镍不锈钢·周度报告：忽闻海上有仙山，山在虚无缥缈间

镍不锈钢·周度报告 2022年12月12日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：杨彦龙 ·从业资格编号F03103782 ·投资咨询编号Z0018274 邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com 忽闻海上有仙山，山在虚无缥缈间 内容提要 镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅去化，原生镍过剩不改，10月份均处于环增状态，但是纯镍现货进口亏损进一步加剧，市场流通资源紧俏，同时印尼政策走位捉摸不定，阶段性干扰市场节奏；需求端，不锈钢成本高企同时受到市场悲观情绪影响，开始停产，新能源最新数据环比有所走弱，但同比依然大幅增长，合金领域民用旺季已过，订单萎靡，但是军用拉动依然强势，然下游对高镍价的抵触也随之增加；库存端，本周国内外库存持续累积，但绝对库存依然偏低。综合看，近期多空交织，既有供给端的结构性短缺，又有高镍价对于下游需求的抑制；操作上，价格已至高估区域，以多单减仓为主。 不锈钢观点：供给端，成本支撑仍在，铬资源价格上调，纯镍价格尚在高位，同时停产消息扰动市场，钢厂持续挺价，整体供应扰动较大，12月份弱利润持续改善，则环比仍有增量；需求端，淡季效应明显，市场多持悲观观望态度，受疫情管控放开以及房地产刺激利好政策的推动，投机性需求有所转暖，但终端成交寥寥，实际需求改善尚需时日；库存端，本周期现货库存累积，若后续需求增量不明显，则累库将延续。综合看，供给端中长期过剩，需求仍在验证，短线盘面在成本支撑以及消息炒作下持续推高，操作上以逢高减仓为主。 操作建议 沪镍主力、不锈钢主力逢高减仓为主。 沪镍主力参考区间：19.9万-22.4万；不锈钢主力参考区间：16900-18240。 风险提示 宏观政策变动；地缘政治冲突；需求不及预期；印尼政策；LME金属禁令 目录 内容提要1 操作建议1 风险提示1 一、镍4 （一）行情回顾4 （二）产业分析5 1.供给端5 2.需求端7 3.库存端10 4.期现端11 （三）综合研判14 二、不锈钢15 （一）行情回顾15 （二）产业分析15 1.供给端15 2.需求端18 3.库存端19 4.期现端20 （三）综合研判22 重要声明23 图表 图1.1：期镍内外合约收盘价（元/吨，美元/吨）4 图1.2：沪镍主力成交量及持仓量（手）4 图1.3：国内镍矿进口量（吨）6 图1.4：港口镍矿库存（万湿吨）6 图1.5：国内镍生铁产量（万金属吨）6 图1.6：国内镍生铁产量（万金属吨）6 图1.7：国内镍生铁进口量（吨）6 图1.8：国内镍生铁库存（万金属吨）6 图1.9：国内湿法中间品进口量（千克）7 图1.10：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%）7 图1.11：国内电解镍产量（吨）7 图1.12：国内电解镍进口量（吨）7 图1.13：国内不锈钢产量（万吨）8 图1.14：国内300系不锈钢产量（万吨）8 图1.15：印尼不锈钢产量（万吨）8 图1.16：国内硫酸镍企业产能利用率/开工率（%）8 图1.19：国内新能源车销量（辆）9 图1.20：动力电池产量（MWH）9 2/23 图1.21：动力电池销量（MWH）9 图1.22：动力电池：三元材料产量（MWH）9 图1.23：动力电池：三元材料销量（MWH）10 图1.24：动力电池：三元材料装车量（MWH）10 图1.25：上期所交割库库存（吨）10 图1.26：LME镍期货库存（吨）10 图1.27：国内精炼镍社会库存（吨）11 图1.28：镍周度数据11 图1.29：红土镍矿CIF价（连云港：美元/湿吨）12 图1.30：高镍生铁出厂价（江苏：元/镍）12 图1.31：镍板现货市场价（元/吨）12 图1.32：镍豆现货市场价（元/吨）12 图1.33：精炼镍现货升贴水（元/吨）12 图1.34：LME现货升贴水（美元/吨）12 