每日早报丨20230208

STOCKINDEX 股指期货 STOCKINDEX 【市场要闻】 中国1月金融数据将于近日出炉，信贷投放或创单月历史新高。据Wind统计机构预测数据，1月新增人民币贷款或达4.2万亿元，新增社融5.68万亿元，M2同比增速料为11.6%。另据央视网，包括工行、农行、中行、交行、邮储银行等大型银行以及一些股份制银行，1月份信贷增长均创三年来同期最高。其中，制造业、小微企业、绿色金融和乡村振兴等领域贷款增幅靠前。 美联储主席鲍威尔表示，通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间；就业超预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间，若就业继续强劲，很可能必须有更多行动，加息可能超出市场定价水平。此外，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利稍早表示，基准利率可能会从目前4.5%-4.75%的目标区间升至5.4%。 【观点】 国际方面，受非农数据超预期影响，美联储年内持续加息概率增大，利率上限水平或进一步抬升；国内方面，政策支持力度不断增大，今年复工复产或明显早于往年。中长期市场或继续上行。 Non-ferrousmetals 有色金属 Non-ferrousmetals 【铜】 现货数据：1#电解铜现货对当月2302合约报于贴水50~贴水10元/吨，均价报于贴水30元/吨，较昨日上涨40元/吨。平水铜成交价格67790~67930元/吨，升水铜成交价格67800~67950元/吨。隔夜沪期铜2302合约回调至68000元/吨下方，于早盘收复部分夜间失地。早盘盘初盘面下测67750元/吨附近，随后伴随空头减仓情绪抬升，盘面重心上抬，短暂摸高67990元/吨后重心下行，但仍运行于日均线上方，上午收跌于67910元/吨。沪期铜2302与2303合约月差主于90元/吨频繁波动。 观点：目前国内铜季节性累库，部分货仍在入库途中，预计仍将继续累库，但随着国内复工，累库速度将大幅放缓；近期收到美国就业率数据影响，美元指数反弹，预计将短期对铜价出现一定程度打压，建议逢低买入。 【铝】 铝现货19000(+250）元/吨，升水方面:广东-50(-10):上海-60(+10)，巩义-190(+0)，累库放缓，下游拿货稍积极，现货市场氛围尚可，海外铝厂利润修复，但复产时间需要观察，欧美下游补库需求尚可。传言云南继续压产至35%比例（或达减产60万吨），如果减产落地，铝供需格局由过剩转为短缺且云南2022年减产的产能预期复产时间可能延后。 观点:真实需求尚未证伪，建议逢低入场，留意远月月间正套。 【锌】 上海升水-20(0),广东升水-20(0)，天津升水-60(0)。季节性累库阶段，斜率中性偏快，由于下游需求未完全恢复，整体成交回暖有限，仍处于需求预期回暖阶段，短期建议观望或逢高空配。 【不锈钢】 基价16900（+0）；钢厂盘价维持挺价后，现货整体情绪有所带动，成交有所好转。虽然复苏预期短期仍暂难证伪，但后期会越来越考验实际需求情况，建议暂时观望或等待看到需求预期证伪后逢高空配。 【镍】 俄镍升水6300(-200)，镍豆升水4500(-500)，金川镍升水7500(+500)。节后需求暂未明显恢复，假期库存维持。短期由于新投产能未明显释放，供应实质性改善有限，价格波动较为无序，后续建议关注NI/SS做缩机会。 UREA 工业硅 SILICONMETAL 【行情回顾】 7日部分工业硅现货下调，整体维稳。最便宜可交割品16700元/吨（日+0）。主力合约收于17715元/吨（-50）。持仓量减少9904手至5.79万手，成交量2.5万。 【总结】 当下现货价格贴近川滇地区生产成本，现货止跌企稳。当下盘面价格受到枯水期成本支撑，绝对价格中性，整体看期货价格中性。供应方面，川滇地区枯水期季节性减产。下游需求方面，有机硅DMC价格提涨，华东市场有机硅提价，参考报价 17000-17500元，业内悲观心态减弱，静待需求复苏。多晶硅价格持稳，对工业硅需求维稳。铝合金价格普遍持稳，需求稳定。静待后市需求验证。期货端观望为主。 STEEL 钢 材 STEEL 现货下跌。普方坯，唐山3770（0），华东3900（-30）；螺纹，杭州4120（0），北京4020（-10），广州 4530（-20）；热卷，上海4130（0），天津4080（0），广州4140（-10）；冷轧，上海4580（0），天津 4500（0），广州4600（0）。 利润下跌。即期生产：普方坯盈利-20（-19），螺纹毛利-63（12），热卷毛利-196（12），电炉毛利-261（-63）； 20日生产：普方坯盈利-22（-30），螺纹毛利-65（0），热卷毛利-199（0）。 基差走强。杭州螺纹（未折磅）05合约102（31），10合约134（27）；上海热卷05合约61（26），10合约 106（19）。 产量抬升。02.03螺纹235（8），热卷306（0），五大品种870（12）。需求回升。02.03螺纹83（50），热卷269（11），五大品种622（95）。 库存累库。02.03螺纹1113（152），热卷404（37），五大品种2218（248）。 【总结】 当前绝对价格中性，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值中性偏低。 本周供给小幅回升，需求季节性回升，节后以投机性需求与刚需采购为主，节后建材端产量将季节性回升，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，机构调研显示第一周需求回升不及预期，关注后续复工力度。钢材基本面矛盾不大，低利润下冬季钢厂库存不高，货权未分散造成现货下方支撑较强，下跌后有投机需求出现，负反馈风险短期不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，伴随炉料超量补库进入尾声，金三银四将进入下游弱现实与上游强现实的博弈。 