【华创农业】短期需求冲击显著，有望放大明年肉供给缺口新冠疫情正在

【华创农业】短期需求冲击显著，有望放大明年肉供给缺口 新冠疫情正在影响很多行业的短期需求，但能对中长期供给产生较大影响的有限，农产品属于典型，由于鲜销、低库存的特点，一旦供给受到阶段性的较大冲击，后续是难以补回来的，本次疫情的冲击预计会显著放大明年肉价的上行空间。 假设我们到明年三月可以恢复相对正常的生活节奏，那么接下来一个季度的消费低迷期，低价可能将会再次让鸡、猪产能去化。特别强调，鸡周期原本就有要走出一轮历史最高的趋势，叠加本次冲击，正是一个好的布局机会。 疫情爆发下需求萎靡加速近期畜禽产品价格下跌：我们看到近期畜禽价格出现快速下跌，截至本周末，猪价从10月中旬高点的28.5元/公斤跌至17.2元/公斤，跌幅高达40%；白鸡方面，鸡苗、毛鸡和鸡产品价格也分别从前期10月或11月的高点下跌44.8%（2.23元/羽）、6.7%（9.08元/公斤）和4.2%（11.4元/公斤）；黄鸡方面，中速鸡价格比10月高点下跌34.6%（12.98元/公斤）；鸭苗价格比9月高点下跌78.8%（1.7元/羽）。 整个畜禽板块价格呈现反常规的低迷状态，究其原因，主要是近期新冠疫情呈爆发之势、多地感染人数快速冲高，餐饮消费受到显著冲击，进而导致肉类需求旺季不旺，此外，产业基于对未来预期的不确定性导致短期供给节奏的变化（比如二育猪的抛售等）以及禽苗的停孵期等因素均加速了价格下行。 未来猪鸡行情演绎或提速，重点提示白鸡和生猪板块布局良机：历史经验来看，农产品的刚性需求属性决定了一旦某个品种的供给端受到阶段性的剧烈冲击，最终一定会在价格端以暴涨的形式反映出这种供需缺口。 通常5-10%的缺口就足以支撑价格飞快上涨，何况本次白鸡引种缺口达到30%以上。 短期猪鸡价格的快速下跌导致很多养殖场户再次陷入亏损局面（比如当下的黄鸡养殖企业、高成本的猪企、商品代鸡苗以及商品代鸭苗企业等），进而可能放缓原有的扩张节奏甚至重新开启产能去化窗口，行业再度进入交易产能去化逻辑阶段。 白鸡板块：本轮周期有望刷新历史新高。 由于5月份海外种鸡引种的断档，传导至11月以来父母代鸡苗价格开启上涨周期，按照产业链传导节奏，预计最快明年下半年商品代鸡苗将迎来价格拐点。 当前上游种源环节的缺口已创历史记录（30%-40%），足以支撑一轮大周期启动。 而且，根据渠道调研，近期由于对疫情不确定性的担忧，行业中有一批农户存在不敢养的现象，从而可能会进一步放大供给缺口、加剧明年的供需矛盾，进而显著抬高苗价的上涨幅度，我们判断本轮鸡周期有望刷新历史新高。 当前时点只是刚刚开始，建议重点关注益生股份、禾丰股份和禾丰转债。 生猪板块：猪价快速下跌带动去产能窗口前移，优质成长猪企目前估值水平处于历史较低水平位置，迎来布局良机。 按照正常生产周期，今年5月份能繁母猪存栏开始环比转正，对应明年3月份之后肥猪供给进入增加阶段，叠加节后需求淡季，生猪行业或进入微利状态。 但我们看到近期猪价快速下跌至17-18元/公斤，行业不少养殖主体再度回到亏损状态，根据涌益咨询监测11月样本点能繁母猪存栏环比下降 0.05%，继今年4月后再次迎来产能去化。 在前期资产负债表缓慢修复的基础上，当前低猪价下产业的悲观情绪或导致产能去化的逻辑提前演绎。 经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，猪价跌下来再次形成绝佳催化，建议关注优质成长性猪股。 历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年的市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长期持续抬高。 我们重点关注成本优势显著、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。