非银金融行业周观点：中央经济工作会议积极有为，多维共振利好非银板块

看好（维持） 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 中央经济工作会议积极有为，多维共振利好非银板块 ——非银金融行业周观点 行业非银行金融行业 报告发布日期2022年12月18日 核心观点 中央经济工作会议传递积极有为的会议精神，全方位利好经济复苏，多维度提振非银板块。总体来看，此次会议对于疫情防控以及疫后经济全面复苏将起到积极有为的决定性作用，我们重点关注与金融行业息息相关的部分着重分析：1)稳健的货币政策要 精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这为金融板块尤其是非银板块的行情奠定坚实的流动性基础。2）优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大。推动“科技－产业－金融”良性循环。这一提法进一步凸显资本市场在产业政策中的重要性以及建立多层次资本市场体系的必要性，科创板的地位有望进一步提升，也将为今后券商、保险等非银机构在资本市场投融资两端的发展提供了明确方向。3）要确保房地产市场平稳发展，要防范化解金融风险，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。加强党中央对金融工作集中统一领导。要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量。此举无疑将逐渐搬走压在金融行业头上的一座“大山”，显著缓解房地产风险以及地方债务风险对金融乃至非银板块的估值压制。 保险：寿险收官表现分化，财险环比有所回落，板块仍具明确的增长逻辑。1）上市寿险2022年前11月保费累计增速排序为：太保（+6.6%）>新华（+1.1%）>国寿 （-0.3%）>平安（-2.5%）>人保（-4.0%），其中太保单月增速（+23.3%）表现亮眼，主要系其仍聚焦全年收官，而国寿和平安已于10月起业务重心转向开门红，我们预计在理财产品净值波动的背景下，储蓄险竞争力凸显，看好开门红率先启动的头部险企；2）上市财险2022年前11个月保费累计增速排序为：太保（+11.6%）>平安（+10.9%）>人保（+9.2%），单月增速环比有所滑落，系11月疫情影响新车销量，以及现阶段汽车刺激消费政策即将到期导致的销量提前反应，但购置税减免政策延续与2Q22低基数效应有望推动未来稳步增长；3）地产三支箭落地+长端利率震荡上行+防控节奏调整推动消费与展业恢复+风格切换下的配置需求提升+估值仍具吸引力，板块增长逻辑明确。 证券：市场情绪及风险偏好有望渐起，仍持续看好短期超额收益。1）中央经济工作会议将大幅改善经济复苏预期，提振A股市场情绪及风险偏好。2）货币政策大概率将保持长时间宽松基调不变，为流动性“保驾护航”。3）海外加息终点将近，持续一年多的人民币汇率以及资金外流压力将持续缓释。4）2023年板块基本面提升空间及确定性“双高”，叠加当前低估值水平与机构低持仓水平，我们当前位置仍持续坚定看好券商板块尤其是部分优质标的的短期超额表现。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 投资建议与投资标的 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 券商方面，估值仍处低分位，多维共振板块配置价值与赔率高，维持看好评级，重点关注：1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)、中国银河(601881，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注国金证券(600109，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。 多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 多维度共振，持续坚定看好板块短期超额收益：——非银金融行业周观点 商业养老金试点完善三支柱体系，多重利好共振催化板块机遇：——非银金融行业周观点 个人养老金正式开闸，全面降准利好非银板块：——非银金融行业周观点 2022-12-15 2022-12-05 2022-11-27 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态10 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示12 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/12/16）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比7 图7：IPO过会情况（亿元）7 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值8 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额9 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2022/12/17）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2022/12/17）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2022/12/17）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2022/12/16）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现4 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 本周市场行情普跌，沪深300下跌1.1%，创业板指下跌1.94%，券商指数下跌2.41%，保险指数下跌1.65%，上证指数下跌1.22%，上证50下跌0.68%，多元金融指数下跌2.86%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2022/12/16） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 (1.10%) 2.63% (19.96%) 399006.SZ 创业板指 (1.94%) 1.21% (28.56%) 801193.SI 券商指数 (2.41%) 0.57% (25.35%) 801194.SI 保险指数 (1.65%) 3.30% (5.98%) 000001.SH 上证指数 (1.22%) 0.52% (12.97%) 000016.SH 上证50 (0.68%) 3.14% (17.90%) 801191.SI 多元金融指数 (2.86%) (0.12%) (18.36%) 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/12/16） 券商指数保险指数上证指数沪深300 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 2022/08/16 2022/08/23 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/13 2022/09/20 2022/09/27 2022/10/04 2022/10/11 2022/10/18 2022/10/25 2022/11/01 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 2022/11/29 2022/12/06 2022/12/13 -20.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601236.SH 红塔证券 8.02 1.8% 47.17 378.29 69.23 1.65 600109.SH 国金证券 9.02 0.7% 37.24 335.94 20.97 1.09 000623.SZ 吉林敖东 16.18 (0.4%) 11.63 188.18 19.43 0.76 600061.SH 国投资本 6.79 (0.4%) 64.25 436.28 14.54 0.92 600095.SH 湘财股份 8.05 (0.5%) 28.55 229.82 N/A 1.90 600837.SH 海通证券 9.01 (1.0%) 130.64 1177.08 16.64 0.72 600030.SH 中信证券 20.41 (1.1%) 148.21 3024.87 13.74 1.29 002945.SZ 华林证券 14.01 (1.2%) 27.00 378.27 86.00 6.05 601990.SH 南京证券 8.14 (1.2%) 36.86 300.07 47.65 1.80 002500.SZ 山西证券 5.53 (1.2%) 35.90 198.51 35.18 1.15 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A(PEV(22E) 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601318.SH 中国平安 46.90 (1.5%) 104.96 2.48% 0.53 601628.SH 中国人寿 35.63 (1.6%) 17.48 224.94% 0.80 601319.SH 中国人保 5.30 (2.0%) 11.16 124.58% N/A 601601.SH 中国太保 24.71 (2.3%) 28.03 56.82% 0.46 000627.SZ 天茂集团 3.23 (3.6%) 3.78 N/A N/A 601336.SH 新华保险 29.39 (3.7%) 11.68 80.36% 0.33 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000666.SZ 经纬纺机 10.00 3.0% 7.04 70.41 11.61 0.72 600901.SH 江苏租赁 5.55 (0.2%) 29.87 165.78 7.14 1.10 600927.SH 永安期货 17.31 (1.1%) 14.56 251.96 27.88 2.14 000563.SZ 陕国投A 3.16 (1.9%) 39.64 125.26 16.44 0.98 002608.SZ 江苏国信 6.13 (2.4%) 37.78 231.60 N/A 0.80 000987.SZ 越秀资本 6.35 (2.6%) 50.17 318.59 13.15 1.20 603093.SH 南华期货 9.53 (2.8%) 6.10 58.14 28.37 1.81 000567.SZ 海德股份 13.69 (2