铝期货周报：疫情迎高峰中，震荡偏空为主 海外衰退集中加息衰退预期增强弱势延续。

铝期货周报 2022年12月17日 联系我们 疫情迎高峰中，震荡偏空为主 研究员：王华联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 海外衰退集中加息衰退预期增强弱势延续。 多空逻辑：(短期偏空，长期衰退冲击至偏空） 利空因素：疫情迎高峰、淡季、海外多国加息、全球经济衰退预期加深、西南地区投复产中。 利多因素：国内政策利好密集发布效力待发力、社库去化。 操作建议：空单持有。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。内盘运行区间18100-18900外盘运行区间2300-2410风险提示：衰退时点滞后、国内疫情走势超预期 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 12月年报观点： 铝材和终端：截止10月全年累计实际消费增速整体偏持平，今年高峰在10月。实际消费下半年转正，累计实际消费增速到10月转正近持平，主因国内疫情打乱了传统的季节性节奏，以及经济下行。 行情预测：国内疫情放开后的走向成了最大不确定性因素。国内：基本面现实是供需双弱，库存极低，预期的成分是西南地区枯水的情况几近解决，需求方面房地产政策频出供给端开工预期，故预期上是供需均有改善，且在疫情和其措施趋势不突变的情况下需求的改善更快，所以预计会有一波不大的政策刺激上行趋势，趋势的暂停需关注疫情对群体的影响，尤其是房地产政策效力兑现的情况，取决于居民的购房意愿和能力。疫情传播开来的走向对生产和生活的影响尚存不确定性，中期方向取决于此。海外供需双弱需求更弱，加息压制因素暂歇，但衰退预期起，料偏弱，同时削弱对国内的需求。 长期，关注美经济数据对衰退的进一步印证，若是中期上行趋势中断，长期向下，国内为唯一阶段性上行支撑因素；若美经济数据阶段性走高，推高中期高度。 全年可能运行区间：短期18600-20000，中期看突破20000-21500的可能，长期16580-18600. 外盘，短期2450-2700，中长期2050-2450. 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周沪伦铝均下跌，偏空因素集中。全球各大央行加息，中国疫情高峰消费显著减弱，伦铝巨量累库。上期所铝下跌2.50%，LME铝下跌4.09%。 期间要闻：国家发改委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》 中国11月社会消费品零售第二个月下滑，规模以上工业增加值同比增2.2%，前11月固定资产投资同比增5.3%，房地产开发投资降9.8%，商品住宅销售价格延续下降，就业形势基本稳定。 欧央行放缓加息步伐至50基点，称仍必须大幅加息，计划明年3月开启缩表；行长表态“鹰派”，称没有转向、没有动摇，央行需要采取的行动超过市场定价预期，将在一段时期内多次加息50基点。 英国央行如期加息50基点，利率水平升至2008年10月以来最高，暗示仍需加息。 北京时间周四凌晨3点，美联储联邦公开市场委员会发布最新的利率决议。与市场预期一致，继此前连续四次加息75个基点后，本次会议FOMC将加息幅度放缓至50个基点，联邦基金利率区间由此上调至4.25%-4.50%，达到2007年12月以后的最高值。美联储同时宣布继续按照设定的路径展开缩表操作。美PPI超预期上行，CPI超预期回落。 媒体称日本央行或于明年评估货币政策，日元应声走高。中国11月CPI增幅1.8%，较10月回落。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：国内政策利好难兑现，利多暂时转为利空。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝材：国内疫情处于增长到高峰期阶段，各铝材、终端生产和运输受限。 供给：投复产减产限产并举，贵州电解铝冶炼感染。  库存：社库中性去化、伦铝累库。 宏观：美、欧、英等国家加息，日暗示结束宽松，海外局地再起疫情，政治会议召开。 行情预判：短期内疫情处于高峰增长期，政策利好提振市场，效力发挥需等待疫情有实质性的缓解，盘面回落后，横盘偏弱运行。同时时值传统淡季，消费弱势，升水回落。海外加息，衰退加深预期，利空为主。内外盘分化的矛盾不明显。由于库存持续减少，临近交割近月月差大幅走扩，换月后大幅回落。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。 内盘运行区间18100-18900外盘运行区间2300-2410 基本面因素： 库存：海内外库存水平均只有去年同期的约50%。海外：截止12月16日LME库存水平为47.7650万吨，周增加0.6075万吨，能源危机，供应紧缺，属于主动去库趋势中的累库。 国内：中国电解铝社会库存周去库0.6万吨至49.1万吨，去年同期去库2万吨，库存水平为101.6万吨。疫情导致运输受限货源紧缺。 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝材：由于各省市疫情处于加剧到高峰期的阶段，各铝材开工和终端开工、运输均受限，需求偏弱。铝棒加工费上行，主因基价下行。11月铝型材开工率52.78%，同比回落1.6%，环比回落0.6%。预计12月同环比延续跌势。 出口方面，海外加息持续，衰退预期加深，外需显著走弱，由替代性造成的出口增速将显著回落。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面利多因素： 终端：六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持。房地产出台刺激政策16条：利好房地产企业融资环境和生存环境，以保供保交楼。另从融资端和需求端采取相应政策提振。 供给端，截止11月房地产投资累计完成额为123,863亿元，累计同比下降9.8%，商品房销售面积累计同比下降22.3%，新开工累计同比下降38.9%，施工累计同比下滑6.5%。从需求端来看，1-12月全国30大中城市商品房成交面积为14014.95万平方米，去年同期为20764.72万平方米，同比下跌32.51%。家电方面，空调产量维持累计同比增速。