开拓国际融资渠道，深化海内外业务发展布局

2022年12月14日，公司发布公告，为拓展公司的国际融资渠道，满足公司海内外业务发展需求，公司拟筹划境外发行全球存托凭证（GDR），并在瑞士证券交易所挂牌上市，GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券。 根据《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》等相 关要求，公司拟筹划境外发行全球存托凭证（“GDR”），并在瑞士证券交易所挂牌上市，GDR以新增发的公司人民币普通股（A股） 人民币(元)成交金额(百万元) 作为基础证券。 公司发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过8,414,136股，包括因任何超额配股权获行使而发行的证券，不超过本次发行前公司普通股总股本的8%。本次发行事项不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。 公司发行GDR拟募集资金在扣除相关发行费用后，将用于公司主营业务发展，提升公司全球研发、生产和商业化能力，进一步深化公司国际化布局。 公司专注于眼科医疗产品的自主研发，材料研发与光学设计是公司的两大技术核心。公司的全新微透镜渐变离焦镜片，将是继全弧段非球面设计-普诺瞳角膜塑形镜、Defocus连续渐变离焦设计-硬性角膜接触镜及配套护理产品之后，公司在近视防控领域的又一突破；公司旗下天眼医药的彩瞳产品已经获得多个型号的NMPA注册，依托公司的技术平台已成为国内为数不多的在单体材料、光学设计、模具加工和制镜工艺方面拥有独立自主的技术能力的OEM制造商。 272.00 245.00 218.00 191.00 164.00 211214 137.00 成交金额爱博医疗沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 考虑公司角膜塑形镜产品持续放量，我们预计2022-2024年归母 净利润分别为2.39、3.16、4.06亿元，分别同比增长40%、32%、 29%，对应EPS分别为2.27/3.00/3.87元。维持“增持”评级。目前市值对应PE估值为97、73、57倍。 人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期；产品研发获批不及预期。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 195 273 433 615 849 1,146 货币资金 196 537 473 361 479 613 增长率 39.9% 58.6% 42.0% 38.0% 35.0% 应收款项 59 76 70 88 109 132 主营业务成本 -28 -44 -68 -90 -123 -164 存货 61 59 56 49 50 44 %销售收入 14.3% 16.1% 15.7% 14.7% 14.5% 14.3% 其他流动资产 18 474 520 620 520 527 毛利 167 229 365 525 726 982 流动资产 335 1,146 1,119 1,117 1,158 1,315 %销售收入 85.7% 83.9% 84.3% 85.3% 85.5% 85.7% %总资产 48.8% 70.0% 54.6% 48.6% 43.3% 41.6% 营业税金及附加 -3 -4 -7 -9 -12 -17 长期投资 16 41 101 161 221 281 %销售收入 1.7% 1.5% 1.7% 1.5% 1.5% 1.5% 固定资产 183 267 548 817 1,080 1,339 销售费用 -50 -57 -90 -129 -178 -241 %总资产 26.7% 16.3% 26.8% 35.5% 40.4% 42.4% %销售收入 25.8% 21.0% 20.8% 21.0% 21.0% 21.0% 无形资产 108 140 180 193 206 217 管理费用 -31 -39 -52 -73 -100 -135 非流动资产 351 492 929 1,181 1,517 1,847 %销售收入 15.7% 14.2% 12.1% 11.8% 11.8% 11.8% %总资产 51.2% 30.0% 45.4% 51.4% 56.7% 58.4% 研发费用 -22 -30 -52 -66 -92 -137 资产总计 686 1,639 2,048 2,298 2,675 3,163 %销售收入 11.1% 11.0% 12.0% 10.8% 10.8% 12.0% 短期借款 1 0 0 16 0 0 息税前利润（EBIT） 61 99 164 248 343 452 应付款项 6 51 94 103 142 194 %销售收入 31.3% 36.3% 37.8% 40.3% 40.5% 39.5% 其他流动负债 16 26 46 47 86 116 财务费用 5 6 4 -3 -2 1 流动负债 23 77 139 166 228 310 %销售收入 -2.6% -2.2% -1.0% 0.4% 0.3% -0.1% 长期贷款 0 0 143 143 143 143 资产减值损失 0 -2 -6 -1 0 0 其他长期负债 15 14 25 10 9 8 公允价值变动收益 -3 0 0 0 0 0 负债 38 91 307 319 380 461 投资收益 3 5 19 18 10 0 普通股股东权益 618 