每日早报丨20221212
STOCKINDEX 股指期货 STOCKINDEX 【市场要闻】 财政部有关负责人表示，2022年特别国债发行采用市场化方式，严格按照相关法律法规，在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行过程不涉及社会投资者，个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字。 央行副行长宣昌能在上海外滩峰会上发言称，央行于2021年启动转型金融研究工作，目前已初步明确转型金融基本原则，并组织开展钢铁、煤电、建筑建材、农业等四个领域转型金融标准研究，条件成熟时将公开发布，为满足高碳行业低碳转型的合理融资需求提供依据。 美联储对抗通胀努力仍未见效，11月PPI同比上涨7.4%，环比上涨0.3%，均高于预期值。华尔街预期美联储将继续紧缩周期，但会放慢脚步。惠誉预测，美联储将于下周加息50个基点，明年2月和3月会议上再分别加25个基点。 【观点】 国际方面，美国非农数据大超预期，通胀压力增大；国内方面，地产刺激政策加码，融资端出现明显改善，同时部分地区疫情管控进一步放松，整体看，指数或进一步温和上升。 有色金属 NON-FERROUSMETALS NON-FERROUSMETALS 【铜】 宏观方面，本周国内疫情防控政策优化措施进一步出台；11月出口金额同比降8.7%，外需进一步走弱。基本面方面，本周铜矿加工费继续小幅回落，短期精铜产量回升,需求季节性走弱，本周国内精铜小幅累库。单边上，短期以疫情放开后预期改善及可能出现供应端开工下降的预期为主，远月旺季合约内外反套逢低可继续关注。 【铝】 供应端复产情况：四川地区继续开启10-15万吨复产量级，广西地区复产正常，内蒙、甘肃投产如期，整体速度加快。需求端订单较少，部分下游计划提前放假，铝棒减产后留意铸锭增加。运输方面，环比稍改善，铝棒负反馈开始。成本方面：煤炭价格在冷冬下，价格小幅反弹，阳极下跌空间有限，氧化铝小幅反弹。天气寒冷支持能源价格反弹；制裁俄铝担忧解除。单边方面，可适当布局保值头寸；月差方面，当前仓单下降较多，留意当月持有意愿。 【锌】 供应端国产炼厂冶炼利润可观，但11月四川及青海炼厂分别受环保和疫情影响，提产不及预期。需求端，内需边际好转，但下游由于整体订单情况不佳，预计需求改善有限，但宏观层面疫情管控放开、地产融资政策持续出台使得远期预期改善。单边方面，短期提产受干扰库存累积时点或后移，后续关注年末追产情况，可逐步逢高空配。 【镍】 供应端整体稳定，绝对价格偏高，下游刚需采购为主。进口亏损偏大，国内需求偏弱部分出口，国内库存累库。LME近几周出现少量交仓，库存开始企稳回升。估值维持偏高状态，基本面看维持逢高空配判断。 【不锈钢】 供需层面看，需求整体弱势维持，钢厂10月起提产后近几周社会库存整体增加，钢厂发无锡少佛山多导致两地库存出现差异。部分钢厂在利润偏差及订单不佳背景下12月有检修计划。基本面看近两个月钢厂产量上行后需求难以承接，现货压力逐渐增大，但短期疫情放开情绪上整体预期偏乐观，单边维持谨慎偏空判断（宏观利好偏多）。本周仓单继续增加，反套未进一步走出，维持反套进一步走出判断。 STEEL 钢 材 STEEL 现货。普方坯，唐山3720（70），华东3820（60）；螺纹，杭州3910（70），北京3790（70），广州4240（60）；热卷，上海 4070（80），天津3970（50），广州4120（70）；冷轧，上海4440（40），天津4360（30），广州4480（30）。 利润。即期生产：普方坯盈利-38（-40），螺纹毛利-215（-31），热卷毛利-192（-24），电炉毛利-189（-16）；20日生产：普方坯盈利 318（3），螺纹毛利155（13），热卷毛利178（21）。 基差。杭州螺纹（未折磅）01合约-35（-35），05合约-35（-36）；上海热卷01合约19（-10），05合约39（-6）。供给：回升。12.09螺纹288（4），热卷309（12），五大品种940（15）。 需求：回升。12.09螺纹278（-2），热卷311（5），五大品种933（1）。库存：累库。12.09螺纹548（10），热卷275（-1），五大品种1288（6）。建材成交量：18.7（3.3）万吨。 【总结】 当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线附近，盘面利润亏损，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性略高，产业内估值偏低，伴随黑色系大幅上涨，整体黑色估值开始走高。 本周供需双增，排产增加下板材产量回升较多，而需求端受价格企稳影响出货有所改善，整体基本面延续季节性变化，呈现中性水平，除了提前累库的螺纹，尚无明显利空。 国内预期端已扭转，季度级别钢价已反转，冬季难以见到大幅下跌。近月受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，远月价格持续强于近月，但受近月仓单较少影响，1-5价差并没有呈现明显倒挂，考虑到后续现实压力，1-5反套逢高参与。 钢材弱现实强预期格局未变，但弱现实压力有所缓解，在短期尚无利空能令宏观上行的行情反转，近月端基差平水后后续近月高位震荡看待，远月震荡偏多看待。 IRONORE 铁 矿 石 IRONORE 现货上涨。唐山66%干基现价958（0），日照超特粉675（20），日照金布巴784（24），日照PB粉825（27），普氏现价112（2）。利润上涨。PB20日进口利润67（28）。 基差走强。金布巴01基差40（0），金布巴05基差66（1）；pb01基差34（4），pb05基差60（5）。供给上升。12.2，澳巴19港发货量2613（+98）；45港到货量2319（58）。 需求上升。12.9，45港日均疏港量303（+4）；247家钢厂日耗274（-3）。 库存积累。12.9，45港库存13385（+107）；247家钢厂库存9182（+34）。 