但是空调、冰箱、洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比。预计随着这波疫情结束后，家电产量增速将有所改善，但是出口下滑延续，否则家电产量将偏弱，带动相应铜需减少。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面：利多因素 中国2022年1-10月汽车产量合计为1842.6万辆，同比增加8.13%。同时新能源汽车产量合计为479.6万辆，2021年同期为1236.1万辆，同比增加103.13%。上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱，下半年增量显著据。2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到19.3%，同比增长11.4%，去年新能源汽车为13.4%，今年前十个月攀升至24%。出口也延续高增长态势。今年前十个月新能源汽车出口49.9万辆，同比增长96.7%。中国成为第二大汽车出口国。国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底，合理支持刚性和改善性住房需求。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利多因素：（偏中性） 终端：10月二十大召开，再次强调基建稳增长作用。国内四季度专项债明年额度提前申请发放。疫情管控下，国内对冲经济的手段主要还是基建。在此背景下，国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度，发挥地方债促进经济稳定增长的作用，将其作为重要的逆周期调控工具。 高温枯水期电力紧缺，光伏组件需求料增加，目前太阳能电池产量累计同比增速31.9%，增速维持扩张。 为对冲房地产下行，三季度基建（除电力外）维持10%以上增速。9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款，专项支持充电桩、新型基础设施、产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造。对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，央行按贷款本金等额提供资金支持。欧洲电力紧缺，光伏出口维持高位，浙江地区取暖产品销售火爆。 截止10月，电网基建投资累积完成额为3511亿元，累积同比3%，增速有所回落；中国太阳能电池产量累计值为25383万千瓦，累积 同比增长35.6%。可见预计2022年光伏发电装机容量新增量在45-55GW。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司。 矿端：国内铝土矿涨价，进口铝土矿持平。国内延续供给量不足，需求端，氧化铝减压产压力较大，生产积极性不足，供需矛盾不突出。进口铝土矿资源依旧减少，整体上全球铝土矿供应充足，国产矿紧缺。 其中12月9至11月16日，贵州价格380元/吨,平；山西460/吨，平；澳洲进口三水铝土矿价格46美元/吨，平；印尼CIF价格70美元/吨，平。据海关总署统计2022年1-9月中国进口铝土矿总量为9476.3083万吨，9月进口量为821.3911万吨，累计同比上涨16.37%。（11.11-11.18）中国主要港口铝土矿库存增加15万吨至2725万吨。  数据来源：Wind，mymeal,格林大华期货有限公司 成本及利润： 国内氧化铝基本面：采暖季，北方扩散条件转差，多地重污染天气橙色预警，主要集中在山东、河北两地，多地启动二级应急响应。考虑到强制性减排措施要求，河北氧化铝企业自主采取应急减排措施，多家山东氧化铝企业落实差异化限产。山东减产规模已达到百万吨级别，集中在滨州和淄博。山东氧化铝产能占全国30.92%，滨州及淄博占全省的66.22%。待污染缓解，预警应急相应才能解除，山东氧化铝限产持续周期约为4天。 且受疫情导致运输受阻和高成本影响，晋豫地区近半数企业采取了不同程度的减压产措施，涉及产能达到500万吨/年左右。短期来看，对价格有支撑。 海外及进出口：国内氧化铝减产，进口货源需求增加，港口库存减少，进口氧化铝价格略上涨。 截至12月17日，中国氧化铝价格较上周上涨21元/吨至2958元/吨；阳极价格较10月上涨20。进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨1、1美元/吨至311、350美元/吨。氧化铝港口库存周减少6.4万吨至34.4万吨。氟化铝价格10200元/吨，涨250。采暖季煤炭价格料维持涨势，自备电价格易涨难跌。阳极价格、氟化铝价格上涨。 10月电解铝行业加权平均完全成本约17737元/吨。现估计至11月18日加权平均完全成本水平为17024.61元/吨（17739.28-1.93*21+0.5*20~17749.28），成本上涨动力煤涨价，自备电价上涨。A00价格为19042，冶炼企业利润略回升至1280吨附近,主因铝价上行。 成本及利润： 国内：原铝生产企业减产、复产与新投产并行，部分企业陆续大修，河南铝厂在11月初宣布部分停槽；广西发政策支持电解铝企业加快启槽生产；内蒙古白音华煤电新投产能进入投产阶段；贵州电解铝实施负荷管理。 截止10月，中国电解铝总建成产能为4454.6万吨，运行产能为4047.65万吨，较9月增加36.15吨。四川地区复产基本符合预期，预计至12月份全省复产至70%左右，广西地区内蒙古新投产产能至5万吨左右，进度缓慢，预计至年底13万吨左右。整体处于不能完全恢复的缩减状态。国家统计局，1-11月累计产量为6181万吨，累计同比增长4.2%。其中电解铝11月份产量为341万吨，同比增长9.4%；1-11月电解铝产量为3677万吨，累计同比增长3.9% 海外，电解铝电价持续高涨下减产风险依然存在。自2021年12月至今8月底近一年内能源危机已导致欧美电解铝减产已达130万吨，其中欧洲减产104万吨/年，美国减产25.4万吨/年。根据北欧电力交易所（NordPool）的数据，8月30日北欧电力系统价格为462.1欧元/兆瓦时，同比增长428%。继全球铝业巨头挪威海德鲁决定将在9月底关闭斯洛伐克铝冶炼厂后，欧洲大型铝轧制公司Speira宣布，将削减其德国冶炼厂