天风：深圳储能展调研总结20221214

本周我们在深圳进行了2天的储能展调研，对行业及公司的更新如下： 1、国内大储：我们认为，具备实力的相关供应商和集成商alpha将有望体现。探索及推广商业模式已成行业共识，理想情况下预计储能项目的IRR可达8%+ （不仅是独立储能，近期发电侧强配的商业模式相关政策亦有推出）。 与过去火储联合调频不同，大规模的储能项目更考验集成商和相关供应商的产品质量和技术水平，具备实力的供应商alpha将有望体现。其中我们调研的两个集成商企业的数据如下： 主打高压级联的【智光电气】：目前在运行项目的实际系统转换效率达到86.7 %（不考虑自用电达到91%），高于当前行业平均水平（85%左右）； 具备EMS研发实力的【天启鸿源】（同力日升子公司）：AC/AC系统效率可达87.8%，核心优势在EMS的电芯管理。 2、电芯：市场担心集中在1）近期价格回落；2）23年供过于求；但我们发现 ： 价格问题：与行业格局变化无关，只是价格正常联动，不影响盈利。近期出货价格有所回落，主要系前期涨价过多（11月各家电池厂普遍出货价上调1毛/wh），但碳酸锂价格并没有涨这么多（穿透下来涨了2-3分/wh），因此出于价格联动，较11月涨价后回落约5分/wh。 供需关系：结合调研情况，我们测算发现23年280Ah电芯仍将处于紧平衡状态 ，且供需关系至少要到23年下半年才能有所缓解。我们测算23年供给约185GWh，需求约183GWh，且大部分新增产能预计要到23年下半年才会释放/完成爬坡。此外，动力电池/户储电池等其他规格产线切换生产280Ah电芯不实际，切线时间约需2个月，我们认为，电芯厂2个月时间产线空置来切换规格的可能性不大。 3、温控：下游对温控公司压价的情况确实存在，但企业通过打包销售管路管道、接口，找到了破局方法。如【英维克】近期发布的Battcool整体解决方案 ，机组+接口+管路打包销售，将有望实现单位价格+毛利率的整体提高（部分客户的机组价格已降至4000万元/GWh，接口+管路价格约2000万元/GWh） ，我们预计，23年英维克打包销售产品占比有望达到30%。 附：电芯行业情况及鹏辉能源更新1、行业情况： 价格：近期储能电芯的出货价格有所回落，主要系11月各家电池厂普遍出货价上调1毛/wh，但最终发现碳酸锂价格并没有涨这么多（穿透下来涨了2-3分/wh），因此出于价格联动，较11月涨价后回落约5分/wh。 23年供需关系： 280Ah电芯：我们测算头部企业总供给约185GWh，假设大储100%+工商业5 0%用280Ah电芯，60%的装机出货比（下单至实现装机海外需6-9个月，国内需3个月），则需求预计约183GWh，预计仍将处于紧平衡状态。此外，考虑 海辰、瑞浦、楚能、远景等企业的大规模产能预计在23年下半年释放或完成爬坡，预计供需关系至少要到23年下半年才能有所缓解。 较难通过切换动力电池/户储电芯产线来解决电芯缺货问题。根据我们的调研情况，当前电芯厂趋势上扩产时大多采用自动产线（出于一致性考虑），而产线自动化程度越高，规格兼容性越低；理论来说可以切换产线，但需要接近2个月的时间完成，且改线费用约1千万，对电芯厂来说不划算。表：2023年280Ah电芯供需关系测算 数据来源：天风电新2、公司层面——调研公司：鹏辉能源产能梳理： 280Ah电芯：预计23年产能8GWh。现有产能约2gwh，23年新增产能包括常州 1.6GWh（23年6月投产4GWh）、柳州2.5GWh+（2.5GWh今年年底已投产 ，在建 4.5GWh23年投产，具体时间未知）、衢州1.3gwh（23年8月投产5GWh）。户储电芯：预计23年产能8GWh。河南3gwh、珠海2gwh、柳州3gwh。 280Ah海外出货进展：今年已实现对美国、南非出货（量可忽略不计，但已对接上渠道），预计23年重点市场将为南非、南美、美国。-天风证券