华创农业周报：短期需求冲击影响价格，板块调整迎来布局良机

行情走势：本周（12.12-12.18）大盘整体下跌，相比上周下跌1.10%。农林牧渔II（申万）指数收于3332，相比上周上涨0.80%，跑赢沪深300指数1.90个百分点。渔业（1.85%）涨幅最大，农产品（0.30%）涨幅最小。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。 白鸡：本周父母代价格继续上涨至58元/套。受祖代种鸡引种量短缺影响，禽业协会第49周数据显示父母代鸡苗价格环比继续上涨12.02%至58.01元/套，而部分企业的父母代鸡苗报价已经达到70元/套。白羽肉鸡价格大幅调整，近期疫情冲击影响消费需求及屠宰场开工率，截至12月18日山东烟台地区的肉毛鸡报价3.65元/斤，环比上周下跌约0.9元/kg。 益生股份12月再引进2万套祖代鸡，种鸡规模优势进一步扩大。12月15日晚益生股份从美国进口的2万套利丰祖代肉种鸡顺利抵达上海浦东机场，此批祖代鸡原为10月份引种计划，因供种州发生禽流感疫情更换供种州而延后至12月份。目前美国禽流感仍暂无缓解态势，海外育种公司生产计划极为紧张，对于2023年的引种计划还不能给出明确安排。在祖代鸡海外引种大幅受限情况下，公司祖代鸡的规模优势将更加凸显。 美国禽流感疫情仍在持续，引种缺口将继续放大。本周美国已报告13例商业养殖场、10例家庭养殖场疫情，42例野生禽类疫情。截至12月15日美国当月已发生19例商业养殖场疫情、23例家庭养殖场疫情、报告244例野生禽类病例。禽流感疫情爆发以来美国累计扑杀禽类数量达到5600万只，超过历史最高记录，同时肉鸡主要养殖州爱荷华州农业官员表示禽流感疫情是一种全年威胁。禽流感疫情影响下预计从美国低引种状况或持续更长时间，后续种源缺口或进一步放大，长周期供给侧拐点已现，本轮周期高度和持续时间或超预期。 鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力也有望大幅刷新历史记录，我们认为这一轮周期有望达到历史新高以上50-100%空间，与之对应预计股价也同样有望大幅刷新历史高点。整体板块都处于极佳的配置时点，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。 生猪：短期疫情冲击导致消费低迷，生猪价格继续下跌。涌益数据显示18日生猪全国均价为17.2元/kg，环比上周每公斤下降约2元。疫情冲击下消费需求较为低迷，叠加供给端二次育肥出栏影响，生猪价格击穿行业平均成本线。 在价格快速下跌的悲观预期中，预计行业将提前形成产能去化，对未来猪价持续处于高位打下基础。同时涌益调研数据显示11月二元母猪、仔猪市场销售价为1829元/头、781元/头，成交较弱，我们认为今年下半年市场并未出现快速补栏，或对明年猪价形成较强支撑，预计明年全年均价在19元/kg以上，部分优秀猪企业绩有创出新高的可能。估值层面，经过前期股价调整，不论是对比历史高点或是历史中枢，各猪企头均市值均处于低位。短期看猪价的快速深度下探有望对板块股价形成催化，产能去化的逻辑或将提前演绎，长期看行业规模化浪潮背景下优质企业（高ROE和高成长）的扩产不断为股东创造价值，规模扩张的企业市值底部在不断抬升。因此我们重点关注成本优势显著、头均盈利能力位于行业前列的牧原股份、东瑞股份等，建议关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。 一、一周总览 图表1价格汇总表 图表2每周观点速递 二、行情资讯 本周（12.12-12.16）大盘整体下跌，相比上周下跌1.10%。农林牧渔II（申万）指数收于3332，相比上周上涨0.80%，跑赢沪深300指数1.90个百分点。渔业（1.85%）涨幅最大，农产品（0.30%）涨幅最小。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。 （一）行情概览：大盘整体下跌，农业涨跌幅排名第三 大盘：沪深300收于3954点，相比上周下跌1.10%；市场PE/PB分别下跌/上涨0.76%/0.25%至11.54/1.36。 图表3沪深300收于3954点，相比上周下跌1.1% 图表4市场PE/PB分别跌/涨0.8%/0.3%至11.6/1.4 行业：农林牧渔II（申万）指数收于3332点，相比上周上涨0.80%；农业整体PE/PB分别上涨0.76%/0.98%至99.21/3.10；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第三。 图表5农业指数收于3332点，相比上周上涨0.80% 图表6农业PE/PB分别上涨0.76%/0.98%至99.2/3.1 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第三 细分板块：渔业（1.85%）涨幅最大，农产品加工（0.30%）涨幅最小。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。 