油脂油料期货周报：天气升水失败 油脂震荡偏弱 双粕弱势依旧

油脂油料期货周报 2024年7月13日 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 天气升水失败油脂震荡偏弱双粕弱势依旧 联系我们 多空逻辑： 利多因素：国际油价震荡偏强东南亚棕榈油产量不及预期、印尼对中国工业品提高关税巴西大豆升水拉升美豆进入生长关键期CFTC豆油净多持仓增加 独立性声明 利空因素：7月美农供需报告偏空马来棕榈油出口数据回落二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位饲料厂和贸易商采购清淡油脂现货成交一般CFTC大豆和豆粕净多持仓仍在减持 操作建议：油脂震荡偏弱，豆油2409支撑位7430，压力位8188；棕榈油2409合约支撑位7550，压力位8106；菜籽油2409合约支撑位8170，压力位8830；双粕承压，豆粕2409支撑位3000，压力位3278；菜粕2409合约支撑位2340，压力位2530 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 供应、政策和天气博弈加剧油脂偏强运行双粕等待反弹后沽空 多空逻辑： 利多因素：国际油价震荡偏强东南亚棕榈油产量不及预期、印尼对中国工业品提高关税巴西大豆升水拉升美豆进入生长关键期 利空因素：马来棕榈油出口数据回落二季度大豆到港量庞大油厂开机率和压榨量季节性高点国储进口大豆持续拍卖菜籽油库存仍在历史高位饲料厂和贸易商采购清淡油脂现货成交一般CFTC豆类整体净多持仓仍在减持 操作建议：油脂偏强运行，豆油2409支撑位7600，压力位8250；棕榈油2409合约支撑位7210，压力位9000；菜籽油2409合约支撑位8070，压力位9230；双粕承压，豆粕2409支撑位3250，压力位3580；菜粕2409合约支撑位2548，压力位2800 风险提示：国际原油美元美联储地区冲突 1.3复盘对比 CFTC豆油净多持仓连续两周回升油粕比回升或将持续2024年1月20日 大豆和豆粕空头加码豆粕跌跌不休油粕比回升将持续2024年1月27日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月3日 供应压力兑现油粕跌势延续2024年2月24日 两会和巴西贴水回升预期双粕先扬后抑2024年3月4日 资方无视基本面利空持续推升油粕2024年3月09日 市场情绪亢奋油粕交替上涨2024年3月16日 种植意向和获利了结油粕承压回落2024年3月23日 虽有供需双旺怎奈资金多头咬定油粕易涨难跌2024年4月2日 中东局势紧张宏观资金涌入油粕易涨难跌2024年4月13日 虽有卖油买粕套利但油脂继续下跌空间有限2024年4月20日 极端天气叠加北美种植炒作开始油粕逢低买进2024年4月27 通胀预期强劲油粕价格重心不断抬升2024年5月18日 通胀+轮动油粕交替式上涨2024年5月25日 商品波动率加大油粕相对抗跌2024年6月1日 降息、天气、宏观资金撤退油粕波动率加大2024年6月9日 天气炒作尚未启动供应压力之下双粕继续承压油脂分化运行2024年6月22日 供应、政策和天气博弈加剧油脂偏强运行双粕等待反弹后沽空2024年7月6日 1.2盘面回顾 北美天气升水炒作无效，美豆油大跌，MPOB6月供需报告上调库存，下调出口，马棕榈油承压，国内食用油运输安全发酵，国际原油期价高 位回落，植物油承压大幅回落。 北美天气升水炒作失败，国内油厂大豆到港充裕，开机率高企，油厂豆粕胀库催提严重，蛋白下游需求萎缩，双粕持续寻底。 Part2本期分析 2.2宏观逻辑 宏观因素： 市场预期美联储9月降息 6月美联储会议纪要的关键信息。降息主要依赖于两方面条件：一是通胀是否继续回落（makingrealprogress）;二是通胀和就业的双边风险（two-sidedrisks）需要大致平衡。会议纪要内容整体与鲍威尔在7月2日ECB论坛中表述一致，即美联储认为通胀回落背景下可以降息，但降息具体时点还未决定。广发证券维持美联储9月启动第一次降息，全年降息2次的判断。同时，7月3日公布的ISM服务业PMI显著不及预期、工厂订单偏疲软、初请和续请失业金人数较预期更高，导致市场对美联储降息的预期再次升温。FedWatch数据显示的9月降息25bp和不降息概率分别为68.4%和25.7%，前值为63.4%和31.1%。10年期美债收益率回落7bp至4.35%；美元指数回落至105.403。 2.2宏观逻辑 国内宏观因素： 国泰君安实体经济数据预测： 1）GDP：二季度以来，经济增长动能边际有所放缓，主要源自于两个方面：一是消费的小幅下修，二是政府债发行节奏较慢，尚未有效形成实物工作量；亮点是出口仍保持韧性。预计二季度实际GDP同比增长5.1%。 2）生产：PMI生产小幅回落，汽车轮胎、绦纶长丝、PTA等开工率维持季节性正常水平，与基建相关开工率处在低位，预计6月工业增加值同比增长4.5%。 3）投资：PMI房建指数低位，土建指数下滑，预计1-6月固定资产投资累计同比4.0%。 4）消费：服务消费方面，服务业PMI有所回落，预计餐饮收入同比增长2.2%。商品消费方面，汽车整体价格持续走低，以旧换新效果持续，但受基数抬升影响，商品零售同比3.2%。预计社零同比增长3.2%。国内大宗商品分类来看，工业品考验支撑，农产品天气升水炒作无效，承压下行，贵金属偏强，化工类偏弱。 2.2供需逻辑 供需因素：供给端： 7月份，美国大豆播种完毕，出苗率和优良率将会是未来的市场关注重点，天气升水炒作将是本阶段的重点；东南亚方面，棕榈油即将迎来积极性增产周期，但是同时伴随的是中国和印度的补库，因此出口数据和主产国库存能否垒库将会决定本月棕榈油的压力在何处；菜系方面，盛花期遭遇冻灾的欧洲菜籽质量和产量将是市场关注的重点，俄罗斯菜籽主产区遭遇不良天气，作为国内新增的菜系供应补充，俄罗斯菜籽供应存在变数。 需求端： 双粕方面，外购仔猪养殖利润回升，生猪盘面价格重心上移，市场期待饲料需求回升，在保利润，控成本的要求下，饲料商和贸易商的采购模式更加灵活，低库存潮汐式采购令油厂的货权主动性增强，水产养殖需求即将进入高峰期，关注菜粕需求和豆菜价差走势；油脂方面，夏季消费淡季到来，来自消费的支撑薄弱，重点还需关注供给端的变数和宏观资金的加持力度。 库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2024年第27周末，国内三大食用油库存总量为207.26万吨，周度增加8.90万吨，环比增加4.49%，同比增加0.76%。