图1.35：沪伦比值13 图1.36：精炼镍进口盈亏（元/吨）13 图1.37：电池级硫酸镍现货市场价（元/吨）13 图1.38：电镀级硫酸镍现货市场价（元/吨）13 图1.39：硫酸镍分工艺生产成本（元/吨）13 图2.1：不锈钢主力合约收盘价（元/吨）15 图2.2：沪不锈钢成交量及持仓量（手）15 图2.3：国内铬矿进口量（元/吨）16 图2.4：国内铬矿港口库存（万吨）16 图2.5：国内铬铁进口量（吨）17 图2.6：国内镍铁产量（万金属吨）17 图2.7：国内镍铁进口量（吨）17 图2.8：国内镍生铁库存（万金属吨）17 图2.9：不锈钢粗钢产量（万吨）17 图2.10：冷轧不锈钢产量（万吨）17 图2.11：国内300系不锈钢粗钢产量（万吨）18 图2.12：国内300系冷轧不锈钢产量（万吨）18 图2.13：不锈钢表观消费量（万吨）18 图2.14：国内不锈钢净出口（万吨）18 图2.15：无锡+佛山不锈钢库存（万吨）19 图2.16：无锡+佛山300系不锈钢库存（万吨）19 图2.17：无锡+佛山冷轧不锈钢库存（万吨）19 图2.18：无锡+佛山300系冷轧不锈钢库存（万吨）19 图2.21：上期所不锈钢仓单库存（吨）20 图2.22：不锈钢周度数据20 图2.23：南非铬精矿港口价（天津港：元/吨度）21 图2.24：内蒙古高碳铬铁市场价（元/50基吨）21 图2.25：高镍生铁出厂价（江苏：元/镍）21 图2.26：冷轧不锈钢市场价（宏旺：元/吨）21 图2.27：不锈钢期现价差（无锡宏旺：元/吨）21 图2.28：不锈钢生产利润（无锡宏旺：元/吨）21 一、镍 （一）行情回顾 周内沪镍主力大幅拉升，再度创出反弹以来新高，领涨盘面；综合受到疫情管控逐步放开优化、市场称印尼欲对镍矿再次加征关税、纯镍现货进口亏损扩大导致市场流通资源偏紧等因素的催动；截止周五收盘，周度涨幅达9.49%，收于221520元/吨。 图1.1：期镍内外合约收盘价（元/吨，美元/吨）图1.2：沪镍主力成交量及持仓量（手） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 （二）产业分析 1.供给端 镍矿方面，10月份共进口镍矿473.95万吨，同比增加5.88%,月环比增加0.47%；库存端，最新数据显示，14港港口镍矿库存1033.37万湿吨，同比增加9.15%，周环比减少0.08%；10月份，盘面反弹带动现货价走强，不锈钢生产企业利润修复，排产积极，同时菲律宾传统雨季下国内厂商备货补库意愿强烈，进口增幅明显，库存开始小幅去化；但11月份分化较大，后半月不锈钢终端需求走软，部分钢厂开始为期一个月的停产，镍矿价格有所下调，预计会造成一定干扰，整体排产环比略有增幅，预计进口依然处于高位。 镍铁方面，10月份国内镍铁产量3.37万金属吨，同比增加17.42%，月环比增加11.22%；分地区来看，闽粤桂地区产量1.41万金属吨，山东地区0.81万金属吨，江苏 地区0.57万金属吨，内蒙地区0.22万金属吨，非主产区0.26万金属吨，辽宁地区0.1万金属吨；进口端，10月份共进口镍铁53.7万吨，同比增加79.56%，月环比减少16.85%；库存端，最新数据显示10月份国内镍生铁库存1.44万金属吨，同比增加132.26%，月环比减少4%；进入10月份，随着不锈钢钢厂逐步复产，镍铁需求受到提振，价格不断上调，刺激铁厂生产，库存去化，但是随着不锈钢钢厂限产的影响，同时印尼回流资源较多，不排除累库的可能。 湿法中间品方面，10月份国内共进口湿法中间品8.7万吨，同比增加171.25%，月环比增加12.17%；受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性，预计接下来进口量依然乐观。 