通信行业周报：运营商“第二曲线”快速成长，关注国内数字化转型带来的投资机遇

本周通信指数延续强势表现，光通信行业领涨。 本周通信（申万）指数上涨0.86%，跑赢沪深300和创业板指，在申万31个一级行业中排名第8位。通信板块中表现较好的子行业为光通信、通信技术服务、通信设备、仪器仪表、工业互联网等 电信运营商业绩稳步增长，数字化成主要增长引擎 截至上周，国内三大运营商中报已全部完成披露，业绩均保持增长趋势，中国移动营收及净利润同时获得双位数增长，龙头地位稳固。 分业务来看，在5G和千兆光纤渗透率提升的背景下，三大运营商传统电信业务收入取得了稳步增长，移动和宽带业务ARPU企稳或改善。面向政企的数字化转型业务为成长最快的业务，作为“第二曲线”对运营商主营业务收入的增长贡献超过56%，已成为运营商业务增长的重要引擎，持续改善运营商的收入结构。国内数字化产业正处于高速发展趋势，且和海外发达国家相比渗透率仍处于较低水平，市场规模提升空间巨大，建议关注直接参与国内数字化转型升级业务的电信运营商和数字基础设施供应商。 国内将适时开展5G-V2X频率使用规划研究，有望打开车路协同市场空间 在工信部近期的新闻发布会上，无线电管理局副局长徐波介绍了工信部在保障车联网频谱资源需求，推动车联网产业发展方面的工作。 工信部支持有条件的地区和重点高速公路开展车联网技术试验和规模部署，表示将适时开展5G-V2X频率使用规划研究。目前工信部已指导国内13个省市向相关企业颁发了车联网直连通信频率使用许可，相关地区在构建车联网应用场景、推动产业生态聚集、探索建设运营模式、加快示范道路建设等方面取得了积极成效。5G-V2X是车路协同应用的重要基础技术，也是实现高阶自动驾驶的重要手段，在政策与规划不断推进的背景下有望加快落地进程，建议关注布局了5G-V2X车侧和路侧的相关产业链公司。 两部共同推进数字化转型试点工作，将带动广大中小企业加快数字化转型步伐 工信部、财政部共同发布《关于开展财政支持中小企业数字化转型试点工作的通知》，其中提出，工信部、财政部拟通过中央财政资金支持地方开展中小企业数字化转型试点，加快带动一批中小企业成长为“专精特新”企业，推进产业基础高级化、产业链现代化。工作目标是从2022年到2025年，打造一批小型化、快速化、轻量化、精准化的数字化系统解决方案和产品，形成一批可复制可推广的数字化转型典型模式，围绕100个细分行业，支持300个左右公共服务平台，打造4000-6000家“小灯塔”企业作为数字化转型样本，带动广大中小企业“看样学样”加快数字化转型步伐，促进专精特新发展。 投资建议 随着5G基站建设的不断推进和5G商用渗透率的提升，国内车联网直连通信和“5G+车联网”系统建设持续加速，工信部已指导国内13各省市的主管部门向相关企业颁发了车联网直连通信频率使用许可，并且表示支持有条件的地区和重点高速公路开展车联网技术实验和规模部署，未来将适时开展5G-V2X频率的使用规划研究。V2X是以车辆为中心，与周边车辆、设备、基站通信，从而获取所需一切交通信息的关键技术，也是实现高阶自动驾驶的重要手段，能够弥补视觉、雷达等传感器视距不足的缺陷，增强车辆的感知能力，也被称为“车路协同”。5G的低时延高可靠是对V2X技术的重要补强，给未来大规模的应用奠定了技术基础，我们认为随着汽车智能化水平的升级和自动驾驶技术的提升，5G-V2X将成为解决方案中的重要组成部分，相关产业链将直接受益。我们建议关注拥有V2X产品和解决方案的车载前装通信模组龙头厂商移远通信、广和通，以及深耕海外车联网市场的终端厂商移为通信。 截至上周，国内三大电信运营商均完成发布2022年中报，我们重点关注到运营商“第二曲线”数字化业务快速增长，云计算、数据中心和5G专网等业务的高速发展将带来长期投资机会：一是运营商本身在传统业务企稳改善和“第二曲线”的高速成长下，业绩及现金流均呈现稳步增长的良好态势，并且拥有全球同行业中的较低估值水平和较高的股息率，具备良好的性价比，建议关注国内运营商龙头中国移动，2022年中报营收和净利润均获得双位数增长。