1,518 1,674 1,913 2,228 2,635 %税前利润 4.3% 4.4% 10.3% 6.7% 2.8% 0.0% 其中：股本 79 105 105 105 105 105 营业利润 70 111 185 265 354 456 未分配利润 3 90 213 452 768 1,175 营业利润率 35.7% 40.7% 42.7% 43.1% 41.7% 39.8% 少数股东权益 30 30 66 66 66 66 营业外收支 0 0 3 3 1 1 负债股东权益合计 686 1,639 2,048 2,298 2,675 3,163 税前利润利润率 7035.7% 11140.7% 18843.4% 26843.5% 35541.8% 45739.9% 比率分析 所得税 -4 -15 -20 -29 -39 -50 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 5.6% 13.4% 10.7% 10.7% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 66 96 168 239 316 406 每股收益 0.846 0.918 1.630 2.272 3.001 3.865 少数股东损益 -1 0 -4 0 0 0 每股净资产 7.832 14.439 15.920 18.187 21.188 25.052 归属于母公司的净利润 67 97 171 239 316 406 每股经营现金净流 0.640 1.173 2.086 2.846 4.877 4.973 净利率 34.2% 35.4% 39.6% 38.9% 37.2% 35.5% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.80% 6.36% 10.24% 12.49% 14.16% 15.43% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 9.72% 5.89% 8.37% 10.40% 11.80% 12.85% 净利润 66 96 168 239 316 406 投入资本收益率 8.91% 5.54% 7.76% 10.34% 12.53% 14.14% 少数股东损益 -1 0 -4 0 0 0 增长率 非现金支出 24 32 45 36 41 47 主营业务收入增长率 53.73% 39.88% 58.61% 42.00% 38.00% 35.00% 非经营收益 -14 -5 -26 24 0 10 EBIT增长率 248.28% 61.98% 65.16% 51.23% 38.69% 31.66% 营运资金变动 -26 0 33 0 156 60 净利润增长率 228.32% 44.80% 77.45% 39.49% 32.05% 28.79% 经营活动现金净流 50 123 219 299 513 523 总资产增长率 17.12% 138.93% 24.97% 12.24% 16.37% 18.24% 资本开支 -142 -119 -311 -260 -317 -317 资产管理能力 投资 200 -475 -121 -160 -60 -60 应收账款周转天数 96.2 88.6 59.8 50.0 45.0 40.0 其他 6 6 12 18 10 0 存货周转天数 633.7 497.8 308.7 200.0 150.0 100.0 投资活动现金净流 64 -588 -420 -402 -367 -377 应付账款周转天数 3.4 10.2 20.8 25.0 25.0 25.0 股权募资 28 823 25 0 0 0 固定资产周转天数 335.7 248.8 193.5 147.3 112.6 86.3 债权募资 -8 0 143 5 -16 0 偿债能力 其他 -5 -18 -31 -11 -11 -10 净负债/股东权益 -30.18% -34.71% -18.96% -10.24% -14.63% -17.40% 筹资活动现金净流 15 805 138 -6 -27 -10 EBIT利息保障倍数 -12.2 -16.3 -37.0 98.7 151.9 -452.7 现金净流量 129 341 -64 -108 120 136 资产负债率 5.58% 5.55% 15.02% 13.89% 14.20% 14.59% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-02-24 增持 164.80 N/A 2 2022-03-30 增持 145.07 N/A 3 2022-04-21 增持 166.93 N/A 4 2022-06-08 增持 194.53 N/A 5 2022-08-18 增持 194.90 N/A 6 2022-10-24 增持 213.62 N/A 7 2022-10-26 增持 213.80 N/A 8 2022-11-02 增持 212.68 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价431.00 389.00 347.00 305.00 263.00 221.00 179.00 201214 210314 210614 210914 211214 220314 220614 137.00 成交量 60 40 20 220914 221214 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机