轻工行业行业周报：政策出台提振内需，主流浆厂下调报价

政策出台提振内需，主流浆厂下调报价 核心观点（12.12-12.16） 家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头成长性突出。近期多项政策发布态度明确，通过各方面举措缓解地产压力，我们认为：1）政策落地有望带动地产景气度回暖，前期开发商囤积大量未完工项目，融 资端修复将促进完工，后续竣工数据仍值得期待；2）未来政策仍有望加码，进一步支持地产需求。同时，防疫政策调整优化，叠加扩内需政策出台，制约因素将得到缓解，消费需求回暖带动线下客流复苏，且此前延期需求有望得到释放，11月家具类社零降幅环比收窄，预计伴随后续疫情改善有望持续修复。今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%，全年仍将维持高增。行业承压持续分化，据久谦数据显示，2022年11月家具橱柜品类在营店铺数量下降至38.8万家，较21年末下降60.34%。而家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。建议关注：定制龙头 【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【江山欧派】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】。 造纸：供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。 主流浆厂报价下调，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘报价820美元/ 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 轻工制造 沪深300 市场行情数据2022-12-16 10% 0% -10% -20% -30% 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 -40% 吨，下调40美元/吨。Arauco156万吨、UPM210万吨木浆产能预计 将分别于22Q4、23Q1投放，产能陆续投放带动纸浆价格下行，进而释放纸企盈利弹性。废纸系：12月16日，废黄纸板平均价格为1,909元 /吨，较上周下跌3.19%；瓦楞纸均价为3,259元/吨，较上周价格持平；箱板纸均价为4,424元/吨，较上周上涨0.02%。浆纸系：纸浆价格松动下行，看好文化纸盈利持续改善。12月16日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,505、7,318、5,433元/吨，分别较上周变动-0.48%、- 0.66%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,663、5,590、5,230元/吨，分别较上周变动-0.37%、-0.71%、0%。特种纸：短期来看，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能 力，能保持涨价势头并实现落地，并将充分受益于纸浆供应投放带动浆价下行；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续建设产能，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提 升空间巨大。龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展。下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈。奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速 发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，预计瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现。镀锡板卷、铝活跃合约期货结算 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2022年12月18日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 价自高位下行。塑料原材料价格低位波动，后续伴随海外经济走弱，需求疲软有望带动原油产业链价格下行。建议关注：包装行业龙头 【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：我们认为，国内电子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类 卷烟标准36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段，政策虽对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家 对海外出口持鼓励态度，持续看好电子烟龙头出口竞争力。文具：消 费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提 升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。晨光Q3经营环比回暖，三季度疫情改善带来线下客流复苏，传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善，同时办公直销业务维持高增，盈利能力环比修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 （一）一周热点动态跟踪4 （二）本周�洲特纸表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 （一）造纸：浆价持续松动下行5 1.废纸系：成品纸价格持续下滑，静待需求修复5 2.浆纸系：纸浆价格有所松动，盈利能力持续改善6 （二）家居：持续磨底，需求端有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面持续承压8 2.房地产：商品房销售持续改善，竣工数据企稳反弹9 3.原材料：软体原材料价格快速回落10 （三）包装：金属、塑料原料价格维持低位12 （四）文娱：文娱消费持续改善，看好后续消费复苏12 三、行业重要新闻及公告13 （一）行业重要新闻13 （二）上市公司重要公告14 四、行业观点15 �、风险提示18 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周下跌1.1%，其中轻工制造板块下跌1.15%，在31个子行业中的涨跌幅排名为第12名。本周轻工制造板块整体呈现下跌趋势，其中家居用品、文娱用品、包装印刷板块分别下跌2.91%、1.94%、1.15%，而造纸板块本周上涨2.32%。 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周走势图 轻工制造 沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 包装印刷 造纸 家居用品 文娱用品 12-1212-1312-1412-1512-16 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3.申万一级行业本周涨跌幅 -1.15% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 休闲服务食品饮料农林牧渔医药生物 采掘商业贸易交通运输 电子 纺织服装 银行综合 轻工制造计算机传媒 公用事业 汽车家用电器 钢铁非银金融建筑材料机械设备 通信房地产国防军工建筑装饰 化工电气设备有色金属 -5% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）本周�洲特纸表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是�洲特纸(+10.35%)、冠豪高新(+9.28%)、博汇纸业 (+8.43%)、英联股份(+8.26%)、喜悦智行(+8.1%)；跌幅居前5名的分别是沐邦高科(-13.58%)、新通联(-10.11%)、皮阿诺(-9.23%)、悦心健康(-8.44%)、上海易连(-8.4%)。 表1.上市公司个股本周市场表现 公司代码 涨幅前5名公司名称 本周涨跌幅 公司代码 跌幅前5名公司名称 本周涨跌幅 605007.SH �洲特纸 10.35% 603398.SH 沐邦高科 -13.58% 600433.SH 冠豪高新 9.28% 603022.SH 新通联 -10.11% 600966.SH 博汇纸业 8.43% 002853.SZ 皮阿诺 -9.23% 002846.SZ 英联股份 8.26% 002162.SZ 悦心健康 -8.44% 301198.SZ 喜悦智行 8.1% 600836.SH 上海易连 -8.4% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：浆价持续松动下行 1.废纸系：成品纸价格持续下滑，静待需求修复 根据卓创资讯数据显示，2022年12月16日，废黄纸板平均价格为1,909元/吨，较上周 下跌3.19%；2022年11月，废黄板纸库存天数为6.88天，环比下降0.87天。 截至2022年12月16日，瓦楞纸均价为3,259元/吨，较上周价格持平；箱板纸均价为 4,424元/吨，较上周价格上涨0.02%。2022年11月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为60.98、 128.19万吨，分别环比增加3.43、2.96万吨。 从盈利能力来看，截至2022年12月16日，瓦楞纸毛利率为13.06%，较上周上涨2.46 pct；截至2022年12月15日，箱板纸毛利率为25.03%，较上周上涨2.12pct。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 废黄纸板均价16 国废黄板纸库存天数（天） 14 12 10 8 6 4 2 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图6.废纸系成品纸价格（元/吨）图7.废纸系成品纸企业库存（千吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸均价箱板纸均价 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 2.浆纸系：纸浆价格有所松动，盈利能力持续改善 根据卓创资讯数据显示，截至2022年12月16日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为 6,505、7,318、5,433元/吨，分别较上周变动-0.48%、-0.66%、0%。截至2022年11月，青岛 港纸浆库存量为113万吨，环比下降5.4万吨；常熟港纸浆库存量为53万吨，环比上升4万 吨；保定纸浆库存量为4.3万吨，环比上升1.1万吨。 截至2022年12月16日，阔叶浆、针叶浆外盘报价分别为805.83、950美元/吨。截至