割草机行业深度报告：锂电化重塑行业格局，国产品牌乘势而上

01 锂电化重塑行业格局，国产品牌乘势而上 ——割草机行业深度报告 证券研究报告 2022年12月13日 *请务必阅读最后一页免责声明 报告摘要 户外动力设备(OPE)：类刚需的千亿市场，割草机为核心品类 类刚需，欧美为主要市场。OPE多用于草坪、花园或庭院的维护，需求具备较强刚需属性，欧美市场为主力市场。 千亿市场，稳定增长。根据弗若斯特沙利文报告，2020年全球OPE市场250亿美元，预计20-25年复合增长率为5.3%，其中割草机为核心品类。 OPE行业处于快速转型期，锂电化+智能化趋势明显 锂电设备替代优势明显。锂电产品具备环保、便捷、低噪的替代优势，部分产品性能已经可以媲美燃油动力产品。 智能化为长期趋势。智能化或是终局方案，目前仍处于发展早期，随着技术持续迭代，突破痛点，长期渗透率提升确定性强。 供需共振+政策驱动，锂电化率加速提升。目前锂电化率15%左右，锂电OPE增速快于行业整体增速。随着锂电产品替代优势持续强化以及消费者接受度提升，叠加限售燃油产品的环保政策持续加码，锂电OPE迎来加速发展的黄金时期。 锂电化重塑行业格局，看好国产厂商抓住机遇持续提升全球份额 传统燃油OPE格局为海外龙头主导，但国产厂商凭借中国强大的锂电供应链优势+工程师红利+前瞻布局领跑锂电OPE。在电动OPE市场，创科实业和泉峰控股2020年分别以20.4%和11.4%的份额位居全球第一和第二。 看好国产龙头厂商在锂电化浪潮中持续夯实竞争优势、绑定海外核心零售商持续提升全球份额。建议关注：泉峰控股、格力博、创科实业 风险提示：锂电OPE渗透率提升不及预期；行业竞争加剧，国产厂商全球份额提升不及预期；国产厂商与核心渠道商终止合作关系；原材料供应及价格波动 01 OPE：千亿市场，割草机为核心品类 02 锂电化+智能化趋势来袭，行业技术转型加速 03 04 05 从产业链视角看国产厂商的突围和崛起关注标的 投资建议 06 风险提示 01.OPE：千亿市场，割草机为核心品类 证券研究报告4 *请务必阅读最后一页免责声明 1.1OPE：类刚需产品，应用场景广泛 多重因素赋予OPE类刚需属性。 欧美特有的园艺文化。在欧美等发达国家，由于土地资源较为丰富、居民生活水平较高，以及受热衷打理草坪的人文环境和家庭理念影响，草坪文化盛行。据大叶股份招股说明书，德国和英国分别有超过43%和87%的家庭拥有私家花园。美国、德国和英国的园艺爱好者分别超过其国家总成年人口的40%、60%和49%。此外，由于欧美人工费用较贵，欧美地区养护草坪几乎为家庭自主养护。 法律的强制约束。欧美地区针对草坪养护出台了相关法律法规，对割草等草坪护理行为做出了要求。 图1：美国养护草坪几乎为家庭自主养护 图2：美国草坪护理单位支出逐年上升 170.8 152.3 157.6 141.0 144.2 128.5 美国每消费单位在园艺/草坪护理上的平均年度支出（美元） 表1：欧美地区针对草坪养护的法律法规约束 地区草坪养护法律法规 2%1%1% 9% 87% 家庭自主养护商业服务 有偿人工无偿人工 200 180 160 140 193.3 加州 纽约市 草坪的草高度不得超过4英寸，否则将面临罚款的惩罚 马斯派克公园村法令规定，未按规定修剪草坪的，初犯者即可能受到1,000美元的罚款，且如果对 庭院草坪任其滋长而不采取任何措施，将受到最高10,000美元的罚款 其他 注：此数据为2019年数据，采访户数为1182户 120 100 2015201620172018201920202021 市政厅规定，私人房宅内的草坪高度不能超过20厘米，并派出监察员巡视，违规者或将面临罚款 多伦多 墨尔本 莫纳西市政厅规定每个家庭都应保证门前人行道上的草地保持整洁，经常割草，不得超过30厘米 资料来源：Statista，民生证券研究院 资料来源：Statista，民生证券研究院 资料来源：格力博招股说明书，民生证券研究院 1.1OPE：类刚需产品，应用场景广泛 应用场景广泛：OPE产品多用于草坪、花园或庭院维护，最主要的就是园林机械工具，按使用类型可分为步进式、手持式、骑乘式和智能式。