【调研纪要】龙磁科技:微逆产品今年的出货量预计约15万台套左右,明年预计30万台套左右(20221213)

掘金调研室 关注获取更多调研信息同名微博更多一手信息本文底部获取入群方式 龙磁科技（董事、副总经理朱旭东；董事会秘书、副总经理冯加广；证券事务代表王慧） 1、公司近期收购恩沃新能源的背景及目的。 答：在全球碳中和目标、地缘政治变化及能源短缺背景下，能源结构加速向清洁能源转型。随着光伏经济性逐步凸显，全球光伏装机市场持续向好，光伏迎来快速发展机遇，随着户用光伏渗透率的提升和电站直流侧安全标准的建立，具备更安全和更高效特性的微型逆变器将得到更加广泛的运用，微型逆变器凭借其低压接入特性，彻底解决光伏发电系统中的运维触电风险、火灾风险及施救等风险，是分布式发电系统建设的优选方案之一，具有广阔的市场前景。 恩沃新能源成立于2016年，其核心研发团队成员具有较强的专业背景与研发实力，微型逆变器产品已通过全球众多国家和地区认证，涵盖了欧洲，大洋洲，南美洲和亚洲的等主要海外市场，技术已被应用于全球数以万计的安装项目和工程项目中。 龙磁科技自成立以来一直致力于磁性材料系列产品的研发、生产和销售，目前已形成年产4万吨高性能永磁铁氧体湿压磁瓦产能，并布局了近万吨软磁粉芯产能及相关软磁器件产业，初步形成“磁粉—粉芯—器件”软磁产业链，公司软磁复合材料具有磁芯损耗低，饱和磁通密度高等优势，在收购标的主要产品微型逆变器的升压和逆变电路中有广泛应用，本次收购完成后，将完善公司在新能源领域的产业布局，切实推进公司战略发展与转型升级，实现大客户等资源的协同与整合，进一步提升公司核心竞争力。 2、本次收购的交易结构 答：公司出资1.2亿元收购原股东41.38%股权，并向恩沃新能源增资6000万元。交易完成后，龙磁科技持有恩沃新能源约51.43%股权，恩沃新能源成为龙磁的控股子公司。 3、收购完成后的整合计划 答：上市公司将向收购标的董事会派驻3位董事，占董事会席位的3/5，董事长由上市公司高管担任，财务负责人由上市公司指派。总经理和技术负责人由收购标的创始团队人员担任。上市公司将保留标的现有的业务部门，并发挥海外市场优势，抽调精英业务人员，组建专业销售团队，为收购标的市场赋能，加速提高收购标的的市场占有率。 4、微型逆变器行业近年来较受资本追捧，龙磁科技最终能并购恩沃新能源的主要原因有哪些？ 答：首先，微型逆变器是公司软磁产业链的进一步延伸，符合上市公司的发展规划，在上市公司的扶持下，将快速提升并购标的经营管理水平和盈利能力，软磁产品在微型逆变器的成本约占总成本的10%，并购完成后也有利于形成收购标的成本上的竞争力，并购的实现能达到双方战略上的双赢；其次，收购标的主要创始人是海外市场+技术出身，与上市公司实控人的背景和创业历程有很多相似之处，随着谈判过程的深入，双方基于理念契合，较快建立信任，最终形成合力；第三，微型逆变器的应用市场主要在欧洲、北美、南美等地区。龙磁科技深耕磁性材料行业近30年，海外市场布局完善，在德国，墨西哥，日本等地设有海外销售中心及客户服务平台，公司将利用现有的销售力量和销售网络，和标的公司形成优势互补，促进标的公司快速发展。 5、恩沃新能源的主要产品及市场分布 答：主要微逆产品为一拖一和一拖二，也有部分一拖四产品，一拖一主要为300W和360W，一拖二主要为560W和720W。微型逆变器以户用为主，一拖一应用较多。产品主要销往葡萄牙、奥地利、德国、哥伦比亚、瑞士等欧美国家。 6、恩沃的技术来源？ 答：恩沃微逆技术源于中国最早微逆生产商盈威力，与国内同行上市公司的技术同源。恩沃的主要创始人最初在盈威力做研发，后期转销售，是销售加技术的复合型人才，在微逆领域是非常稀缺的。 7、微逆产品出货情况 答：经与标的公司相关负责人沟通确认，今年的出货量预计约15万台套左右，明年预计在30万台套左右。 8、恩沃产能是在什么地方？产能如何？ 答：工厂在浙江永康。微型逆变器属于轻资产行业，最核心的是算法，硬件主要是组装，非核心部件多为外协或者代加工，目前恩沃大概有60人左右，生产人员约占50%，现有的人员规模预计可以满足年30万套的生产能力，工人经短期培训即可上手，产能扩充比较快。 9：微逆产品目前出货价格大概是个什么水平？ A：一拖一产品售价400-800元之间，720W以上甚至1200W最高售价在1600元左右。与同行业上市公司同类产品价格基本持平或略高。 10：南美市场需求如何？目前北美市场是否有覆盖？ A：南美洲国家的光照时长非常长，特别像巴西这样接近赤道的国家，户用光伏的需求还是比较大的。Enphase是微逆市场的领导者，在北美市场占据了绝对优势地位。恩沃体量较小，尚未在北美市场与其直面竞争，未来随着综合竞争力的提高，将拓展包括北美在内的更多市场。 11、恩沃主流产品的盈利情况？ 答：国内行业头部毛利率都在40%以上，甚至有的净利润就能达到40%。目前恩沃毛利率不到30%，主要是因为受到规模限制以及疫情的影响。恩沃创始人团队疲于应对技术研发和组织生产，管理相对薄弱，未来上市公司将全面梳理并优化收购标的的各项流程，提升盈利能力。 12、四季度我们的一个产量和销量大概是多少？ 答：今年2-6月份，恩沃受到新冠疫情区域封控的影响几乎处于停产状态，今年约15万套的出货量主要为1月份以及下半年的量，四季度出货量预计约占全年15万套的一半。目前微逆产品需求旺盛，销量约等于产量。 13、产品在欧洲和南美那边都已经是通过验证可以直接出货的对吧？ 答：是的。ENVERTECH为恩沃的自主品牌，已通过欧洲和南美多个国家的认证。 14、我们明年的产品结构会有变化吗？比如说今年可能300瓦、360瓦为主，明年会不会1拖4的产品会上量。 答：1拖1，还是1拖多主要取决于家用需求，并不是拖的越多产品等级越高，这是微逆的应用场景决定的。一般1拖8以上就不算做微逆产品了。 15、收购完成之后股权的收购规划是怎么样的？ 答：我们已在协议里约定在达到业绩目标后，恩沃创始人团队有选择退出的权利，也初步约定了参考价格，目前双方共同的目标就是把微逆业务做大做强。 关注公众号，回复“入群”，可添加管理员微信，赐名片后，加您入调研室交流群。