新股覆盖研究：富乐德

2022年12月12日 公司研究●证券研究报告 富乐德（301297.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周四（12月15日）有一家创业板上市公司“富乐德”询价。 富乐德（301297）：公司是一家泛半导体领域设备精密洗净服务提供商，聚焦于半导体和显示面板两大领域，专注于为半导体及显示面板生产厂商提供一站式设备精密洗净服务。公司2019-2021年分别实现营业收入3.22亿元/4.83亿元/5.69亿元，YOY依次为138.49%/49.96%/17.94%,三年营业收入的年复合增速61.57%；实现归母净利润0.44亿元/0.76亿元/0.88亿元，YOY依次为71.77%/73.06%/15.59%，三年归母净利润的年复合增速50.90%。最新报告期，2022前三季度公司实现营业收入4.63亿元，同比增长11.32%；实现归母净利润 0.63亿元，同比增长0.71%。根据初步预测，2022年公司实现归母净利润为8,800至9,000万元，同比增长0.18%至2.45%。 投资亮点：1、公司是国内最早从事精密洗净服务及实现半导体PVD洗净工艺量产服务的企业之一，洗净技术先进、洗净标的物品覆盖范围业内领先，获得客户广泛认可。国内泛半导体设备精密洗净服务起步较晚，而公司前身为上海申和（表面处理事业部），在2000年已进入该领域，拥有较好的先发 优势。历经20余年的发展，公司逐步拓展了洗净业务的服务标的范围，半导体装备领域涵盖了PVD、CVD薄膜沉积设备、扩散设备、光刻设备、刻蚀设备等，而显示面板设备方面覆盖了TFT领域从G4.5到G10.5代次的全阶段沉积和刻蚀设备、OLED领域的硅基微显示蒸镀设备及G4.5/G5.5/G6代次的蒸镀及离子注入设备，清洗标的覆盖范围广度在业内较为领先。此外，公司已获得包含应用材料、泛林集团、爱发科、东京电子等多家知名半导体设备原厂的认证，成为泛半导体制造厂商选择洗净厂商的参考；且与英特尔、台积电、中芯国际、华虹半导体、三星电子、京东方、华星光电、天马等主流晶圆代工和显示面板制造企业达成了广泛合作。根据芯谋研究《国内泛半导体设备零部件洗净服务行业发展研报》（中国大陆地区），2020年中国大陆地区泛半导体零部件清洗市场总计26亿元人民币，其中面板9.8亿人民币、半导体16.2亿人民币，而公司2020年面板、半导体清洗收入分别为2.07亿元、1.56亿元，计算得出公司面板、半导体清洗市场占有率分别为21.12%、9.6%，位居行业前列。2、公司控股股东为日本磁性技术控股，或能给予公司较好的支持。公司控股股东为日本磁性技术，其成立于1980年，在磁性流体、半导体制造及材料等领域有深♘的技术积累及业务经验。并且，日本磁性技术还拥有半导体硅片供应商中欣晶圆、半导体零部件生产商盾源聚芯、功率半导体厂商富乐华、光伏企业申和新材料等多家境内子公司，其中富乐华、盾源聚芯已启动上市辅导工作，公司或能受益于控股股东在半导体领域较为全面的布局带来的协同效应。3、随着广州子公司的设立及厂房建设完成，公司有望进一步开拓华南市场。目前公司业务集中于华东、西南及华北地区，2021年其合计营收占比达到83.63%，而华南地区目前营收体量及比例较小，2021年营收及对应比例仅为0.19亿元、3.33%。公司近年来逐步拓展华南地区业务，于2020年12月22日设立了广州子公司，且从2021年开始建设广州子公司厂房，截至2022H1广州厂房项目在建工程余额已达到7953.73万元。预计随着广州厂房的逐渐建成，公司有望提升对华南地区的服务能力及产能供应， 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）253.79流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告清越科技-新股专题覆盖报告（清越科技）-2022年第189期2022.12.12山外山-新股专题覆盖报告（山外山）-2022年第188期2022.12.9萤石网络-专题覆盖报告（萤石网络）-2022年第187期2022.12.9川宁生物-新股专题覆盖报告（川宁生物）-2022年第186期2022.12.8微导纳米-新股专题覆盖报告（微导纳米）-2022年第185期2022.12.7 带动营收增长。 