OPE产品应用场景广泛，不仅可以用于草坪和花园的割草、打草和吹叶，也可也用于扫雪及犁耕和播种。2020 年，草坪割草机为全球园林机械行业占比最大种类，占比为35%。 表2：OPE主要品类及应用场景 资料来源：大叶股份招股说明书，民生证券研究院 图3：2020年全球园林机械行业割草机占比最大 16% 35% 17% 10% 12% 10% 草坪割草机专业草场设备 割灌机/打草机链锯 其他机械配件 资料来源：大叶股份招股说明书，民生证券研究院 1.2 OPE：千亿市场,锂电化率达15% OPE千亿市场，需求稳定增长。根据Frost&Sullivan数据，全球OPE市场按5.6%的复合增长率由2016年的201亿美元增至2020年的250亿美元，预计未来按5.3%的复合增長率增长至2025年的324亿美元。 OPE市场电动化率低，传统产品占主导。2020年全球电动OPE市场约47亿美元，占总市场约19%。而汽油发动机产品市场达到166亿美元，占总市场66%。 表3：全球OPE市场规模（单位：亿美元）图4：燃油产品仍为主流（2021） 14.4% 15.2% 4.2% 66.3% 201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E 汽油 134 142 150 158 166 175 184 193 203 212 有绳电动 9 9 9 10 11 11 12 12 13 13 无绳电动 26 28 30 33 36 40 44 48 52 56 零件及附件 33 34 36 37 38 38 39 42 42 43 OPE市场规模 201 213 226 238 250 264 279 293 308 324 YOY 6.0% 6.1% 5.3% 5.0% 5.6% 5.7% 5.0% 5.1% 5.2% 汽油 有绳电动无绳电动零件及附件 资料来源：Frost&Sullivan，泉峰控股招股说明书，民生证券研究院资料来源：Frost&Sullivan，泉峰控股招股说明书，民生证券研究院 1.2欧美为主流市场，高端市场提速 欧美为主流市场，大众市场占比高。OPE市场中，大众市场占比高。根据弗若斯特沙利文数据，2020年全球OPE市场中，大众、高端市场需求占65%/35%。大众需求主要用于中型住宅和庭院清洁维护，高端市场则主要用于住宅和商业用户和大面积区域等维护清洁。弗若斯特沙利文预测2020-2025年高端市场CAGR约6.6%，高于大众市场的4.4%。 图5：全球OPE分市场规模（单位：亿美元）图6：全球OPE分地区规模（单位：亿美元） 350 300 250 200 150 100 50 0 大众市场高端市场 201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E 350 300 250 200 150 100 50 0 北美欧洲亚太其他地区 201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Frost&Sullivan，泉峰控股招股说明书，民生证券研究院资料来源：Frost&Sullivan，泉峰控股招股说明书，民生证券研究院 表4：全球OPE高端市场年复合增速更高表5：全球OPE北美地区年复合增速更高 CAGR 合计 高端市场 大众市场 CAGR 合计 北美 欧洲 亚太 2016-2020 5.6% 6.8% 5.0% 2016-2020 5.6% 6.4% 4.9% 5.3% 2020-2025E 5.3% 6.7% 4.5% 2020-2025E 5.3% 5.9% 4.4% 5.4% 2016-2025E 5.4% 6.8% 4.7% 2016-2025E 5.4% 6.1% 4.6% 5.4% 资料来源：Frost&Sullivan，泉峰控股招股说明书，民生证券研究院 资料来源：Frost&Sullivan，泉峰控股招股说明书，民生证券研究院 1.3 割草机器人：欧洲为主力，北美提升空间广阔 割草机器人：欧洲渗透率最高，北美提升空间广阔。