IRONORE 铁 矿 石 IRONORE 现货下跌。唐山66%干基现价1041（0），日照超特粉737（-3），日照金布巴827（-11），日照PB粉 857（-11），普氏现价124（-2）。 利润下跌。PB20日进口利润-16（-10）。 基差走强。金布巴05基差86（1），金布巴09基差124（3）；pb05基差69（1），pb09基差107（2）。供给下滑。2.3，澳巴19港发货量2455（297）；45港到货量2365（-69）。 需求上升。2.3，45港日均疏港量264（13）；247家钢厂日耗279（+1）。库存积累。2.3，45港库存13911（+185）；247家钢厂库存9220（--8）。 【总结】 铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。 驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性回升，春节期间铁水小幅上扬，矿石下游库存大幅去化，近端现货仍然存在较强购买力，随着检修接近尾声，2月中下旬铁水仍将有抬升空间，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象。随着成材加速累库，铁水复产对应金三银四下游钢材需求的要求越来越高，铁矿石自身矛盾并不突出，存在库存下滑预期，但下游钢材需求有隐忧，预期与现实博弈，表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。 COKINGCOALCOKE 焦煤焦炭 COKINGCOALCOKE 最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面1920；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2890。 期货：JM2305贴水110，持仓8.27万手（夜盘+348）；J2305贴水厂库150，持仓3.7万手（夜盘-124）。比值：5月焦炭焦煤比值1.504（+0.003）。 库存（钢联数据2.2当周）：炼焦精煤中下游（不含煤矿）合计2749.1（-52.7），其中煤矿244.84（+2.74），110家洗煤厂262.7（-27.2），全样本独立焦企1006（-63.7），247家钢厂843.4（-45.7），沿海16港 438.3（+66.6），甘其毛都口岸198.6（+17.4）；焦炭库存总计960.7（+12.2），其中全样本独立焦企 127.4（-12.5），247家钢厂641.2（+1.5），沿海18港192.1（+23.3）。产销：焦炭日均产量总计113.4（+0.6），日均铁水产量227.04（+0.47）。 【总结】 炼焦煤：煤矿、洗煤厂逐步复产至节前水平，蒙煤通关突破1000车，澳洲焦煤陆续通关，焦煤供给有明显增量，但考虑到库存依然低位，下游处于复产过程中，以及价格偏弱已经较长时间，继续向下空间较为有限；焦炭：焦化利润偏低，但同时钢价回调之后，钢厂复产力度有可能减弱，钢厂库存偏低，但补库积极性不佳。黑色趋势跟随成材，双焦自身基本面存在一定支撑。 ENERGY 能 源 ENERGY 【沥青】 盘面小幅上行，现货持稳为主。BU3月为3900元/吨(+33)，BU6月为3865元/吨(+33)，山东现货为3740元/吨(0)，华北现货为3770元/吨(0)，华东现货为4050元/吨(0)，山东BU3月基差为-80元/吨(–33)，山东BU6月基差为-45元/吨(–33)，BU3月-4月为9元/吨(+1)，BU4月-6月为26元/吨(–1)，沥青加工利润为281元/吨(–55)。 利润：沥青加工利润高位，炼厂保持可观综合利润。基差：期货小幅升水。供需存：总产量相对低位，原料偏紧或限制部分炼厂提产；需求或于2月底之后启动；总库存低位，近期累库符合季节性，社库累库斜率偏大。 观点&策略：相对估值偏高（平水+中高利润），“低产低库”格局延续，短期驱动中性。4月合约估值偏高，当前做空偏左侧，建议配合更好的做空盈亏比。6(9)月合约交易国内经济向好预期，以逢低做多为主，当前建议观望。沥青裂解高位，短期缺乏下行驱动。 【LPG】 G23034795（–141），夜盘收于4734（–61）；华南民用5900（–30），华东民用5350（–150），山东民用 5650（+30），山东醚后6900（+0）；价差：华南基差1105（+111），华东基差655（–9），山东基差 1055（+171），醚后基差2455（+141）；03–04月差–213（–67），04–05月差171（–20）。 估值：LPG盘面价格昨日大跌，夜盘继续下行。基差贴水持稳；月差反套，远期曲线Back结构维持，3月合约折价不大；内外价差顺挂，内外套窗口打开。整体估值水平中性略高。 驱动：国际油价反弹，Brent重回80美元之上。供给格局良好且整体库存低位，油价中期偏多思路，但当前市场对海外衰退计价并不充分，短期依旧存在下探可能。海外丙烷高位震荡，月差仍偏高。短期供应扰动可能逐步缓解。中长期视角下，美国C3基本面依旧宽松，OPEC暂未听闻有大量减产计划，全球成品油裂解价差高位，原油加工量难有大幅回落，全球丙烷供应格局或仍较差。国内方面，价格连续回调后，低位成交有所好转，高位仍有下调空间，能否企稳仍需关注外盘情况。 观点：海外短期供给扰动逐步缓解，中长期来看LPG供给不存在明显瓶颈，步入淡季后需求韧性需要依靠裂解替代和PDH。因此盘面可能难以给出过高的PN价差或过低的PDH利润。短期建议关注基差收窄后3–4反套的可能，同时5月内外正套目前看仍有空间。中期建议在PN价差走高或PDH利润过低时空配LPG。 RUBBER 橡胶 RUBBER 现货价格：美金泰标1440美元/吨（-5）；人民币混合10930元/吨（-20）。期货价格：RU主力12715元/吨（-20）；NR主力9945元/吨（-50）。 基差：泰混-RU主力基差-1785元/吨（+0）。 【资讯】 QinRex据马来西亚统计局2月7日消息，2022年12月天胶出口量同比增6.1%至48,797吨，环比降4.2%。