二是运营商的“第二曲线”的快速成长反映出国内政企数字化水平的快速提升，我们认为这一趋势将激发数字经济基础设施的大规模建设需求，带动相关产业链尤其是ICT设备的长足发展。建议关注深耕运营商和政企市场的龙头公司紫光股份、中兴通讯，以及光通信环节的光模块龙头厂商中际旭创。 重点公司盈利预测与投资评级 风险提示 运营商资本开支不及预期；国内及海外云巨头基础设施投入不及预期；疫情反复；中美贸易摩擦加剧。 1.板块行情回顾 本周（8.15-8.19）沪指下跌0.57%，深成指下跌0.49%，创业板指下跌0.57%，沪深300指数下跌0.96%，通信（申万）指数上涨0.86%，跑赢上述所有指数，在申万31个一级行业中排名第8位。通信板块中表现较好的子行业为通信技术服务、光通信、通信设备、仪器仪表、工业互联网等，涨幅前五的个股为中瓷电子、恒信东方、万马科技、长飞光纤、科信技术；跌幅排名前5的是汇源通信、超讯通信、广和通、有方科技、普天科技。 图表1：本周申万一级行业指数涨跌幅（%） 图表2：本周涨幅前10只股票 图表3：本周跌幅前10只股票 通信行业2022Q2基金前十大重仓个股中，中天科技、中国移动、移远通信、亨通光电、意华股份本周呈上涨表现，中天科技与亨通光电涨幅较大，主要受益于海上风电行业的高景气，亿联网络跌幅较大。持股数量方面，与22Q1相比，基金对亨通光电、华测导航持仓数量有所增加，其余个股持仓数量均有所减少。 图表4：通信行业2022Q2基金前十大重仓个股本周表现 2.行业新闻跟踪 1）电信运营商业绩稳步增长，数字化转型业务成主要增长引擎 随着中国电信8月16日发布2022年中报，国内三大电信运营商已全部披露上半年业绩情况。根据财报内容显示，上半年中国移动营收4969.34亿元，同比增长12%，净利润703.37亿元，同比增长18.8%；中国电信营收2423.19亿元，同比增长10.5%，净利润183.53亿元，同比增长2.7%；中国联通营收1762.61亿元，同比增长7.4%，净利润109.57亿元，同比增长19.5%。三大运营商业绩呈现稳定增长趋势，中国移动营收及净利润均获得双位数增长，龙头地位愈加稳固。分业务来看，三大运营商的传统电信业务收入取得了稳步增长，数字化相关的新兴业务收入取得了快速增长，占比进一步提升，使运营商收入结构获得优化。 上半年中国移动的移动业务收入达3003亿元，同比增长2.7%；宽带接入收入达542亿元，同比增长14.8%；政企市场收入达911亿元，同比增长24.6%。中国电信移动通信服务收入达到990亿元，同比增长6.0%；宽带接入收入达到408亿元，同比增长7.1%；产业数字化业务收入达到589亿元，同比增长19.0%。中国联通移动服务收入849亿元，同比提升3.4%； 宽带接入收入230亿元，同比提升4.3%；产业互联网业务收入有369亿元，同比提升32%。 图表5：2022年上半年三大运营商主要领域收入情况（亿元） 传统业务ARPU企稳改善，数字化业务成为主要增长引擎。在移动用户ARPU方面，中国移动为52.3元，同比增长0.2%；中国电信为46元，同比增长0.7%；中国联通为44.4元，与去年同期持平。在宽带业务ARPU方面，中国移动为36.3元，同比增长0.6%；中国电信为39.4元，与去年同期持平；中国联通为39.3元，同比下降6%。两组数据表明，三大运营商移动用户ARPU值止步不前，增幅几乎为零。从中报公布的移动业务与宽带业务的ARPU值情况来看，运营商传统业务已进入企稳和改善趋势。但结合用户规模的增长和5G、千兆宽带的渗透率提升背景来看，个人用户价值的增长动力不足，运营商传统业务的成长已进入瓶颈期，面向政企数字化升级的业务将成为运营商未来的主要增长引擎。