全球范围来看，根据businesswire，割草机器人出货量2016年为10.49万台，2021年为22.48台，根据ModorIntelligence，2021年市场规模为15亿美元。分地区来看，根据techsciresearch，2018年，欧洲市场占有率为35%，北美为25%；根据富士华公司公告，北欧（斯堪的纳维亚）渗透率最高为60%，而北美在5%以下。 CAGR=12% 图7：智能化-全球割草机器人规模增速显著（亿美元） 图8：全球割草机器人欧洲规模最大（2018） 图9：欧洲割草机器人渗透率最高（2021） 瑞士 德国/DACH 欧洲南部 英国 北美 4035 10% 15% 35% 60%50%40% 50-60%55% 45% 3025 30%20% 15-30% 2015 15% 10% 5%＜5% 10 25% 0% 50 2022E2027E 欧洲北美亚太南美MEA 斯堪的纳维亚 资料来源：MordorIntelligence，民生证券研究院 资料来源：TechsciResearch，民生证券研究院 资料来源：富士华公告，民生证券研究院 02.锂电化+智能化趋势明显，行业技术转型加速 证券研究报告10 *请务必阅读最后一页免责声明 2.1锂电化+智能化为大势所趋 OPE行业历经手工工具、燃油、交流电动力阶段，目前向锂电化、智能化方向发展。 第一阶段：主要是以手工作业为主，该阶段使用无动力系统的园林绿化和养护机械产品，需通过人工操作。 第二阶段：汽油动力产品的出现提高了园林机械产品的生产力和便携性，替代了人工操作，同时，为了使工具具备更好的环保性和低噪音特性，出现了以外接电源为动力系统的交流电园林机械，但由于交流电园林机械的便携性相对较差，使得汽油动力产品仍为主流产品。 第三阶段：随着锂电池技术进步以及环保观念的日益增强，锂电OPE产品呈现高速发展趋势。 未来趋势：在传感器和算法技术的发展带动下，以割草机器人为代表的智能化OPE厂商持续增长，产品成熟度持续提升。 初级阶段 第二阶段 第三阶段 未来趋势 手工工具 传统燃油动力 直流电动力（锂电池） 交流电动力 智能化 无人化 物联网 图10：OPE行业发展阶段 资料来源：格力博招股说明书，民生证券研究院 2.2锂电产品替代优势突出 锂电VS燃油割草机：与传统燃油割草机相比，锂电割草机环保性好，无污染，且噪音小。得益于锂电池产业链的快速发展，电池成本下降、目前锂电割草机与燃油割草机价格差异不大，而且在动力、续航等基础性能方面已与燃油割草机相当。 锂电VS交流电割草机：与交流电割草机相比，锂电割草机不使用外接电源，便携性好，使用方便。 基于锂电动力的新能源园林机械产品具有清洁环保、噪声小、振动小、维护简单、运行成本低等优良产品特性,逐步发展市场并取得各类终端用户认可。 燃油外接电源锂电池 表6：割草机按动力类型分类对比 锂电池能持久、充电更快 特点适合大范围作业适合小范围作业可大范围作业，相较于铅酸电池， 表7：燃油VS锂电割草机对比 1.功率大 优点2.切割效果好 3.便携性好 1.环保性较好 2.续航能力强 1.环保性好 2.噪音小 3.运行成本低 4.使用方便 1.环保性差 缺点2.噪音大 3.运行成本高 1.便携性差 2.运行成本较高 1.价格较高 2.续航稍差 更替周