传媒互联网行业专题研究：VR系列报告一：VR发展趋势明晰，硬件内容齐发力

/ 传媒互联网行业专题研究 VR系列报告一：VR发展趋势明晰，硬件内容齐发力 / 2022年12月15日 【投资要点】 多家厂商推出新品引领VR市场，VR发展趋势逐渐明晰。2020年VR行业经历爆发式发展，中国厂商加紧布局，PICO推出PICONeo2后在国内市场市占率升至第一；2021年AR/VR头显市场同比增长92.1%，出货量达1123万台；2022年，PICO召开全球发布会推出新品PICO4，同年MetaQuestPro正式推出，市场重心由游戏、娱乐体验转向办公场景，PSVR2和AppleRealityPro等还未上线的重点产品现也备受瞩目。VR行业发展趋势目前具有以下特点：1）价格亲民化；2）销量高增；3）市场集中度高；4）投融资及收购行为密集；5）更新迭代频繁。 硬件更新升级拉动消费需求。光学方案作为VR头显硬件重点创新升级部分，发展经过传统透镜—菲涅尔透镜—Pancake阶段，市场目前多运用菲涅尔透镜，Pancake由于光路折叠更显轻薄有望成为主流方案，已实现Micro-OLED方案、高亮LCD方案及FastLCD+MiniLED背光方案三类分支。芯片方面，大部分VR设备使用高通研发的XR系列，其中高通将为Meta研发专用芯片，索尼PSVR2将由联发科首款VR芯片提供动力。交互技术诸如6DoF手柄追踪、IMU陀螺仪等交互技术的搭载将成就拥有高可玩性、高画面质感与佩戴体验优化的新一代产品。彩色透视、面部识别追踪方面的提升，增强了与现实世界的融合感。 内容生态是VR行业健康发展的基底。现阶段，于个人而言VR/AR主要应用于休闲娱乐，包括但不仅限于游戏、演出、健身等，截至2022年上半年，Steam以6,574款游戏和应用，卫冕VR内容数量最多平台，QuestStore与PICOSTORE应用数分别在400/200款上下。根据Newzoo数据显示，约72%的VR用户主要将设备用于玩游戏，预计从2021年到2024年，全球VR游戏市场规模预计将增长2倍。此外，健身、影视、社交等板块也正在谋其发展。 积极利用互联网营销，国产VR有望打开大众之路。PICO产品营销模式更新，营销手段多元。以PICO4为例来看，PICO4明确定位大众，通过有影响力的自媒体用户测评视频模式造势；采取网红推广与传统明星代言相结合的模式进行泛式推广；联合多名自媒体博主推出抽奖等方式进行推广。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡，邓迪飞电话：021-23586305 相对指数表现 12/152/154/156/158/1510/1512/15 3.42% -4.92% -13.26% -21.61% -29.95% -38.29% 互联网沪深300 相关研究 《跨境电商风起青萍》 2022.11.30 《双十一圆满收官，重心由量向质转变》 2022.11.15 《天猫双11开局火爆，电商消费旺季来临》 2022.11.08 《《中国互联网络发展状况统计报告》发布，关注网络娱乐热点》 2018.02.05 《《旅行青蛙》持续火爆，二次元手游热度不断提升》 2018.01.29 行业研究 传媒互联网 证券研究报告 2017 【配置建议】 随着VR赛道快速发展，硬件快速升级的同时，VR的长期发展极大程度受到内容生态的影响，更加优质的内容生态将吸引越来越多的客户消费。目前国内VR厂商在游戏自研及引入方面仍有缺口和发展潜力，尚未达到关键节点，部分游戏、内容赛道佼佼者已在VR领域进行布局。我们看好三七互娱，谨慎看好恺英网络、力盛体育、奥拓电子。 【风险提示】 技术发展不及预期 内容扩展不及预期 用户增长不及预期 2017 正文目录 1.VR业态新发展：多家厂商推出新品，百花齐放引领VR市场5 1.1.元宇宙：政策支持元宇宙全产业链发展5 1.2.VR/AR：发展趋势逐渐凸显，VR/AR行业迈向新周期6 2.硬件：硬件升级拉动消费需求，Pancake渐成主流方案9 2.1.光学方案：Pancake提升用户体验，已成发展趋势10 2.2.芯片：高通掌控产业链主导地位，国内企业仍在起步阶段12 2.3.围绕生态内容发展硬件设施，实现娱乐、视听盛宴13 3.内容：以游戏、娱乐为主，发展辐射多元领域14 3.1.游戏板块：积极引入高质游戏，满足用户需求15 3.2.其他板块：综合性发展，从娱乐到工作15 4.未来：国产VR将去向何处？17 4.1.硬件：技术进步推进成本降低，迈向大众化之路17 4.2.生态：内容生态发展路径有别国外，积极探寻VR内容发展方向19 4.3.市场：VR/AR是否存在超预期增长？20 5.投资建议22 图表目录 图表 1：元宇宙全产业链图......................................... 5 图表 2：2022年1-9月国内元宇宙各板块投融资事件数量............... 6 图表 3：2022年1-9月国内元宇宙各板块投融资金额（单位：亿元）..... 6 图表 4：VR行业发展历程........................................... 7 图表 5：VR新品对比............................................... 7 图表 6：龙头厂商VR新品.......................................... 8 图表 7：VR/AR头显设备销售量预测（单位：百万美元）................ 9 图表 8：近五年上半年VR/AR领域融资并购情况....................... 9 图表 9：PICONeo3对比PICO4................................... 