交通运输行业周报：聚焦：国内航班量快速修复，航空股从政策预期—>基本面预期

行业研究 证券研究报告 交通运输2022年12月19日 交通运输行业周报（20221212-20221218） 聚焦：国内航班量快速修复，航空股从政策预期—>基本面预期 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞邮箱：zhourufei@hcyjs.com执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 2021-12-20~2022-12-16 10% -3% -16%21/12 -28% 22/03 22/0522/0722/1022/12 交通运输 沪深300 相关研究报告 《航空行业2022年11月数据点评：11月业务量同比下滑，近期国内航班量快速修复，价格明显回升，强调困境反转投资机会》 2022-12-16 《交通运输行业2023年度投资策略：复苏主线双链条，主题投资两方向》 2022-12-09 《交通运输行业周报（20221128-20221204）：多地优化防控措施，强调疫后复苏双链条投资机会》 2022-12-04 一、本周聚焦：国内航班量快速修复，航空股从政策预期—>基本面预期。1、数据更新：1）航班量：16日国内航班量恢复至19年同期7成以上，春秋恢复最快，连续数日超过8成。2）价格：民航7日平均票价561元，同比 提升14%，较19年下降5%。 2、我们认为随着疫情防控优化措施的落地与执行，航空股将从政策预期阶段转向基本面预期阶段。1）从基本面恢复节奏看，我们预计：航班量—>旅客量/价格—>业绩。即：航班量先行恢复，在行业恢复初期由供给带动需求；旅客量与价格同步观察，核心观察航空公司定价策略，我们预计在行业 客运价格市场化改革以来，航空公司全价票上限的提升，使得客流未恢复到 19年同期，而价格同样有机会实现超过19年的表现；最终，量价共同作用体现于业绩表现。2）在该等逻辑下，从时间节奏推演，我们建议关注有机会率先实现盈利的公司：春秋与华夏、关注吉祥后续恢复节奏。我们认为春秋恢复最快，体现了公司低成本与灵活性兼具的管理优势，公司凭此可在市场恢复至相对正常下实现盈利；华夏航空作为支线市场龙头企业，独特商业模式下，当自身航班量恢复常态化后亦将实现扭亏。此外，我们建议关注吉祥近期航班量恢复节奏。 3、我们强调观点：我们预计本轮航空股行情具备高度更高、持续更久两大特征，即票价上限打开，意味着本轮航司高峰利润将有机会显著超过以往；而 供给逻辑的持续性将意味着行业在需求正常情况下，高峰利润的延续性将明显超过以往。精选标的：国航+春秋+华夏+吉祥。 二、行业数据跟踪。1、航空：航空11月数据：航司业务量同比下降，国际旅客周转量同比提升明显；2、货运物流：物流运输环比改善，邮政快递业务量环比提升明显；航空国际货运价格指数下跌；3、航运：油运VLCC继续 小幅回升，中小原油轮下跌，MR东西市场均回落；散运大船运价反弹；集 股票家数(只) 121 0.02 运SCFI跌幅继续收窄、欧线上涨。 总市值(亿元) 31,932.88 3.56 流通市值(亿元) 25,229.54 3.71 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.8% 7.7% 8.9% 相对表现 2.7% 14.7% 30.3% 三、市场回顾：本周交运板块下跌0.3%，公交、航空机场板块领涨。重点公司公告：上机、深圳机场：11月整体业务量同比有所下滑，国际旅客同比提升明显。 四、投资建议：强调2023年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a）顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c）建议关注行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。1）“一带一路”核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。2）国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸、厦门象屿。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 目录 一、聚焦：国内航班量快速修复，航空股从政策预期—>基本面预期5 （一）国内航班量恢复至19年同期7成以上，春秋恢复最快5 （二）展望后续投资节奏:政策预期驱动—>基本面预期驱动8 二、行业数据更新9 （一）航空11月数据：航司业务量同比下降，国际旅客周转量同比提升明显9 （二）货运物流：物流运输环比改善，邮政快递业务量环比提升明显；航空国际货运价格指数下跌11 1、全国整车货运流量指数：本周恢复至去年同期7成11 2、日度货量跟踪：邮政快递业务量环比提升明显13 3、航空货运：本周浦东、香港机场航空货运价格指数同环比下降15 （三）航运：油运VLCC继续小幅回升，中小原油轮下跌，MR东西市场均回落；散运大船运价反弹；集运SCFI跌幅继续收窄、欧线上涨15 三、市场回顾：交运板块周下跌0.3%，公交、航空机场板块领涨20 （一）市场回顾(12.12-12.18)：交运板块下跌0.3%，跑赢沪深300指数0.8个百分 点20 （二）重点公司公告：深圳机场、上海机场公布11月数据20 四、投资建议24 �、风险提示24 图表目录 图表1各航司航班量6 图表2行业日度执飞国内航班量6 