,印尼库存压力基本缓解。国内方面,近期买船较多,国内供应预期持续宽松,而且食用油需求短期较难恢复,本周南北基差有所调转,华北基差走强,华南基差走弱,棕榈油价格颓势短期较难扭转。菜籽油方面,菜油现货 基差企稳,但成交极低。国内进口菜籽已陆续到港,国内油厂开机率上升明显。本周进口菜籽压榨量较上一周小幅下降,产油量随之减少,全国菜油库存小幅减少。菜油本周虽然较豆油、棕榈油强势,但是受消费低迷影响,菜籽油难有强势行情。 图1:全球大豆库销比丨单位:%图2:全球菜籽库销比丨单位:% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源:USDA华泰期货研究院数据来源:USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位:万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位:吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源:MPOB华泰期货研究院数据来源:MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位:万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位:万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 4