10 图表 10：Pancake光学方案........................................ 11 图表 11：光学方案对比........................................... 11 图表 12：显示设备对比........................................... 12 图表 13：Meta与高通联合开发下一代VR芯片........................ 13 图表 14：PICO4硬件配置......................................... 14 图表 15：目前VR主要应用领域.................................... 14 图表 16：VR应用领域预测（单位：百万美元）....................... 14 图表 17：2021年SteamTOP100最畅销VR游戏铂金榜单................ 15 图表 18：Pico4支持230余款娱乐应用............................. 15 图表 19：PICO4支持50余款健身应用.............................. 16 图表 20：PICO转播世界杯......................................... 16 图表 21：奇遇影视资源........................................... 16 图表 22：MetaHorizonWorld..................................... 17 图表 23：MicrosoftTeams在VR中的应用........................... 17 图表 24：PICO4综合硬件成本..................................... 18 2017 图表 25：VR硬件产业链国内公司布局情况........................... 18 图表 26：国内公司布局VR内容生态情况............................ 19 图表 27：PICO4相关微博话题阅读趋势（数量：万次）............... 20 图表 28：2022年双11京东VR眼睛销售额排行榜..................... 21 图表 29：行业重点关注公司....................................... 22 2017 1.VR业态新发展：多家厂商推出新品，百花齐放引领 VR市场 1.1.元宇宙：政策支持元宇宙全产业链发展 元宇宙概念横空出世推动了互联网业态发展，不计其数的科技公司、互联网公司进入元宇宙赛道，元宇宙已经从概念走向前台，该转变的实现离不开技术、资本和政策。VR/AR正像是元宇宙的基地，是通往元宇宙的关键接口，现阶段元宇宙依托于VR来实现。沉浸式体验是元宇宙的基本特征之一，而VR设备是支持沉浸式体验的必要硬件。 图表1：元宇宙全产业链图 资料来源：东方财富证券研究所绘制 政策面来看，政府大力支持元宇宙产业链发展，工信部工业文化发展中心牵头成立工业元宇宙协同发展组织，并发布《工业元宇宙三年行动计划 （2022-2025年）》，计划提出3年实现“三个100”的目标，着力推动工业元宇宙的技术储备、标准研制、应用培育和生态构建全方位健康发展；工信部网站发布了由工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局联合编制的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》提出相关发展目标，到2026年，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。此外，已有23个省市政府相继发布元宇宙建设规划。 资金面来看，国内元宇宙赛道投融资较为保守，但2022Q3国内元宇宙投融资达到228.4亿元，共发生339起投融资事件，环比增长125%，其中金额过 亿的共有49起，占投融资事件总数的14.5%，金额达到196亿元，占融资总额的86%。目前，国内元宇宙赛道投融资主要涉及硬件、软件、场景应用及基础 设施板块。2022Q3，硬件板块投融资事件共270起，占投融资事件总数的79.6%，总额达到216亿元；软件板块投融资事件4起，占投融资事件数的0.1%，总额 6.1亿元；场景应用板块投融资事件17起，占投融资事件的5%，金额为1亿元。 图表2：2022Q3国内元宇宙各板块投融资事件数量图表3：2022Q3国内元宇宙各板块投融资金额（单 位：亿元） 48 17 270 6.115.6 4 硬件软件场景应用基础设施 216 硬件软件场景应用基础设施 2017 资料来源：新浪VR，东方财富证券研究所资料来源：新浪VR，东方财富证券研究所 1.2.VR/AR：发展趋势逐渐凸显，VR/AR行业迈向新周期 元宇宙概念爆火，与其密切挂钩的VR/AR领域极大程度曝光并受到投资者的青睐。同时，疫情为VR/AR带来发展机遇，伴随着业内频繁的投融资行为、政策利好，VR/AR发展趋势逐渐明晰。 VR领域经历了漫长的萌芽期并于2016年实现加速。上世纪三十年代《皮格马利翁的眼镜》中出现了VR设备的影子。1968年，最接近于现代VR设备概念的“达摩克利斯之剑”出世。上世纪九十年代，VR设备的第一次热潮出现，各大游戏机公司推出VR产品，任天堂VisualBoy、SegaVR、PhilipsScubaVR等相继面世，但硬件的不成熟扑灭了这次热潮。随后直至2012年大众视野再次被OculusRift这款VR设备所吸引，紧接着HTCvive（2015年）、PS