油脂油料研究周报：原油下行压力大 粕油强弱显分明

原油下行压力大粕油强弱显分明 ——油脂油料研究周报（20221205-20221209） 投研中心：刘彤（助理分析师）、黄科从业资格证号：F0201793、F3067764投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liutong@dayouf.com 油脂油料 基本面综述 周度评级 美豆 南美天气和大豆生长形势仍然是目前美豆估值的主线逻辑，从目前的天气情况来看，马格罗索州和帕拉纳州今年继续获得丰收还是相对大概率的，而南里奥格兰德州和阿根廷尽管当下的降雨形势不是很理想，但勉强能支持播种和发芽，这两个州更重要的是看1-2月的雨量形势，总的来看今年南美再次遭遇如去年一样的大干旱的概率可能性不高，风险点仍在较慢的播种进度和偏干的天气给巴西南部和阿根廷的面积和单产带来的双重影响。预期美豆将在1350-1500美分区间内震荡。 震荡偏强 粕类 中国11-12月合计到港量预计在1800万吨以上，将极大地补充现在维持紧平衡的大豆和油粕库存。对于豆粕自8月以来持续的独立偏强，既有现货紧缺的背景，也有人民币贬值的成本支撑。目前看到11月份大豆进口量低于预期，预计明年4月之后中国的港口库存才能随着巴西新豆的到港而步入明显回升的势头，国内豆粕要形成较为弱势的下跌趋势可能要到明年3月，在此之前更多是高位的徘徊。 震荡走强 油脂 MPOB将于12月13日发布11月平衡表数据。预估来看，马来将维持宽松供给。马来11月减产幅度有限，主要是因为11月东南亚产区降雨情况较好。12月降雨情况较此前有所恶化，减产幅度或降级进一步增加，但仍需留意近期产区降雨情况。中国方面进一步累库，消费淡季叠加高库存将削弱进口需求，不排除12月进一步累库的可能。宽松的供给关系或导致棕榈油继续维持低位徘徊。 震荡偏弱 1、12月9日消息：印尼官员表示，按照印尼总统佐科·维多多的命令，印尼将从2023年1月份实施B35生物柴油。这种生物燃料将35%的生物柴油与65%的柴油混合。印尼能源矿产资源部的新能源和可再生能源司司长达丹·库斯迪亚纳周四表示，他希望B35计划能在2023年1月开始实施。达丹称政府已经准备好实施B35。在用于路测的12辆汽车中，有10辆已经完成路测，没有出现重大问题。达旦称，考虑到国内柴油消费增长的预期,2023年B35计划的生物柴油分配量估计约为1300万千升。他补充说，B35实施计划是政府预期全球原油价格将会继续上涨，也是为了减少柴油进口。周二，印尼经济协调部长艾兰加·哈塔尔托在一次全体内阁会议后也传达了这一信息。他表示实施B35有望减少印尼燃料进口。由于世界柴油价格居高不下，而国内补贴后的柴油价格没有上调，意味着政府将承担进口价格差异的成本。2022年印尼在能源补贴 （包括燃料和电力）的支出预计达到502.4万亿印尼盾。 2、12月8日消息：周四巴西国家商品供应公司（CONAB）将会发布12月份的供需预测。一项调查示，分析师预计巴西大豆产量可能上调。七位分析师参与的调查结果显示，2022/23年度巴西大豆产量为1.536亿吨，略高于CONAB在11月份预估的1.535亿吨。分析师的预测范围从1.505亿吨到1.551亿吨。此外，分析师们平均预期巴西2022/23年度玉米产量为1.278亿吨，比CONAB上月预估值高出140万吨。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 期货价格总览 资料来源：Wind、大有期货投研中心 现货价格总览 资料来源：Wind、大有期货投研中心 元/吨 美豆净销售当周值美豆检验当周值 截止到2022年12月1日，2022/23年度（始于9月1日）美豆周度销售量1,716,200吨，去年同期周度销售量为192.1万吨；截止到2022年12月1日，周度检验量为1,721,828吨，去年同期为236.9万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 GFS天气预报显示，巴西中部和北部地区零星阵雨将继续，呈现季节性特点。南部地区料转干燥，周末将用来间歇性阵雨 。下周早期，一个锋面料带来更多的降水过程，但下周晚期天气将转晴。本周巴西南部偏远地区玉米作物或面临一些压力，因周末之前气温仍将持续处于高位;大豆作物天气整体良好。阿根廷大豆产区预计周末和下周早期将迎来数个锋面，或出现更多阵雨过程，可能导致下周气温短暂出现下降，周末降水将较为分散且不会太大，但有少数地区降水量料相对温和。 资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本进口大豆升贴水 美湾到港进口大豆成本6590元/吨，巴西到港进口大豆成本5191元/吨。阿根廷到港进口成本4834元/吨，美西、阿根廷、巴西均回升。进口大豆南美升贴水回升8美分，美西、美湾升贴水回升10美分。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 进口大豆港口库存全国豆粕库存 截止到最新，国内港口大豆库存为569万吨，上周同期为562万吨。本周豆粕库存24.63万吨，上周同期19.62万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 基差总览 资料来源：Wind、大有期货投研中心 豆油商业库存棕油港口库存 油脂库存棕油回升、豆油回落，豆油52.00万吨，棕油96.75万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 元/吨 进口大豆压榨利润进口菜籽压榨利润 进口大豆压榨利润本周-593.36元/吨，较上周的-12.39元/吨，-580.97元/吨；进口菜籽压榨利润本周+960.60 元/吨，较上周的+1343.00元/吨，-382.4元/吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 进口油脂利润 豆油进口利润本周-682.23元/吨，上周-1188.96元/吨，较上周+506.73元/吨； 棕油进口利润本周-153.64元/吨， 上周+14.73元/吨，较上周-168.37元/吨； 菜油进口利润本周-191.16元/吨，上周-1592.46元/吨，较上周+1401.3元/吨。 资料来源：汇易、大有期货投研中心 品种月间价差 大豆1-5价差大豆5-9价差大豆9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 元/吨 菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 品种月间价差 菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差 元/吨 元/吨 元/吨 资料来源：Wind、大有期货投研中心 跨品种价差 资料来源：Wind、大有期货投研中心 序号 策略 交易逻辑 风险点 策略一 P2-1反套（离场） 月间价差体现近月承压 价差修复 策略二 M1-5持有 换月价差有所回落 近期压力体现 序号 策略 入场点位 止损位 止盈位 收益状况 策略一 棕油反套（2-1）离场 64 42 135 +71 策略二 豆粕正套（1-5）持有 430 410 +200 注：仅做为策略验证，请勿对照参与。价差变化有可能较快，周报更新较慢，出入场点位有更新不及时风险，如有关注可具体咨询之。 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。湖南省证监局、期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009 全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 总部事业一部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 总部事业二部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 总部事业三部 地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 北滘营业部 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话:021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016 长沙分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司 地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506 电话：0731-84409030传真：0731-84409020 广东分公司 地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 河南分公司 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFCA座1309室 电话：0371-63567766传真：0371-63567799 江苏分公司 地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电