玉米期货周报：供应放量需求偏弱，短期期现偏弱震荡

玉米期货周报 国元期货研究咨询部2022年12月8日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3073825 投资咨询资格号Z0016238 供应放量需求偏弱，短期期现偏弱震荡 【策略观点】 总巴西种植进度正常以及俄乌出口顺利，美玉米的出口进度较慢压制CBOT美玉米反弹，但俄乌冲突以及全球干旱造成2022/23年度玉米有一定程度的减产，全球玉米库存维持近5年较低位置，支撑国际玉米价格维持高位，整体来看，短期CBOT美玉米高位震荡。 随着疫情防控政策的调整，基层购销活跃度明显增强，农户售粮积极性明显增强，另外由于担心节前的集中售粮的高峰，贸易商出货意愿明显增强。在需求端，随着生猪需求旺季的来临，生猪迎来阶段性去产能，而随着饲料企业的大幅补库，继续增加库存的意愿不强，部分中小企业虽有一定补库需求，下游企业目前以刚性补库为主；深加工企业下游采购心态偏谨慎，市场订单数量依旧偏低，市场需求确实低迷。综合来看，短期国内市场供应偏宽松加上预期进口到港的利空情绪，预计期现价格仍有下调空间，但美玉米再度企稳以及种植成本是基层出售玉米的价格底线，因此下调空间有限。节前重点关注农户售粮进度、贸易商出货意愿和市场心态的转变。 期货方面：本周2301合约偏弱震荡，在2850关口处止跌企稳， 但短期在现货市场利空情绪影响，预期2301合约继续偏弱震荡，关 注2850关口支撑，预期12月玉米2301合约在2800-2900区间震荡。 短线套保者，可在2301合约上涨至2900以上少量卖出套保。 短线套利者，可做扩2301合约玉米淀粉以及玉米价差，进场参考点位80，目标200，止损50。 【目录】 目录 一、国际市场解读1 1.1多空消息交织，但对行情影响较小1 1.2美玉米出口销售进度较慢，而墨西哥禁令延期减缓出口压力1 1.3小结：1 第二部分国内市场解读2 2.1疫情防控政策的调整，基层上量加快2 2.2美玉米进口成本下降，拖累国内玉米价格3 2.3港口库存回暖，现货价格继续偏弱调整4 2.4饲料下游采购意愿不强，刚性补库为主5 2.5深短期深加工下游需求偏弱，但春节临近有望回暖6 一、国际市场解读 1.1多空消息交织，但对行情影响较小 外媒12月5日消息：2022/23年度乌克兰谷物出口预期减少，原因是播种面积减少。截至上周末，阿根廷2022/23年度玉米种植率为23.8%，而去年同期为30%，平均水平为36.9%，部分早播玉米没有被种植，而是换成了大豆，阿根廷的玉米种植面积仍充满不确定性。基于国内外市场对玉米需求的不断增长以及玉米价格上涨，预计巴西2022/23年度玉米产量将达到创纪录的1.26亿吨，较2021/22年度的1.16亿吨增加8.6%。 目前俄乌冲突引起的运输受阻问题基本解决，但冲突导致乌克兰种植面积以及产量减少的影响仍在。现阶段拉尼娜引发的南美干旱隐患并没有彻底消除，阿根廷种植的面积及产量充满不确定性，但巴西的增产可以弥补。整体来看，现阶段影响全球玉米供需的利多利空消息都有，对行情的影响整体较小。 1.2美玉米出口销售进度较慢，而墨西哥禁令延期减缓出口压力 据美国农业部(USDA)12月5日消息，美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，截至2022年12月1日当周，美国玉米出口检验量为52.4万吨，去年同期出口检验量为78.7 万吨。本作物年度讫今，美国玉米出口检验量累计为634万吨，上一年度同期为942万吨，单就销售数据来看，2022/2023年度美玉米销售进度同比明显偏慢。按照目前数据来看，美玉米本年度销售压力依然较大，因此价格存在下调空间。 据外电12月7日消息，墨西哥经济部长RaquelBuenrostro周三表示，墨西哥提出将转基因玉米禁令延期至2025年，并研究一项建议以彻底修改这一计划。这一消息缓解美玉米出口压力，但中巴关于进口玉米协议的签订，会让美玉米出口恢复往年进度依然面临压力。 1.3小结： 2022/23年度美玉米产量已经基本定产、巴西种植进度正常以及俄乌出口协议再度签订，美玉米的出口进度较慢等利空消息较多，因此短期CBOT美玉米上涨压力很大。但俄乌冲突以及全球干旱造成2022/23年度玉米有一定程度的减产，全球玉米库存维持近5年较低位置，支撑国际玉米价格维持高位。整体来看，短期CBOT美玉米高位震荡。 图表1美玉米�口以及种植相关数据 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分国内市场解读 2.1疫情防控政策的调整，基层上量加快 本周以来，随着疫情防控政策的调整，东北、华北等玉米主产省物流持续好转，基层环节玉米购销明显好转。以山东深加工厂门前到车为例，11月25日当周日均到车约为170辆， 而12月5日当周日均到车约为557辆。可以看到随着各地物流问题得到解决，玉米购销逐渐活跃，农户卖粮积极性明显增加。根据往年农户卖粮节奏，元旦前部分农户为了偿还贷款会选择售卖玉米，因此在元旦前会出现一个阶段性的卖粮高峰。短期随着玉米上量加快，供应端逐渐宽松，现货价格继续偏弱调整。 图表2玉米售粮进度以及现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2美玉米进口成本下降，拖累国内玉米价格 据中国海关数据显示：2022年10月国内玉米进口量54.7万吨，较2022年9月份153.4万吨减少98.7万吨，环比减64.3%，目前美国依然是我国进口玉米主要来源国，美玉米价格高低直接影响我国进口玉米成本。 根据美国谷物协会公布的美玉米FOB价格估算可知，2023年4—6月船期进口美玉米到港完税价格为2850—2900元/吨。