其中豆油库存为116.49万吨，周度增加2.58万吨，环比增加2.26%，同比增加4.48%；食用棕油库存为41.29万吨，周度增加7.33万吨，环比 增加21.58%，同比下降5.82%；菜油库存为49.48万吨，周度下降1.02万吨，环比下降2.02%，同比下降1.75%。 国内双粕库存：压榨高峰期到来，豆粕库存快速回升。国内豆粕库存量为113.1万吨，较上周的112.6万吨增加0.5万吨，环比增加0.45%；合同量为575.7万吨，较上周的417.2万吨增加158.5万吨，环比增加37.97%。菜粕库存小幅上涨，关注水产消费旺季下库存变化。国内进口压榨菜粕库存量为4.0万吨，较上周的4.7万吨减少0.7万吨，环比下降16.31%；合同量为17.6万吨，较上周的12.2万吨增加5.4万吨，环比增加44.26%。 基差情况： 双粕基差：供应压力之下，豆粕和菜粕基差维持低位运行。截止到7月12日，豆粕主力合约基差-46元/吨，菜粕主力合约基差20元/吨。油脂基差自年初以来一直保持在偏强状态。豆油主力合约基差172元/吨；棕榈油主力合约基差54元/吨；菜籽油主力合约基差89元/吨。 巴西大豆供应高峰期 1、巴西贴水大幅回升。随着巴西大豆售卖接近尾声，北美大豆进入生长关键期，全球可售卖大豆数量有限，巴西大豆贴水再度回升。截止到7月5日，巴西近月贴水80美分/蒲式耳，环比上周上涨1美分/蒲式耳。 2、巴西豆涌向中国市场。数据统计显示，2024年1-5月大豆进口总量为3737.21万吨，较上年同期累计进口总量的4006.00万吨，减少268.79万吨，同比减少6.71%；2024年1-5月，中国从巴西进口大豆2471.50万吨，比去年同期的2014.13万吨增加了22.71%，因为巴西大豆丰收，价格比美国大豆更有竞争力。1-5月份，中国从美国进口大豆1084.93万吨，比2023年同期的1694.36万吨降低近35.97%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：windcsh格林大华期货 国储进口大豆拍卖开启： 1、为了平抑价格，保证油厂阶段性豆源紧张的原料供应，3月19日国粮储备中心开启国储大豆拍卖，本次拍卖大豆22.6万吨。 2、2024年3月25日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖21.3万吨。 3、2024年4月3日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖41.5万吨。 4、2024年4月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.6万吨。 5、2024年4月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.5万吨 6、2024年4月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖50.4万吨 7、2024年4月24日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖11.37万吨 8、2024年5月8日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖12.84万吨 9、2024年5月16日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖52.3万吨 10、2024年5月23日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101万吨 11、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖100.5万吨 12、2024年5月31日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖100.5万吨 13、2024年6月13日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖101.9万吨 14、2024年6月21日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖99万吨 15、2024年6月28日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖96万吨 16、2024年7月5日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖91万吨 17、2024年7月9日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖56万吨 18、2024年7月17日13:30，国粮储备中心国储进口大豆拍卖，本次拍卖54.7万吨 天气转换在即：美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，厄尔尼诺可能会在今年春季结束，夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为62%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：美国农业部格林大华期货 美农供需报告差强人意，美豆继续承压下跌。 ①7月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8610万英亩，6月预期为8650万英亩，环比减少40万英亩； ②7月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8530万英亩，6月预期为8560万英亩，环比减少30万英亩； ③7月美国2024/2025年度大豆单产预期52蒲式耳/英亩，6月预期为52蒲式耳/英亩，环比持平； ④7月美国2024/2025年度大豆产量预期44.35亿蒲式耳，6月预期为44.5亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳； ⑤7月美国2024/2025年度大豆总供应量预期47.95亿蒲式耳，6月预期为48.15亿蒲式耳，环比减少0.20亿蒲式耳； ⑥7月美国2024/2025