图表3国内航司日度执飞国际+地区航班量6 图表4全行业平均票价（经济舱）7 图表5主要机场进出港航班量7 图表6三大航航班量7 图表7春秋航空航班量7 图表8吉祥航空航班量8 图表9华夏航空航班量8 图表102022年航空公司客运运营表现10 图表112022年航空公司机队引进10 图表12全国整车货运流量指数11 图表13上海整车货运流量指数11 图表14北京整车货运流量指数12 图表15吉林整车货运流量指数12 图表16广东整车货运流量指数12 图表17浙江整车货运流量指数12 图表18公共物流园吞吐量指数13 图表19主要快递企业分拨中心吞吐量指数13 图表20国家铁路货运量14 图表21全国高速公路货车通行量（万辆）14 图表22全国重点港口货物及集装箱吞吐量14 图表23民航保障货运航班量14 图表24邮政快递业务量14 图表25浦东机场出境航空货运价格指数15 图表26香港机场出境航空货运价格指数15 图表27浦东机场出境航空货运价格指数同比15 图表28香港机场出境航空货运价格指数同比15 图表29航运子行业数据16 图表30CCFI指数一周表现16 图表31SCFI指数表现16 图表32BDI指数16 图表33BCI指数表现16 图表34原油轮日收益TCE指数（$/day）17 图表35成品油轮日收益TCE指数（$/day）17 图表36八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速（旬度）19 图表37洛杉矶港预计进口箱量（周度）19 图表38美西内陆卡车滞留时间（周度）20 图表39Clarksons堵港指数-美线与欧线20 图表40A股交运行业周涨跌幅（12.12-12.18）20 图表41深圳机场起降架次增速21 图表42深圳机场旅客吞吐量增速21 图表43深圳机场起降架次与19年同期相比21 图表44深圳机场旅客吞吐量与19年同期相比21 图表45深圳机场国内旅客与19年同期相比22 图表46深圳机场国际旅客与19年同期相比22 图表47浦东机场起降架次增速23 图表48浦东机场旅客吞吐量增速23 图表49浦东机场起降架次与19年同期相比23 图表50浦东机场旅客吞吐量与19年同期相比23 图表51浦东机场国内旅客与19年同期相比23 图表52浦东机场国际旅客与19年同期相比23 一、聚焦：国内航班量快速修复，航空股从政策预期—>基本面预期 （一）国内航班量恢复至19年同期7成以上，春秋恢复最快 1、航班量： 全行业国内航班量：7日移动平均数据看，民航国内执飞航班7109班，同比21年下降 11.7%，较19年下降36.3%。其中，12月16日，国内执飞7849班，同比21年下降 2.4%，较19年下降26.3%。 分航司看：航班量环比提升明显 12月16日，三大航航班量恢复至19年65.3%，春秋恢复至81.2%，吉祥恢复至84.3%，华夏恢复至55.0%。 12月以来： 同比2021年：12月1~16日三大航航班量同比下降35.9%，春秋下降11.7%，吉祥下降24.2%，华夏下降3.2%。 相较于2019年：12月1~16日三大航航班量较19年同期下降59.2%，春秋下降32.3%，吉祥下降40.0%，华夏下降56.5%。 环比11月：12月1~16日三大航航班量环比11月整体提升27.6%，春秋提升52.3%，吉祥提升27.2%，华夏提升43.9%。 2022年以来，三大航航班量同比下降36.8%，较19年下降50.6%；春秋航空同比下降 27.8%，较19年下降25.9%；吉祥航空同比下降36.2%，较19年下降40.7%；华夏航空同比下降38.6%，较19年下降57.3%。 2、主要机场进出港航班量跟踪： 12月10日~12月16日，7日平均： 浦东：日均航班量478，周环比提升36%，较11月平均提升28%；白云：日均航班量475，周环比提升93%，较11月平均提升221%；深圳：日均航班量643，周环比提升72%，较11月平均提升26%；美兰：日均航班量337，周环比提升62%，较11月平均提升64%。3、票价水平：近日民航平均票价同比提升 民航7日平均票价561元，环比上周下降13%，同比提升14%，较19年下降5%。2022年以来，平均票价574元，同比下降4%，较19年下降22%。 图表1各航司航班量 资料来源：航班管家，华创证券 图表2行业日度执飞国内航班量 资料来源：航班管家，华创证券 图表3国内航司日度执飞国际+地区航班量 资料来源：航班管家，华创证券 图表4全行业平均票价（经济舱） 资料来源：航班管家，华创证券 图表5主要机场进出港航班量 资料来源：航班管家，华创证券 图表6三大航航班量图表7春秋航空航班量 资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券 图表8吉祥航空航班量图表9华夏航空航班量 资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券 （二）展望后续投资节奏:政策预期驱动—>基本面预期驱动 我们认为随着疫情防控优化措施的落地与执行，航空股将从政策预期阶段转向基本面预期阶段。 从基本面恢复节奏看，我们预计：航班量—>旅客量/价格—>业绩。即： 航班量先行恢复，在行业恢复初期由供给带动需求； 旅客量与价格同步观察，核心观察航空公司定价策略，我们预计在行业客运价格市场化改革以来，航空公司全价票上限的提升，使得客流未恢复到19年同期，而价格同样有 机会实现超过19年的表现； 最终，量价共同作用体现于业绩表现。 在该等逻辑下，从时间节奏推演，我们