2023年双焦年报：焦炭跟随需求季节性波动；焦煤供需趋于宽松，价格重心下移
焦炭跟随需求季节性波动；焦煤供需趋于宽松，价格重心下移 ——2023年双焦年报 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0017568 Email：yuant@mfc.com.cn 投资分析合格编号：TZ012356Email：yangh@mfc.com.cn 原涛杨辉 内容要点 焦炭：2022年焦炭供需总矛盾不突出，主要跟随成材走势。预计2023年焦炭产能制约弱化，原料煤供应偏宽松 ，焦炭供应将继续跟随下游需求、焦企利润进行调节。需求端，总体认为2023年终端需求改善幅度有限，焦炭 需求将跟随终端需求季节性波动。 焦煤：2022年焦煤供需紧张缓解，国内供应受到阶段性扰动，整体保持高位，进口端同比增幅较大，需求端跟随下游焦企、钢厂生产、补库节奏波动较大。2023年保供政策延续，国内供应预计偏稳定，进口方面蒙煤、俄煤进口仍有增量，需求端预计跟随钢材终端需求的季节性规律。焦煤整体供需趋于宽松，价格重心有望下移。 总结：2023年双焦供应端约束均较少，需求仍是决定盘面走势的关键因素。预计上半年，强预期、弱现实格局持续。一季度，强预期暂无法证伪，盘面保持偏强运行；二季度，关注旺季现实需求的兑现情况，总体认为上半年需求难有较大起色，而钢厂产量上来后，盘面再度面临压力，若需求证伪，则盘面将面临回调。下半年预计旺季期间需求会有一波回补，关注盘面阶段性反弹机会。利润方面，基于明年焦煤、铁矿偏宽松格局，钢厂成本有望下移，钢厂利润或出现一定的边际改善。 策略推荐：单边：一季度逢低多05合约；二季度关注有无做空机会；下半年根据需求把握多01机会。套利：5-9反套；多钢厂利润。 风险点：保供、限产政策变化；明年上半年需求改善大超预期 C 目录 ONTENTS 1 市场回顾 2 焦炭供需分析 3 焦煤供需分析 4 行情展望 1 市场回顾 市场回顾 2022年，双焦供需紧缺矛盾逐步缓解，自身矛盾不大下主要跟随黑色板块走势运行。上半年稳增长政策造就强预期，但疫情扰动不断，地产需求疲弱，双焦在强预期与弱现实的博弈中呈现出大的宽幅震荡行情；下半年美联储加息带动海外流动性紧缩，国内疫情扰动持续，国庆前后逐步严峻，但宏观利好政策频出，市场情绪反复，产业端终端需求未有明显起色，钢焦维持低利润、低库存，盘面双焦重心下移，在更小区间范围内震荡。 下面以焦炭主力为例（焦煤走势大致相同），时间截至12.15日午间，将2022年的行情分为7个阶段进行解读。 市场回顾 1、年初至4月初：冬奥会、两会供给端限产，稳增长及旺季强预期、地缘冲突引发国际能源大涨，焦炭主力上涨走势 4、6月初至7月中旬：美联储加息预期升温，地产断供事件发酵，钢厂亏损引发负反馈，盘面加速下跌 5、7月中旬至10月初：区间震荡走势。“保交楼”政策带动旺季需求预期升温，原料大跌后钢厂利润修复，开启复产，原料需求回升，但疫情仍不时扰动，8月中旬佩洛西窜台，市场情 6、国庆后至10月底：全国多地疫情 7、11月以来：美联储放缓加息预期，疫情防控政策优化，地产融资端放松，盘面在强预期下大幅反弹 绪一度悲观，盘面快速 爆发， 下滑，至月底市场情绪 第二波 2、4月初至5月中下旬：上海等地疫情爆发，预期转弱，弱需求主导下，焦炭主力下跌 3、5月下旬至6月初：疫情后需求回补预期 修复，盘面回归产业逻辑，再度反弹 负反馈来袭，盘面快速下跌 带动盘面小幅反弹 数据来源：东方财富软件，美尔雅期货 市场回顾 第一阶段：年初至4月初：采暖季、冬奥会、冬残奥会、两会期间，供给端限产；需求端在政策稳增长背景下，市场对旺季需求有较强预期；俄乌冲突爆发，引发国际能源形势紧张，煤炭价格大涨，成本支撑较强；在强预期主导下，焦炭主力上涨走势。 第二阶段：4月初至5月中下旬：供给端政策性限产结束，产量增加；上海等地区疫情爆发，旺季需求预期证伪；弱 现实主导下，焦炭主力下跌走势。 第三阶段：5月下旬至6月初：上海等地疫情逐步好转，市场对疫情好转后需求回补预期较强，焦炭主力开启小幅反弹走势。 第四阶段：6月初至7月中旬：端午节后需求回补预期落空，同时钢材逐步进入淡季，断供事件发酵，现货市场低迷，钢厂亏损主动限产引发负反馈，叠加美联储大幅加息，多重因素影响下，黑色板块集体大幅下挫。 第五阶段：7月中旬至10月初：区间震荡走势。“保交楼”政策带动旺季需求预期升温，原料大跌后钢厂利润修复 ，开启复产，原料需求回升，但疫情仍不时扰动，8月中旬佩洛西窜台，市场情绪一度悲观，盘面快速下滑，至月底市场情绪逐步修复，9月公布的8月宏观数据有所改善，加上双焦下游低库存，补库需求释放，盘面再度反弹。 第六阶段：国庆后至10月底：全国多地疫情爆发，现实需求始终疲弱，钢厂利润恶化，陆续开启主动检修，第二波负反馈来袭，盘面快速下跌。 第七阶段：11月以来：美联储放缓加息预期，疫情防控政策优化，地产融资端放松，盘面在强预期下大幅反弹。 2 焦炭供需分析 2.1 供应：2022年焦炭产量前高后低 统计局数据，2022年1-11月，全国焦炭累计产量43438万吨，累计同比增长0.7%，其中，11月份焦炭产量3739万吨 ，同比增长9.5%。2022年焦炭产量呈现前高后低的特点。上半年产量整体处于高位：一季度因冬奥会、冬残奥会、两会等影响，高炉、焦化开工受限，焦炭产量下滑。二季度，政策端限产因素逐步消失，高炉复产，在下游需求刺激下，焦化开工增加，产量随之增加。下半年产量跟随下游需求、焦企利润进行调节，下半年终端需求未有明显起色，焦化利润保持低位，焦企开工率普遍较低，其中7月、10月经历两次负反馈，焦炭产量下滑明显。 