利率债周报：中央经济工作会议召开，美联储如期加息50bp

2022年12月17日 总量研究 中央经济工作会议召开，美联储如期加息50bp ——利率债周报20221217 要点 重要事项 中央经济工作会议召开，定调明年经济工作。中央印发《扩大内需战略规划纲要 （2022-2035年）》。美联储如期加息50个基点，基准利率提升至4.25%-4.5%，并重申继续加息“可能”适宜。财政部12月12日如期完成7500亿元3年期特别国债滚动发行。 重要数据 中国11月金融数据发布，新增信贷改善但略低于市场预期。中国11月主要经 济数据出炉，主要经济指标表现低于市场预期。美国11月CPI超预期回落。 公开市场操作与货币市场 本周（12月12日至12月16日）央行公开市场共有100亿元逆回购到期和5000 亿元MLF到期，央行在公开市场进行逆回购操作490亿元和MLF6500亿元，本周净投放资金为1890亿元。下周（12月19日至12月23日）公开市场将有 490亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单3639.2亿元，发行量减少 1346.5亿元（上周为4985.7亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行均上涨。本周资金面收敛，回购利率波动向上。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.91万亿元，日均量较上周减少0.55万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债19只，实际发行总额10591.1亿元，净融资9388.2 亿元（较上周增加18137.2亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为8906.9、-85.8、567.1亿元（与上周相比分别变动18237.4、-144.4、44.2亿元）。后续一级市场等待发行利率债9只，计划发行金额1776.0亿元。二级市场，债市波动仍然较大，国债期货价格全线收涨，国债收益率涨跌互现，短端上行而中长端则有所下降。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 4000 3.4 上证综指 10Y国债收益率（右） 3.3 3800 3.2 3600 3.1 3400 3 2.9 3200 2.8 3000 2.7 2800 2.6 重要指数走势 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 资料来源：同花顺，光大证券研究所 1、重要事项 1）中央经济工作会议召开，定调明年经济工作。2022年中央经济工作会议12 月15日至16日在北京举行，会议推出：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经 济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；要把恢复和扩大消费摆在优先位置，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费；加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手；要确保房地产市场平稳发展；完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化；加强金融、地方债务风险防控，守住不发生系统性风险的底线。 2）中央印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，提出必须坚定实施扩大内需战略，不断释放内需潜力，充分发挥内需拉动作用，建设更加强大的国内市场，推动我国经济平稳健康可持续发展。《纲要》提出，展望2035年，实施扩大内需战略的远景目标包括消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立等。 3）美联储如期加息50个基点，基准利率提升至4.25%-4.5%，并重申继续加息“可能”适宜。美联储主席鲍威尔新闻发布会要点总结：政策利率方面，在对通胀回落至2%有信心之前，美联储不会降息；需要将利率保持在最高水平，直到 我们真正确信通胀正在持续下降；2月加息规模将取决于未来的数据和就业市 场；通胀方面，需要更多通胀下降的证据；FOMC继续认为通胀风险倾向于上升；就业方面，没有价格稳定，就没有持续强劲的劳动力市场；劳动力市场仍然极度紧俏；希望我们重回疫情前的劳动力市场水平；经济方面，相比2021年，美国经济增速已经在2022年显著放缓；实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能；美联储尚未讨论可以接受的经济衰退程度。“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。另外，美联储下调美国明后两年经济增速预期，并上调2022-2025年通胀预期。美联 储加息后，欧洲央行也如期加息50个基点，在连续两次加息75个基点后放缓 紧缩步伐，利率水平达2008年12月以来最高；英国央行也宣布加息50个基点 至3.5%，为连续第九次加息，利率升至2008年10月以来新高水平。 4）财政部12月12日如期完成7500亿元3年期特别国债滚动发行，票面利率 2.48%。央行随后宣布，以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场一级交易商买入7500亿元特别国债。 2、重要数据 1）中国11月金融数据发布，新增信贷改善但略低于市场预期。央行公布数据 显示，中国11月新增人民币贷款1.21万亿元，略低于市场预期；其中企业中长 期贷款增加7367亿元，同比多增3950亿元，连续四个月同比多增；社会融资 规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元；11月末社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10%，增速创1年新低；11月末M2同比增12.4%，为2016年4月以来最高。 2）美国11月CPI超预期回落。美国劳工部公布数据显示，美国11月CPI同比上涨7.1%，为2021年底以来最小增幅，低于市场预期的7.3%，前值为7.7%；11月CPI环比上涨0.1%，低于预期值0.3%和前值0.4%。美国11月核心CPI同比上涨6.0%，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。 3）中国11月主要经济数据出炉，主要经济指标表现低于市场预期。11月规模以上工业增加值、社会消费品零售同比增速分别为2.2%、-5.9%，1-11月城镇固定资产投资累计同比增速为5.3%，均低于市场预期。前11个月房地产开发投资额、商品房销售面积、房企到位资金同比分别下降9.8%、23.3%和25.7%，降幅有所扩大。11月份全国城镇调查失业率上升至5.7%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 30.13 -1.99 -6.20 -6.37 元/公斤 蔬菜批发价 4.57 0.01 0.22 4.34 南华指数 综合指数 2,330.93 20.03 0.87 2.39 工业品 3,835.64 51.34 1.36 2.97 农产品 1,099.31 -24.84 -2.21 -2.01 金属 6,333.91 -42.98 -0.67 5.17 能化 1,894.18 52.52 2.85 1.41 贵金属 693.46 -3.14 -0.45 1.94 工业生产 高炉开工率 75.97 0.08 0.11 -1.38 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 79.04 2.89 3.80 -7.48 期货结算价，美元/桶 WTI原油 74.29 2.83 3.96 -7.77 煤炭价格 焦煤 1,981.50 126.50 6.82 -11.66 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 1,022.80 34.20 3.46 3.46 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是12月16日收盘值相比12月9日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉28种重点监测蔬菜（右） 50 7.0 45 6.0 40 35 5.0 30 25 4.0 20 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 2021-09-10 153.0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 贵金属指数 金属指数（右） 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 能化指数 工业品指数（右） 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 图表3：南华指数及各分项走势 农产品指数 2,700 南华综合指数 2022-04-08 2022-03-25 资料来源：同花顺，光大证券研究所 2022-03-11 图表4：高炉开工率走势 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-12-03 2022-12-16 2022-11-11 2022-10-07 2022-09-02 期货结算价:WTI原油 2022-07-29 2022-06-24 2022-05-20 2022-04-15 2022-03-11 2022-02-04 2021-12-31 2021-11-26 2021-10-22 2021-09-17 2021-08-13 期货结算价:布伦特原油 2021-07-09 2021-06-04 2021-04-30 2021-03-26 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 2021-02-19 2021-01-15 2020-12-11 2020-11-06 2020-10-02 图表5：原油价格走势 140 2020-08-28 2020-07-24 2020-06-19 2020