宏观策略日报：中阿峰会意义重大，11月CPI涨幅回落

总量研究 2022年12月12日 宏 观 策 略证券分析师： 报 日刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 张季恺S0630521110001 zhangjk@longone.com.cn 证券分析师： 王敏君S0630522040002 wmj@longone.com.cn 中阿峰会意义重大，11月CPI涨幅回落 重要资讯 1.12月9日，国家主席习近平出席首届中国-海湾阿拉伯国家合作委员会峰会并发表主旨讲话。习近平强调，未来3到5年，中国愿同海合会国家在五个重点合作领域作出努力：1构建能源立体合作新格局；2）推动金融投资合作新进展；3）拓展创新科技合作新领域；4）实现航天太空合作新突破；5）打造语言文化合作新亮点。 2.12月9日，财政部发布《关于2022年特别国债发行工作有关事宜的通知》。为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，财政部决定发行2022年特别国债。本期国债为3年期固定利率附息债，发行面值7500亿元，可以上市交易；发行方式为在全国银行间债券市 场面向境内有关银行定向发行。 3.12月9日，统计局发布11月通胀数据。11月，CPI当月同比1.6%，前值2.1%；环比-0.2%前值0.1%。PPI当月同比-1.3%，前值-1.3%；环比0.1%，前值0.2%。我们认为国内通胀 反映的三条线索并未改变。1.需求仍然较弱：核心通胀仍然较为低迷。2.商品价格下行利好下游制造业利润的修复：PPI与CPI剪刀差继续为负，下游成本可能改善。3.通胀短期不会成为货币政策的掣肘：往后看，随着国内疫苗接种数量的不断增加，疫情后开放的经验来看，服务业消费有望进一步恢复，但短期内需求恢复的速度不会太快，因此通胀总体或将保持平稳。 4.12月9日，美国劳工部公布11月PPI数据。美国11月PPI同比升7.4%，预期升7.2%，前值升8%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升6.2%，预期升5.9% 前值升6.7%。食品和服务价格主要推升11月PPI上涨，食品价格环比上涨3.3%，服务类价格环比上涨0.4%。 5.WTI原油持续下行。WTI原油于上周五收71.02美元/桶，当日跌幅0.6%，周跌幅11.2% 截至2022年12月2日当周，美国原油产量为1220万桶/日，工作钻机数增长仍动能不足，炼厂吞吐量与开工率逐渐提升。印度炼油商增加对俄罗斯石油的购买量；EIA下调2023年石油和成品油价格前景；美国承诺明年向英国出口90-100亿立方米的液化天然气；美国需求困境导致原油下滑延续，缓解全球供应风险；沙特阿拉伯到2030年每天400万桶原油转化为化学品的战略已开始成型；欧佩克+坚持从11月开始的200万桶/日的石油配额，伊拉克11月产量环比下降4.8%；中国将进一步减少对二甲苯进口的依赖，发展国内市场。 市场情况： 北向资金净流出。12月9日，北向资金净卖出2.71亿元。其中，美的集团、贵州茅台、五粮液分别净买入10.59亿元、9.22亿元、6.34亿元。京沪高铁净卖出额居首，金额为14.78 亿元。 美三大股指全线收跌。12月9日，道琼斯工业平均指数报收33476.46点，下跌0.9%；标普 500指数报收3934.38点，下跌0.73%%；纳斯达克指数报收11004.62点，下跌0.7%。欧洲股市，法国CAC指数报收6677.64点，上涨0.46%；德国DAX指数报收14370.72点，上涨0.74%；英国富时100指数报收7476.63点，上涨0.06%。 黄金原油均收涨。12月9日，COMEX黄金期货上涨0.44%，报收1809.4美元/盎司。WTI原油期货上涨0.18%，报收71.59美元/桶；布伦特原油期货上涨0.72%，报收76.7美元/桶。 1.宏观要点 国家主席习近平在首届中国-阿拉伯国家峰会开幕式上发表主旨讲话 12月9日，国家主席习近平出席首届中国-海湾阿拉伯国家合作委员会峰会并发表主旨 讲话。习近平强调，未来3到5年，中国愿同海合会国家在五个重点合作领域作出努力：第一，构建能源立体合作新格局。中国将继续从海合会国家扩大进口原油、液化天然气，加强油气开发、清洁低碳能源技术合作，开展油气贸易人民币结算。第二，推动金融投资合作新进展。中方愿同海合会国家开展金融监管合作，成立共同投资联合会，支持双方主权财富基金以多种方式开展合作，加强数字经济和绿色发展等领域投资合作，建立双边投资和经济合作工作机制，深化数字货币合作。第三，拓展创新科技合作新领域。中方愿同海合会国家共建大数据和云计算中心，加强5G和6G技术合作，共建一批创新创业孵化器，围绕跨境电商合作和通信网络建设等领域实施10个数字经济项目。第四，实现航天太空合作新突破。中方愿同海合会国家在遥感和通信卫星、空间应用、航天基础设施、航天员选拔训练等领域开展合作。第五，打造语言文化合作新亮点。 财政部发布《关于2022年特别国债发行工作有关事宜的通知》 为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，财政部决定发行2022年特别国债。 