焦炭月度产量焦炭产量同比增速 4400 2022年2021年2020年2019年2018年 15.00 产量:焦炭:当月同比产量:焦炭:累计同比 4200 10.00 4000 3800 5.00 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0.00 3600 -5.00 3400 3200 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.00 -15.00 -20.00 数据来源：Wind，美尔雅期货 2.1 供应：目前焦企小幅提产，但整体供应低位 11月下旬、12月初，焦炭开启提涨。截至12.9日，焦炭三轮提涨落地，但因原料煤亦涨价，焦企仍处在盈亏边缘，加之冬季环保因素，焦企提产有限，焦炭整体供应低位。目前独立焦企的产能利用率和产量仅比7月份最低水平略高。 据钢联数据，截止12月9日，全国独立焦企全样本剔除淘汰产能利用率66.48%，较前一周增1.76个百分点；焦炭日均产量61.08万吨，较前一周增1.82万吨。 独立焦企全样本产能利用率独立焦企全样本焦炭日均产量 2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年 9580 9075 85 70 80 65 75 60 70 6555 6050 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月21日 3月5日 3月18日 3月29日 4月10日 4月23日 5月6日 5月17日 5月29日 6月11日 6月24日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月27日 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月20日 数据来源：钢联，美尔雅期货 2.1 供应：目前焦企小幅提产，但整体供应低位 目前钢厂自带焦化产能利用率、产量水平只是高于2021年，仍然大幅低于2020、2019年同期水平。2021年主要因原 料煤短缺，同时粗钢压减政策、铁水产量大幅下滑，焦炭需求大幅降低，因而产量亦出现大幅下降。 据钢联数据，截止12月9日，全国247家钢厂自带焦化剔除淘汰产能利用率86.1%，较前一周增0.73个百分点；焦炭日均产量46.85万吨，较前一周增0.12万吨。 全国247家钢厂焦化产能利用率全国247家钢厂焦炭日均产量 2022年2021年2020年2019年 96 2022年2021年2020年2019年 50 94 49 92 48 90 8847 86 46 84 45 82 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月21日 3月5日 3月18日 3月29日 4月10日 4月23日 5月6日 5月17日 5月29日 6月11日 6月24日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月27日 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月21日 3月5日 3月18日 3月29日 4月10日 4月23日 5月6日 5月17日 5月29日 6月11日 6月24日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月27日 8044 数据来源：钢联，美尔雅期货 2.1 供应：产能影响弱化，供应依据需求、利润调节 从产能来看，近几年来，焦化行业集中产能置换，时间将贯穿2022-2023年。2020年底全国焦炭产能经历了一轮比较严格的去产能阶段。2021年是焦炭新产能的集中释放期。据钢联数据，2021年淘汰焦化产能2326万吨，新增产能4927.5万吨，净新增2601.5万吨。2022年截至到11月底（钢联11月25日数据），已淘汰焦化产能1440万吨，新增3483万吨，净新增2043万吨；预计2022年全年将淘汰3264万吨，新增5448万吨，净新增2184万吨。焦化产能充足，对焦炭供应制约较小。 明年原料煤供应偏宽松，双碳背景下焦化行业环保限产政策大概率持续，但“能耗双控”已经成为伴随焦化行业高质量发展的长期目标和常态化要求，政策端限产对焦化行业生产的限制也在弱化，明年焦炭供应仍然主要依据下游需求、焦企利润来进行调节。从需求来看，全球货币收紧格局延续、但加息幅度有望缓和；国内需求在疫情防控放松、地产融资环境改善下有望逐步复苏，但对需求改善幅度偏保守，尤其是明年上半年，需求恐难有大起色，因地产积弱难改、居民信心恢复、政策传导到终端需求改善尚需时日。从利润来看，焦化作为加工行业，利润或长期保持低位。 2.2需求：焦炭需求跟随下游季节性波动 统计局数据，2022年1-11月，我国生铁累计产量7.95亿吨，累计同比降低0.4%,其中11月生铁产量6799万吨，同比增长9.7%。2022年发改委要求确保实现全年全国粗钢产量同比下降，但行政限产力度要大幅弱于2021年，生铁产量同焦炭产量走势大致相似，也呈现出前高后低的特点。一季度，受冬奥会、两会、冬残奥会等影响，北方高炉生产限制较多，生铁产量处于低位。二季度，政策限产弱化，在稳增长的强预期驱动下，高炉大规模复产，生铁产量大幅增加。下半年高炉生产节奏主要受钢材需求及利润引导，其中7月、10月因钢厂亏损高炉检修增加，生铁产量下滑明显。近期呈季节性回落态势。 8500 8