精炼镍方面，10月份，Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率85.7%，同比增加8.19%，月环比增加1.07%；开工率83.29%，同比增加5.26%，月环比持平；产量来看， 10月份，国内电解镍产量1.56万吨，同比增加11.48%，月环比增加1.08%；分地区看， 西北地区1.41万吨，其次是华东地区和东北地区，分别为0.9吨和0.5吨；进口看，10月份非锻轧非合金镍进口1.2万吨，同比减少65.32%，月环比增加24.78%；由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加，而硫酸镍生产方面，镍豆成本高企，经济性远不及湿法中间品，故电解镍需求相对疲软，预计国内产量维持，进口将相对低位。 图1.3：国内镍矿进口量（吨）图1.4：港口镍矿库存（万湿吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.5：国内镍生铁产量（万金属吨）图1.6：国内镍生铁产量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.7：国内镍生铁进口量（吨）图1.8：国内镍生铁库存（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.9：国内湿法中间品进口量（千克）图1.10：国内电解镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.11：国内电解镍产量（吨）图1.12：国内电解镍进口量（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 2.需求端 不锈钢方面，据Mysteel统计数据显示，10月份国内不锈钢粗钢产量289.28万吨，同比增加28.2%，月环比增加14.5%；其中300系153.04万吨，同比增加23.87%，月环比增加14.95%，产量占粗钢产量一半以上；10月份印尼不锈钢粗钢产量41.7万吨，同比减少0.71%，月环比增加11.2%；10月份，国内不锈钢钢厂利润修复，排产增加，产量增幅较大，11月份受到成本走强同时下游订单趋弱的影响，排产或略不及预期，但整体上后续仍将处于环增状态。 新能源方面，10月份国内硫酸镍企业产能利用率98.52%，同比增3.76%，月环比增 加3.77%；开工率72.81%，同比减少9.77%，月环比减少3.15%；产量端，10月份硫酸镍产量3.70万金属吨，同比增加39.25%，月环比增加4.89%；据中汽协数据显示，10月份我国新能源车产量76.2万辆，同比增加91.94%，月环比增加093%；新能源车销量 71.4万辆，同比增加86.42%，月环比增加0.85%；动力电池产量6.28MWH，同比增加150.05%，月环比增加6.23%，其中三元材料系列同比增加163.47%，月环比减少0.16%；动力电池销量4.65万MWH，同比增加161.57%，其中三元材料系列同比增加207.12%；三元材料系列动力电池装车量1.12万MWH，同比增加82.61%，月环比增加6.53%；10月份三元材料系列略有所走弱，但同比依然大增，整体韧性仍存；随着国内一系列稳增长和促消费举措的支撑以及疫情管控的进一步优化，将继续支撑新能源产销处在高位。 图1.13：国内不锈钢产量（万吨）图1.14：国内300系不锈钢产量（万吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Myateel，优财研究院 图1.15：印尼不锈钢产量（万吨）图1.16：国内硫酸镍企业产能利用率/开工率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.17：国内硫酸镍产量（金属吨）图1.18：国内新能源车产量（辆） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院图1.19：国内新能源车销量（辆）图1.20：动力电池产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图1.21：动力电池销量（MWH）图1.22：动力电池：三元材料产量（MWH） 资料来源：同花顺iFinD，优财研究院资料来源：同花顺iFinD，优财研究院 图1.2