通信产业网主编的分析指出，运营商“第二曲线”收入对主营业务的贡献度不断走高，上半年中国电信“第二曲线”收入对主营业务收入增长的贡献率达49.3%，拉动主营业务收入增长4.3个百分点； 中国联通“第二曲线”收入对主营业务收入增长的贡献率达72.4%，拉动主营业务收入增长6.0个百分点；中国移动“第二曲线”收入对主营业务收入增长的贡献率达54.2%，拉动主营业务收入增长4.6个百分点。综合半年报数据，三大运营商“第二曲线”收入对主营业务收入增长的贡献率超过56%。这再次证明了“第二曲线”已经成为推动新阶段通信业增长的主要动力源泉。而支撑“第二曲线”快速上扬的主要引擎来自于云计算、数据中心、行业应用等领域。总体而言，数字经济之下的“第二曲线”，已经成为运营商业务增长的“第一动力引擎”。 图表6：运营商主要领域收入对主营业务贡献率（%）图表7：运营商主要领域收入对主营业务增长拉动（%） 2）华为发布2021年可持续发展报告，主力产品平均能效提升1.9倍 据C114通信网讯，华为8月17日正式发布2021年可持续发展报告，围绕“数字包容、安全可信、绿色环保、和谐生态”四大战略，阐述了过去一年取得的主要进展，以及对联合国可持续发展目标（UNSDGs）的贡献。 数字包容方面，技术普惠，接力致远。为了不让任何一个人在数字世界中掉队，华为通过TECH4ALL倡议，携手合作伙伴进行项目共创，从技术、应用和技能三个方面持续扩大数字包容的成果，最终让数字技术惠及每个人、每个家庭、每个组织。全球400多所学校、逾11万名师生及待业青年通过TECH4ALL项目接入互联网、培养数字技能和提升科技素养；通过运用数字技术，TECH4ALL项目帮助25个国家的32个保护地提升生物多样性保护效率；每月有440多万视障用户和80多万听障用户使用华为终端无障碍功能，享受科技带来的便利；RuralStar系列解决方案已为全球70多个国家6000万偏远区域人口提供联接。 安全可信方面，恪尽职守，夯实信任。华为把网络安全和隐私保护作为公司最高纲领，坚持投入，开放透明，全面提升软件工程能力与实践，构筑网络韧性，打造可信的高质量产品，保障网络稳定运行和业务连续性。全年获得70余张网络安全认证证书，让客户得到国际认可的安全保障；及时有效地处理超过2万次数据主体请求，尊重和保护用户隐私；累计在五大洲28个国家/地区获得35张AEO证书，保障供应链安全；对全球180多起突发灾害及重大事件进行紧急响应和及时处理，保障人们通信畅通。 绿色环保方面，清洁高效，低碳循环。华为致力于减少生产、运营等过程以及产品和服务全生命周期对环境的影响，通过创新的产品和解决方案促进各行业的节能减排和循环经济发展，持续牵引产业链各方共建低碳社会。华为主力产品平均能效提升为2019年（基准年）的1.9倍；2021年使用的可再生能源电量达3亿多度，比上一年增加42.3%；推动98%的Top100供应商和高能耗型供应商设定碳减排目标；新一代P50旗舰机系列较P40系列，包装塑料含量降低89%，塑料占比低于1%。 和谐生态方面，同心共筑，为善至乐。华为坚持诚信合规经营，持续加强可持续发展风险管理，关注员工发展和价值实现，对全球供应链开展可持续发展尽责管理，积极为运营所在社区做出贡献，与产业链各方携手共建和谐健康的商业生态。2021年全球员工保障投入达150多亿人民币；2021年研发费用支出为1427亿人民币，约占全年收入的22.4%；对1600多家主力供应商开展了可持续发展绩效评估；在全球开展400多项公益活动。 3）工信部财政部推进中小企业数字化转型试点工作，打造4000-6000家“小灯塔”企业 8月17日，工业和信息化部办公厅、财政部办公厅发布《关于开展财政支持中小企业数字化转型试点工作的通知》，其中提出，工信部、财政部拟通过中央财政资金支持地方开展中小企业数字化转型试点，加快带动一批中小企业成长为“专精特新”企业，推进产业基础高级化、产业链现代化。工作目标是从2022年到2025年，打造一批小型化、快速化、轻量化、精准化的数字