2023年度储能行业策略报告：储能专题（1）：超级赛道正当时，直挂云帆济沧海

储能专题（1）： 证券研究报告 超级赛道正当时，直挂云帆济沧海 ——2023年度储能行业策略报告 行业投资评级：强大于市|维持 姓名：赵勇臻 SAC编号：S1340522080004 邮箱：zhaoyongzhen@cnpsec.com 11 中邮证券 2022年12月17日 投资要点 储能框架：储能产业链包括上游原材料、中游储能系统、下游发电侧+电网侧+用户侧需求；储能行业重点关注政策、需求、格局和盈利，政策直接影响后三者，需求取决于用电电价、度电成本，格局和盈利与技术、成本、品牌、渠道相关； 储能需求：预计2022年全球储能需求117GWh，增速+58%，中国+51%，美国+42%，欧洲+93%；预计2023年全球储能需求188GWh，增速+60%，中国+94%，美国+57%，欧洲+35%； 储能政策：中国储能政策关注核心在于电价，美国储能政策关注核心在于税收，欧洲关注核心在于稳定； 储能环节：储能各环节包括锂电池、钠电池、PCS、温控、消防、系统集成； 投资建议：我们认为储能行业是长期优质超级赛道，未来数年将保持高速增长，2023年将是储能行业长短期高增的起点，中国大储增速预计翻倍，欧美等国也保持快速增长。落实到投资层面，重点关注三条主线：1）各环节龙头，主要是β机会；2）新上市的优质储能标的；3）新切入储能赛道的公司； 风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。 请参阅附注免责声明2 —储能框架 目录 二储能需求 三储能政策 四储能环节 五重点标的 六风险提示 3 4 4 一 储能框架 消防 温控 电池系统 EMS BMS PCS 发电侧 原材料 电网侧 用户侧 储能系统 5G基站及数据中心 需求 用电电价度电成本 格局 盈利 技术成本 品牌渠道 政策 请参阅附注免责声明5 储能的本质是使得能量可以在时间和空间中进行转移，提升能量的可控性； 传统能源可控性强，可以根据用电情况随时调节；而新能源自身具有不可控性，难以实现按需发电，因此为了提高新能源发电的可控性，储能设备的应用成为必需； 当前的储能市场主要有四个应用场景，分别为发电侧、电网侧、用户侧以及5G基站+数据中心； 发电侧、电网侧以及用户侧贯穿电力的生产、运输以及使用，将成为储能需求的核心增长点。 储能设备应用 应用分类应用场景功能 发电侧发电厂 1.将风电、光伏高峰时间的多余电量储存起来，到用电高峰时释放，减少弃风弃光。 2.缓解电网阻塞、提高电网输电能力。 用户侧 家庭、工商业等 利用峰谷电价的差额进行套利，低电价储能，高电价释放，降低用电成本。 5G基站+数据中心 在电力故障时保障供电的可靠性。 资料来源：中邮证券研究所 2.对可再生能源的发电情况进行调控，降低波动性满足并网条件。 电网侧输电网络1.提供如调频等电力市场辅助服务。 请参阅附注免责声明6 按照能量转换的不同，储能方式主要有机械储能、电化学储能两大类； 抽水蓄能由于技术成熟、度电成本低等优势，当前占据了储能装机量的80%以上； 电化学储能包括锂电池、钠离子电池、钒液流电池以及铅酸电池，随着技术提升成本下降，我们预计未来电化学储能将占据主流。 两类储能方式对比 机械蓄能 电化学储能 抽水蓄能 飞轮储能 LFP电池 钠离子电池 全钒液流电池 三元锂电池 铅酸电池 额定功率 100-2000MW 5kW-1.5MW 100KW-1000MW 100KW-1000MW 100KW-1000MW 100KW-1000MW 100kW-20MW 额定容量 小时 秒-分钟 数分钟-数小时 数分钟-数小时 数分钟-数天 数分钟-数小时 数分钟-数小时 响应时间 分钟级 十毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 百毫秒级 循环寿命 无限制 >20000 3000-8000 1000-3000 >10000 2000-5000 1500-3000 循环效率 75%-85% 93%-95% 85%-90% 80%-85% 65%-75% 85%-90% 65%-80% 使用寿命 40-60年 15年 5-10年 5-8年 20年 5-10年 5-8年 投资成本(元 /KWh) 1000-2000 45000 1400-1600 600-1000 3500-4500 1500-1700 800-1300 优点 1.技术成熟度高。 2.功率高、容量大。3.寿命长、度电成本低。 1.技术成熟。 2.功率高、寿命长。 1.技术成熟。 2.能量密度高。3.响应速度快。 1.资源丰富。2.成本低廉。3.使用安全。 4.快充时间短。 1.使用安全。2.寿命长、低衰减。3.使用灵活。 1.能量密度高。2.充电效率高。 3.技术成熟。 1.技术成熟度高 2.成本低 3.使用安全 缺点 1.建设周期长。2.能量密度低。 3.建设条件苛刻。 1.成本较高。 2.能量密度低。 1.存在安全隐患。2.低温性能较差。 1.能量密度与使用寿命较低。 2.技术不成熟。 1.能量密度偏低。2.充放电倍率低。3.效率低。 1.不耐高温。2.低温不佳。 3.安全性不佳。 1.能量密度低 2.存在污染问题 3.使用寿命短 资料来源：中国储能网，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明7 8 8 二 储能需求 随着硅料产能持续扩张，预期硅料价格将见顶回落，光伏装机量持续高速增长。 