【总结】 铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端铁水小幅回落，在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量有抬升预期，投机性好转，随着时间推移钢厂订单也有增多迹象。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于225上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，05合约关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。01合约冬储在即，钢厂库存持续低位，盘面强行上涨有隐约逼迫工厂接盘的迹象，但港口库存与可交割品暂时相对充裕，大幅挤仓较难看到，最近关注01减仓情况，情绪上向上动能依然较强。 COKINGCOALCOKE 焦煤焦炭 COKINGCOALCOKE 最低现货价格折盘面：蒙古精煤折01盘面2260，折05盘面2030；焦炭第三轮后厂库折盘2930，港口折盘2960。 焦煤期货：JM2301升水70，持仓2.11万手（夜盘-1199手）；JM2305贴水20，持仓6.87万手（夜盘-432手）；1-5价差414（+22）。焦炭期货：J2301升水厂库60，持仓2.28万手（夜盘+21手）；J2305贴水厂库70，持仓1.92万手（夜盘+665手）；1-5价差129（+7）。比值：1月焦炭焦煤比值1.28（-0.013）；5月比值1.488（-0.014）。 库存（钢联数据）：12.8当周炼焦煤总库存2626.3（周+15.5）；焦炭总库存908.3（周-22）；焦炭产量107.9（周+1.9），铁水 221.16（-1.65）。 【总结】 估值方面，双焦现货较海外高估，盘面贴水幅度偏低，期货估值偏高。驱动方面，冬储在即，钢焦企业原料库存偏低，现货价格易涨难跌，整体盘面有支撑。 ENERGY 能 源 ENERGY 【资讯】 1、欧盟消息人士称，欧盟外长计划在12月12日的会议上批准对俄罗斯和伊朗的新制裁。 2、据塔斯社援引俄罗斯政府官员称，俄罗斯将在引入价格上限后决定是否在第一季度后增加石油产量。 3、标普全球普氏能源资讯：海湾产油国引领OPEC+减产，沙特原油产量降至6个月低点。 【原油】 国际油价延续弱势表现，上冲后再度大幅回落，WTI跌至70美元附近，逼近美国SPR补库价格。Brent+0.41%至76.82美元/桶，WTI–0.22%至71.75美元/桶，SC–2.05%至507.6元/桶，SC夜盘收于496.3元/桶，RBOB+0.31%至86.96美元/桶，HO–1.52%至117.31美元/桶，G–1.54%至104.82美元/桶。 宏观方面：美国经济强劲的同时，即将衰退也属于一致预期，市场对于加息放缓的预期仍有反复，目前12月加息50bp的概率为75.8%。结构方面：月差低位持稳，Brent和WTI月差均为Contango。SC方面：SC月差延续走弱，反套驱动仍在，但盈亏比已不高，SC-Brent延续弱势。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：原油及柴油库存仍处低位。 观点：国际油价延续“下有支撑，上无驱动”的局面，短期或延续弱势震荡走势，不排除短期下探美国SPR补库价格（WTI70美元或Brent75美元），但Brent80美元之下不宜过度悲观，OPEC+仍有能力和意愿托底油价。 策略：仍建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，建议平水附近参与Brent月间正套。SC反套的驱动仍在，但盈亏比已不高，建议止盈。 【LPG】 PG23014663（+9），夜盘收于4664（+1）；华南民用5580（+0），华东民用5250（+0），山东民用5190（+40），山东醚后 5400（+0）；价差：华南基差917（–9），华东基差687（–9），山东基差727（+31），醚后基差1087（–9）；01–02月差 184（+4），02–03月差164（–8）。 估值：LPG盘面价格本周走弱，主力合约PG2301收于4650一线；现货价格走势分化，华东民用下跌，山东民用低位上涨，醚后偏弱，基差贴水再度走阔至偏高水平；月差走出正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂大幅修复。整体估值水平中性偏低。 驱动：成本端国际油价持续下探，近期或延续弱势震荡走势。OPEC+仍有能力和意愿托底油价，关注WTI70美元的美国SPR补库价格；海外丙烷走势略有分化，美国C3基本面仍弱，去库缓慢，MB价格下跌但前端结构走强，FEI、CP震荡为主。巴拿马运河拥堵持续缓解，预报称美国下周将出现降温天气，预计FEI将维持震荡走势。国内方面，本周现货表现分化，山东物流好转价格低位反弹，周末华东部分炼厂外放增加，价格大跌。下游阶段性补库后，周末情绪转淡。多套PDH装置意外检修，开工率下滑，目前看影响偏短期。预计下周炼厂外放依旧偏多，现货仍有压力。 观点：LPG当前整体估值水平中性偏低。临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，美国丙烷基本面仍弱，关注下周降温对需求的提振；巴拿马堵港问题持续缓解，FEI继续承压，但难大跌。国内疫情防控逐步放开但仍面临不确定性，终端需求有提升，但完全恢复仍需时日。仓单阶段性注销，压力有所缓解，进口利润偏高，下游囤货意愿不强，高基差或难持续。关注PG01-02的高位反套机会。 UREA 尿 素 UREA 【现货市场】尿素回落，液氨上行暂缓。 尿素：河南2700（日-30，周-30）；山东2710（日+0，周+0）；河北2750（日+0，周-30）；安徽2750（日-10，周-10）。 液氨：河南4343（日+0，周+105）；山东4493（日-29，