图表8渔业涨幅最大1.9%，农产品业涨幅最小0.30% 图表9种植业PE/PB分别涨1.85%/1.83%至56.2/3.3 图表10养殖业PE/PB分别涨0.6%/0.6%至618.7/3.4 图表11动保PE/PB分别涨0.32%/0.00%至47.65/2.62 图表12饲料PE/PB分别涨1.37%/1.20%至82.6/3.4 图表13水产养殖PE/PB分别涨7.4%/8.6%至133/2.4 图表14本周个股龙虎榜 （二）重点报告 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。 思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。 思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。 2、《2022年中期策略报告：重点关注困境反转中的生猪养殖与动保》：2022-6-6 观点重申：产能去化趋势放缓但仍存继续去化预期，建议综合考虑资金、成本、兑现度等多维度选股。考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已涨至行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 3、《海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：2022-11-8 观点重申：高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。 在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份，民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。 4、《禾丰股份（603609.SH）：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 观点重申：在白羽鸡行业相对成熟期，禾丰股份作为唯一的后起之秀，经过过去14年的高速发展构筑起了8-9亿只的全产业链布局（总规模国内第一），其归母规模已经达到约0.5个民和+1.5-2个仙坛，且养殖+屠宰环节的效率全行业最优，三层笼养模式引领成本不断下降，未来拓展全产业链规模的同时，也会快速提升更多环节的配套率和权益占比，是一家值得长期关注的优质成长型企业。同时，公司多年的布局已经形成饲料、白羽鸡、猪等板块的综合性龙头地位，2021-2022几乎是所有板块的周期底部，目前均处于反转的初期，本轮或将其产业地位重新定价。 （三）新闻速递：爱荷华州、印第安纳州报告3起商业养殖场高致病性禽流感 1、12月11日美国爱荷华州、印第安纳州又报告3起商业养殖场高致病性禽流感 11日爱荷华州农业部宣布在切罗基县和布埃纳维斯塔县的商业火鸡群中发现了2例禽流感疫情。其中布埃纳维斯塔县为本月第二次疫情爆发，也是今年第六次，切罗基县本月也遭到了两次袭击。11日美国印第安纳州又报告1例商业养殖场禽流感疫情，在受影响场地周围将建立了10公里的控制区和10公里的监视区。（资料来源：州农业部网站） 2、12月12日美国爱荷华州、密苏里州新增2例商业养殖场禽流感疫情 12日爱荷华州农业部宣布在艾达县的商业火鸡群中确认了一例高致病性禽流感阳性病例。 本月目前已新增6例。当日密苏里州也报告在奥色治县火鸡群中确认了一例高致病性禽流感疫情，密苏里州农业部已经对受影响的场所进行了检疫，该场所的禽类已经被清群。 （资料来源：州农业部网站） 3、12月14日美国明尼苏达州12日新增1例商业养殖场疫情 明尼苏达州瓦德纳县首次最新确认1例商业养殖场高致病性禽流感，这次感染影响到30万鸡群。截止到目前，明尼苏达州已有81个商业家禽群受到HPAI的影响，导致近420万只禽鸟死亡。截至12月12日，USDA网站显示美国累计禽类扑杀数量达到 53M ，商业养殖场影响数量达到293个，目前已确认美国受禽流感影响州数达到47个，影响超过历史最高记录。（资料来源：州新闻网） （四）公司公告：牧原股份关于赎回优先股的第三次提示性公告 1、牧原股份：关于赎回优先股的第三次提示性公告 “牧原优01”共计2475.93万股，每股面值100元人民币，总规模24.76亿元人民币。 公司本次拟全额赎回“牧原优01”，赎回价格为优先股票面金额（100元/股）加当期已决议支付但尚未支付优先股股息（6.8元/股），赎回时间为2022年12月26日。 2、牧原股份：董事会审议通过《关于发行GDR并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》 为满足公司业务发展的需要，深入推进公司国际化战略，进一步补充公司资本实力，根据境内外相关监管规定，公司拟发行全球存托凭证（GDR），并申请在SIX Swiss Exchange瑞士证券交易所挂牌上市。本次发行GDR所代表的新增基础证