且随着美玉米盘面价格进一步下调，未来我国进口美玉米到港成本有望进一步下降。建议玉米市场参与者降低敞口头寸，以规避价格变动风险。 2023年玉米配额依然为720万吨，也就是说国家并没有放开进口市场，玉米价格的主导权仍在国内。今年国内与巴西签订的玉米进口协议，主要是为了弥补进口乌克兰玉米的缺口以及增加玉米来源，减少对美玉米的依赖（以往进口玉米主要是美国玉米以及乌克兰玉米），但即使12月开始进口巴西玉米，也主要为了调节国内玉米价格，不会对国内玉米供需格局产 生实质性影响。 图表3玉米月度进口量以及进口价差 进口玉米及港口玉米价差 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 2022-05-09 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) (400.00) (500.00) 2022-06-092022-07-092022-08-09 2022-09-092022-10-09 2022-11-09 蛇口港二等现货价 进口完税价格 进口与港口玉米价差 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3港口库存回暖，现货价格继续偏弱调整 截止12月2日，北方四港玉米库存共计265.4万吨，周度环比增加7.4万吨，同比增加 25.4万吨，周度下海量为55.7万吨，环比增加30万吨；截止12月2日，广东港内贸玉米库存共计34.6万吨，周度环比减少0.2万吨，外贸库存50.1万吨，周度环比增加6.3万吨，广东港口玉米总库存为84.7万吨，周度环比增加6.1万吨。 从港口库存数据来看，随着北港的疫情管控逐步放松以及产区玉米迎来短暂的集中上市，北方港口库存将继续回暖；广东港口库存也随着疫情导致运输受阻逐渐缓解以及随着巴西、美国进口玉米持续大量到港后也有望回暖，12月港口玉米供应偏紧的状态将有望缓解，短期南方港口玉米现货价格继续偏弱调整。 图表4南北港港口库存 北方港口库存 600 120 500 100 400 80 300 60 200 40 100 20 0 2017-12-08 0 2018-12-08 2019-12-08 2020-12-08 2021-12-08 北四港库存 下海量 出货量 广东港口库存 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2016-06-17 2017-06-17 2018-06-17 2019-06-17 2020-06-17 2021-06-17 2022-06-17 内贸与外贸港口库存 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料下游采购意愿不强，刚性补库为主 从本周的饲料企业库存情况来看，东北样本饲料企业库存整体稳定，个别提高，地区总库存水平环比上涨。随着物流运输逐渐恢复，企业到货量增加，饲料企业库存回暖，另外部分下旬有进口玉米到货，预计12月上旬采购意向一般。目前销区大型的饲料企业大部分已 经完成节前的建库，继续增加库存的意愿不强，部分中小企业还有一定补库需求，下游企业目前以刚性补库为主。 随着肥猪需求旺季来临，生猪进入阶段性去产能，饲料需求有所减弱，买货节奏也会逐步放缓。但在高价豆粕的刺激下，优质玉米转化为氨基酸以及其他替代饲料蛋白需求增加，从饲料工业协会的样本企业数据来看，饲料中玉米添加比例已经连续增加了3个月，加上小 麦玉米价差高于300元/吨，小麦失去替代优势以及饲用稻谷在9月底已经停拍，因此短期猪饲料需求虽然会有所减弱，但减少幅度有限。 图表5月度饲料产量 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 8月9月10月11月12月 7月 6月 4月5月 3月 2月 1月 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1,000 2018以来饲料月度总产量 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.5深短期深加工下游需求偏弱，但春节临近有望回暖 据Mysteel农产品调查数据显示，截止2022年12月2日当周，全国69家玉米淀粉生 产企业当周开机率为53.47吨，环比下降2个百分点，周度加工量为54.2万吨，环比减少 3.9万吨，周度玉米淀粉库存为74.2万吨，环比增加0.3万吨，同比减少3.5万吨。 目前下游采购心态偏谨慎，市场订单数量依旧偏低，一定程度上反映了市场需求确实低迷，据Mysteel市场调研场反馈，同比下降30-40%，尤其是造纸行业减量较为明显，多数纸企春节期间停机天数较去年翻倍。随着春节临近以及疫情管控措施进一步优化，生产企业去库、接单意愿将逐步增加，玉米淀粉价格有望企稳，并给玉米价格带来一定支撑。11月全国各地疫情频发，产区多地静默管理，生产企业或因人员管控、原料不足等问题限产停产，开工率环比出现下降。据Mysteel农产品调查数据显示，2022年11月，全国69家玉米淀粉生产企业总产量为123.13万吨，环比下降9.56万吨，11月份玉米淀粉行业平均开工率为56.13%，环比下降4.4个百分点。 图表6深加工企业周度数据 玉米淀粉企业利润 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 河北 黑龙江 吉林 山东 数据来源：我的农产品网、国元期货 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明�处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议