11月金融数据点评：新增信贷支撑依然有力

——11月金融数据点评 事件：人民银行披露2022年11月金融数据，11月新增人民币信贷1.21万亿元，同比少增596亿元；新增社融1.99万亿元，同比少增6109亿元。11月金融数据呈现“企业长贷强、居民需求弱、债券发行退坡”的特征，我们点评如下： 企业长贷连续四个月同比多增。主要源于：政策鼓励四季度银行加大制造业中长期贷款投放力度，要求21家银行制造业中长期贷款增速较上年末原则上不低于30%；同时加大对房地产行业的融资支持，包括要求国有六大行在年内至少增加6000亿房地产融资、面向6家商业银行推出2000亿元“保交楼”免息贷款支持计划；政策性金融工具加速投放，驱动配套基建信贷保持较快的增长。 展望12月，我们认为新增企业信贷仍将实现同比正增长。一方面，近期发改委要求各地加快基金项目开工建设，尽快形成实物工作量，对基建中长期融资形成支撑；另一方面，各家银行密集给予房企授信额度，据不完全统计，目前银行对房企授信已超过3.5万亿元，受惠房企达80家以上，对公房企的融资支持力度不断加大。 999563302 居民部门需求仍偏弱。从居民短贷来看，受11月疫情在大中城市持续爆发影响，社零总额增速重新落入负区间，消费贷、信用贷款需求有所回落。从居民长贷来看，受居民收入预期及现金流紧张的影响，住房销售仍延续萎靡趋势，且预计由于按揭早偿占比提升，叠加去年同期的高基数效应，导致当月居民长贷较上年同期出现大幅回落，但环比已经略有改善，后续可持续性值得进一步观察。 展望明年一季度，在疫情管控放松后，居民对未来收入及经济预期转好，消费场景得到修复，前期被压制的购房需求逐步释放，居民信贷增长有望迎来拐点。但由于疫情蔓延速度加快，短期内居民消费信贷增长依然难以快速见到起色，预计将呈现逐月同比小幅多增的态势。 债券发行退坡。企业债券净融资明显减少，一方面受债市震荡影响，二级市场估值上行，传导至一级市场进行重定价，企业主动取消债券发行计划；另一方面受中央及地方持续强化城投平台融资监管影响，今年下半年以来城投融资一直处于低迷状态。近日，财政部再次强调“防范化解政府债务风险”，预计后续城投平台融资依然会维持偏紧态势。 由于去年同期的高基数效应、今年政府债券发行节奏前置的影响，11月新增政府债券为6520亿元，同比减少1638亿元，成为社融同比下降的主要拖累因素之一。展望明年一季度，近期2023年部分地方政府专项债额度已经提前下达，并且额度较去年有所增加，明年年初社融信贷预计有望实现开门红。 投资建议：资产负债表与利润表重估预计将是2023年银行股投资的主线，前期因地产下行或对经济预期悲观而跌幅较大的公司弹性将会更显著，推荐招商银行、宁波银行、平安银行。 风险提示：疫情感染人群爆发对经济形成冲击、房地产违约再次蔓延、海外需求下行超预期。 图1.2022年11月信贷社融增量拆分