本期国债为3年期固定利率附息债，发行面值7500亿元，可以上市交易；发行方式为在全国银行间债券市场面向境内有关银行定向发行，央行将面向有关银行开展公开市场操作。 从发行背景来看，2007年财政部发行1.55万亿元特别国债，期限主要为10年、15年， 2017年起陆续到期。今年12月，2007年特别国债中有7500亿元即将到期，财政部采取 滚动发行方式，向有关银行定向发行2022年特别国债7500亿元，用以偿还2007年特别国债的到期本金。 本次特别国债的发行，有助于优化我国政府债券结构，确保财政可持续发展，增强中央财政调控资金的能力和空间，为年底经济收官提供资金支持；同时，也是积极的财政政策加力提效的体现，当前利率水平相对较低，发行特别国债有助于将财政融资成本控制在相对较低的水平，更好发挥财政投资的逆周期调节作用。 图13年期国债收益率 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 1.00 中债国债到期收益率:3年% 资料来源：Wind，东海证券研究所 国家统计局公布11月通胀数据 12月9日，统计局发布11月通胀数据。11月，CPI当月同比1.6%，前值2.1%；环比 -0.2%，前值0.1%。PPI当月同比-1.3%，前值-1.3%；环比0.1%，前值0.2%。 CPI环比涨幅回落明显。11月CPI环比-0.2%，低于近5年均值-0.02%，主要源于季节性因素及去年同期对比基数走高等共同影响；鲜菜价格和猪肉价格的下降对CPI影响明显。核心CPI仍维持低位。11月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.6%，与10月持平。核心CPI环比-0.2%，较10月下降0.3个百分点，略高于近5年平均水平-0.08%。受消费需求修复偏缓的影响，核心CPI仍处于偏低水平，后续政策面在促消费方面空间较大。11月PPI同比-1.3%，与上月持平，而从环比来看，已连续两个月转正，PPI维持低位主要由于去年同期基数仍然较高。 图2CPI当月同比，%图3CPI环比季节性规律，% 62 51.5 41 30.5 20 1-0.5 0-1 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -1-1.5 CPI:当月同比% 202220212020 201920182017 资料来源：国家统计局，东海证券研究所资料来源：国家统计局，东海证券研究所 美国11月PPI超预期 12月9日，美国劳工部公布11月PPI数据。美国11月PPI同比升7.4%，预期升 7.2%，前值升8%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升6.2%，预期升5.9%，前值升6.7%。具体来看，食品和服务价格推升11月PPI上涨，食品价格环比上涨3.3%，服务类价格环比上涨0.4%。其中，食品中的蔬菜价格（上涨38.1%）为主要拉动项；服务类的主要拉动项是金融服务业（上涨11.3%），而客运价格（下降5.6%）为主要拖累项。虽然美国PPI已连续5个月下行，但11月略高预期的通胀水平仍然表明美联储明年暂停加息的可能性不大，芝商所预计12月美联储加息50个基点的概率约为78%。数据 公布后，标普500指数期货下跌，美国两年期国债收益率走高。 图4美国PPI，%图5美国两年期国债收益率，% 5.0 124.5 104.0 83.5 3.0 62.5 42.0 21.5 1.0 00.5 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 -20.0 美国PPI同比%美国:国债收益率:2年% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 2.行业分析 WTI原油持续下行 WTI原油持续下行，于上周五收71.02美元/桶，当日跌幅0.6%，周跌幅11.2%。 截至2022年12月2日当周，美国原油产量为1220万桶/日，同比增加50万桶/日。 截至12月9日当周，美国钻机数780台，较去年同期增加204台；其中采油钻机数625，较去年同期增加154。整体工作钻机数及原油增产仍动能不足。12月2日当周，美国炼厂吞吐量为1658.5万桶/日，开工率95.5%，产能逐渐提升。 标普全球海上大宗商品数据显示，11月俄罗斯原油海运出口量平均为307万桶/日，低于10月的309万桶/日，略低于1月和2月310万桶/日的战前平均水平。虽然俄罗斯对 欧盟的原油流入量下降了30.8万桶/日，平均为46.4万桶/天，创下历史新低，但印度炼油 商增加了对俄罗斯石油的购买量，增加了27.2万桶/日，达到创纪录的117万桶/日。 美国能源情报署12月6日表示，预计明年美国零售柴油价格将从2022年的高点回 落，EIA将2023年平均零售柴油价格预测下调17美分，至4.48美元/加仑。但由于到 2023年底，美国馏分油库存仍保持在或接近多年低点，因此价格将继续相对较高。EIA预 测2023年布伦特原油平均价格为92.36美元/桶，比上月预期下降2.97美元/桶；对2023 年WTI原油的预期下调2.97美元/桶至86.36美元/桶。同时预计2023年上半年全球石油 库存将减少20万桶/日，下半年将增加近70万桶/日，并将2023年美国石油产量估计