硅料价格（元/kg） 350 300 250 200 150 全球新增装机量（GW） 185 500 130 400 95 300 200 100 100 2934 475885 48 91 53 120 42 53 44 50 0 2017/042018/042019/042020/042021/042022/04 03530 201420152016201720182019202020212022E2023E2024E 国内（GW）海外（GW） 资料来源：PVinfolink，中邮证券研究所资料来源：能源局、发改委，中邮证券研究所 国内外新增装机量 新增装机量 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 国内（GW） 8.3 12.8 34.6 53.3 44.2 30.1 48.2 53 95 130 185 海外（GW） 29 34 42 47 58 85 91 120 160 230 285 合计（GW） 37.3 46.8 76.6 100.3 102.2 115.1 139.2 173 255 360 470 增速 25% 64% 31% 2% 13% 21% 24% 47% 41% 31% 资料来源：能源局、发改委，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明9 2022年全球储能总需求预计达到117GWh，增速58%，中国+51%，美国+42%，欧洲+93%； 2023年全球储能总需求达到188GWh，增速60%，中国+94%，美国+57%，欧洲+35%； 2024年全球储能总需求达到285GWh，增速52%，中国+73%，美国+49%，欧洲+37%。 全球储能空间测算（GWh） 全球 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 中国储能总需求 13 16 23 46 79 119 170 236 274 319 374 中国大储 11 11 15 32 53 78 109 147 168 192 221 中国户储 2 4 8 14 26 41 61 88 106 127 153 美国储能总需求 12 21 30 47 70 94 109 127 149 175 205 美国大储 10 15 21 32 47 62 71 82 95 109 127 美国户储 2 6 9 15 23 32 38 45 55 65 79 欧洲储能总需求 10 19 36 49 67 98 138 162 192 227 269 欧洲大储 8 13 22 30 41 59 82 95 111 130 153 欧洲户储 2 5 14 18 26 39 56 67 81 97 116 其他地区储能总需求 14 19 28 46 69 89 122 148 193 248 316 35% 47% 66% 50% 28% 37% 22% 31% 29% 27% 全球储能总需求 49 74 117 188 285 399 539 673 808 970 1164 增速 50% 58% 60% 52% 40% 35% 25% 20% 20% 20% 资料来源：世界能源年鉴，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明10 对度电成本以及用电电价进行弹性测算可以发现，度电成本为0.35元/kWh，用电电价为0.40元/kWh时，储能系统的内部收益率为3%，尚不具备很好的收益； 当用电电价上升至0.45元/kWh时，内部收益率上升至5%；因此对于高电价国家而言，其储能系统具备较好的经济性； 当度电成本下降至0.30元/kWh时，内部收益率上升至6%；对于中国这样电价水平的国家，通过改进电池技术，降低度电成本将可以有 效的提升储能系统的经济性。 储能系统内部收益率测算 用电电价（元/kWh） 度电成本（元/kWh） 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 0.55 0.60 0.65 0.55 -19% -15% -12% -10% -7% -5% -3% -2% 0% 2% 3% 0.50 -17% -14% -11% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 3% 5% 0.45 -16% -13% -9% -7% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 7% 0.40 -15% -11% -8% -5% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0.35 -13% -9% -6% -3% 0% 3% 5% 7% 9% 11% 13% 0.30 -11% -7% -3% 0% 3% 6% 8% 11% 13% 15% 17% 0.25 -8% -4% 0% 3% 7% 10% 12% 15% 18% 20% 23% 0.20 -5% 0% 4% 8% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 30% 0.15 0% 6% 11% 15% 19% 23% 27% 31% 35% 38% 42% 0.10 8% 15% 21% 27% 33% 38% 44% 49% 54% 59% 65% 资料来源：中邮证券研究所 请参阅附注免责声明11 用电电价：海外高昂电价催生庞大储能需求，如发达国家电价普遍高于中国； 度电成本：储能系统能量成本下降盈利提高助力储能企业成长进而支持需求增长； 用电电价取决于各国能源来源与结构，其波动与各国经济水平、产业政策、能源定价模式等综合因素相关； 度电成本下降一是来自电芯、PCS等单瓦时成本下降，二是来自循环次数提升。 各国家庭用电电价（元/kWh）LFP储能系统度电成本（元/kWh） 0.03 0.27 0.34 0.53 0.55 0.55 0.70 0.77 1.14 1.28 1.29 1.51 1.53 1.67 2.22 2.34 伊朗巴基斯坦沙特阿拉伯 印度俄罗斯中国韩国加拿大美国新加坡法国日本 澳大利亚意大利英国德国丹麦 0 0.511.522.5 2.70 3 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.41 0.36 0.35 0.34 0.29 0.25 0.22 0.21 0.20 0.19 0.18