2022年11月美国CPI数据点评：美国CPI表现较弱，为美联储转鸽提供条件

债 券2022-12-16 研债券点评报告 究 告 报美国CPI表现较弱，为美联储转鸽提供条件 2022年11月美国CPI数据点评 相关研究报告： 《11月通胀数据点评》 --2022/12/09 太《11月外贸数据点评》 平--2022/12/08 洋《2022年三季度货币政策执行报 证告点评》--2022/11/18 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-55082206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 2022年11月份，美国季调后CPI同比上涨7.1%，环比增长0.1%。 数据要点： 过高基数与物价下降导致美国11月CPI同比增速下滑。 11月份美国CPI同比增长7.1%，较上月下降0.6%，连续第五个月增速下滑。其中，11月份环比下降0.1%，翘尾因素下降0.5%，可见去年过高基数与物价下降均导致美国11月CPI同比增速下滑。 图表1：美国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 除能源跌价外核心与食品项均涨价。 从结构看，美国核心、能源与食品CPI在11月份分别环比增长 0.1%、-2.50%与0.2%，可见能源降价明显，但是食品与核心项均有涨价，两者对冲整体CPI仍然能够小幅环比正增长。 能源细分项中，商品与服务价格均下跌，尤其是商品项由10月正增长转为大幅下降；食品细分项中，家庭与非家用食品均涨价，前者涨幅甚至进一步提升。 图表2：美国食品、能源环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 核心CPI中，教育通信、运输产品导致商品跌价，住所项导致服务涨价放缓。 从另外一种分类角度看，商品项价格环比下降，主要是非耐用品降价明显拖累；服务类则继续涨价，但涨幅有所收窄。 图表3：美国商品与服务CPI分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 具体看刨除能源和食品后的商品项，整体是跌价的，其细分项中，运输产品与教育通信商品降幅进一步扩大，娱乐用品则是由涨价转为跌价，是整体核心CPI中商品跌价的主要原因。 图表4：美国商品CPI细分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 核心CPI中的服务项，其涨价幅度有所放缓。细分看，住所类服务是涨价放缓的主要代表。其他服务类如娱乐服务、教育通信等服务涨幅则有所扩大。 图表5：美国服务CPI细分分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期12月CPI同比增速持续下滑，明年二季度或能结束恶性通胀阶段。 12月原油价格继续回调，CPI能源项仍然环比下跌，对其他项涨价形成一定对冲，结合12月美国CPI翘尾因素下降0.3%，12月美国CPI同比增速可能继续小幅下降。展望明年，今年形成的高基数会对CPI同比增速形成较大的拖累项，明年美国CPI大概率持续下行，二季度后就维持在3%附近波动，恶性通胀阶段结束。 图表6：美国CPI同比增速预测 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 风险提示： 原油因地缘政治再次涨价； 紧张的国际局势引发通胀超预期；美国经济提前进入衰退。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。