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晨会之音 12月以来国内疫情防控彻底放开，叠加地产利好政策，市场对于未来国内经济修复的乐观预期得到强化，铜价持续走高；隔夜因美国通胀数据延续回落，美元指数大跌，铜价走高。 供应端，10月智利铜产量环比大幅增加，10月智利铜产量环比增加10.5%，同比增加2.2%至48.5万吨，1-10月累计同比下降5.58%至443万吨，降幅26万吨；1-10月秘鲁铜产量累计同比增加3.6%至196万吨。2022年预计全球铜矿新增约35万吨，2023年全球铜矿新增量仍较为客观，预计新增60-70万吨。11月底国内铜冶炼厂代表与Freeport敲定2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨，较2022年上涨23美元，创2017年以来新高。2023年铜矿端供应偏宽松。 SMM数据显示，11月国内电解铜产量为89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；但较预期的90.33万吨低0.37万吨。1-11月累计产量为941.21万吨，同比增加3.37%，增量为30.65万吨。11月国内电解铜产量环比下降且不及预期，1、华东某冶炼厂因设备问题需要提前检修，这是令11月月产量不如预期的最主要原因；2、粗铜和冷料供应紧张仍是制约冶炼厂产量提升的另一重要原因；3，华中和华南两个新投产的项目在月底时才开始释放产量，11月新增的产量十分有限。进入12月，虽然新投产的冶炼厂开始释放产量，但增量并不多，两家合计增量约在1万吨左右。但有一家冶炼厂因搬迁需长时间关停，合计影响量约为4万吨。此外，粗铜和冷料供应紧张的情况始终未得到解决，这仍将是制约产量增加的另一重要因素。在众多不利消息的影响下，22年年底冶炼厂并没有出现往年追产量的情况反而产量出现持续下降。SMM根据各家排产情况，预计12月国内电解铜产量为88.79万吨。11、12月国内精炼铜产量不及此前预期，但产量仍在高位。 2022年铜价大跌后国内废铜供应大幅下降，精铜大量替代废铜消费。据Mysteel数据显示，2022年1-11月废铜杆产量累计同比下降21.8%至164万吨，累计下降45万吨。1-11月国内精铜杆产量累计同比增加3.8%至775万吨，同比增加28万吨。 终端需求，地产领域持续拖累铜消费。汽车消费尚可，家电消费在保交楼政策下也有所修复。消费电子领域因出口大幅下降，今年对铜消费也是拖累项。新能源领域铜消费持续表现强劲，但10月有环比走弱迹象。11月电线电缆企业开工率为79.4%，环比下降1.1个百分点，同比下降6.15个百分点，预计12月将继续走弱。 库存方面，近期国内有所回升。上周上期所铜库存增加1.3万吨至7.8万吨，库存比去年同期高4.2万吨，预计在消费走弱的背景下，后续国内铜库存将延续累库。 整体来看，11、12月国内精炼铜产量虽不及预期，但同比仍呈现高增长。四季度铜消费环比走弱。11月国内库存底部回升，预计后续延续累库，累库压力下，铜价难以持续上行。2023年一季度美联储维持加息，欧美经济下滑；国内地产仍难有起色，受疫情放开感染增多影响，国内经济短暂受到冲击，铜价或震荡偏弱运行。 END 分析师：李瑶瑶 从业资格号：F3029554 投资咨询从业证书号：Z0014443电话：021-22155692 E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 审核人：孙匡文 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法 律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。