同行业上市公司对比：公司主营业务是泛半导体领域设备洗净及衍生增值服务；由于没有跟公司业务较为可比的A股上市公司，根据业务的相似性，选取中国台湾地区上柜公司世禾科技作为可比上市公司。从可比公司来看，2021年收入规模为4.93亿元、销售毛利率为35.74%；相较而言，公司的营收规模及毛利率水平均高于可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 321.9 482.7 569.3 同比增长(%) 138.49 49.96 17.94 营业利润(百万元) 51.4 90.8 101.1 同比增长(%) 70.56 76.55 11.34 净利润(百万元) 43.9 76.0 87.8 同比增长(%) 71.77 73.06 15.59 每股收益(元) 0.33 0.35 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、富乐德4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：半导体和面板洗净及增值服务市场（单位：亿人民币）6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、富乐德 公司是一家泛半导体领域设备精密洗净服务提供商，聚焦于半导体和显示面板两大领域，专注于为半导体及显示面板生产厂商提供一站式设备精密洗净服务，为客户生产设备污染控制提供一体化的洗净再生解决方案，并逐步成为国内泛半导体领域设备洗净技术及洗净范围（洗净标的物品类）领先的服务企业之一。公司主营业务是泛半导体领域设备洗净及衍生增值服务，具体包括：半导体设备洗净服务、显示面板设备清洗服务（TFT设备洗净、OLED设备洗净、陶瓷熔射再生和阳极氧化再生服务），及半导体设备维修服务等三大类。公司已研发并量产10.5代LCD制程洗净工艺、6代OLED制程洗净工艺及半导体14nm制程洗净工艺，具有较为先进的陶瓷熔射工艺，储备的半导体7nm部品清洗工艺已较为成熟，公司在LCD高世代和OLED这些TFT前沿领域已具备满足客户全方位洗净需求的能力。截至招股意向书签署日，公司及子公司拥有已获授予专利权181项，其中发明专利共计20项。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入3.22亿元/4.83亿元/5.69亿元，YOY依次为138.49%/49.96%/17.94%,三年营业收入的年复合增速61.57%；实现归母净利润0.44亿元/0.76亿元/0.88亿元，YOY依次为71.77%/73.06%/15.59%，三年归母净利润的年复合增速50.90%。最新报告期，2022前三季度公司实现营业收入4.63亿元，同比增长11.32%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长0.71%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为半导体设备洗净服务（2.32亿元，41.35%）、显示面板设备清洗服务（1.96亿元，34.91%）、HS翻新服务（1.20亿元，21.33%）及其他（0.14亿元，2.41%）。报告期间，半导体设备洗净服务的营收快速上升并成为营收占比最大的板块。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司是一家泛半导体（半导体、显示面板等）领域设备精密洗净服务提供商，按照业务或产品类型，公司细分行业可归为精密洗净服务行业。 1、精密洗净服务行业 工业清洗指工业产品或零部件在工业生产中表面受到物理、化学或生物的作用而形成污染物或覆盖层，去除这些污染物或覆盖层而使其恢复原表面状态的过程。在半导体、显示面板、航空航天和医疗等高科技行业的许多重要应用中，精密洗净服务是新制造部件组装前的先决条件，也是制程设备的日常保养和维护的先决条件。 公司所处的泛半导体设备洗净服务产业是泛半导体（包括半导体和显示面板等）产业的延伸环节，有助于保障泛半导体产业的安全、稳定生产，洗净技术随着泛半导体产业的发展逐步提高，通常是一代器件、一代设备、一代洗净工艺。根据芯谋研究（ICwise）发布的《国内泛半导体设备零部件洗净服务行业发展研报》（中国大陆地区），2020年中国大陆地区泛半导体零部件清洗市场总计26亿元人民币，其中面板9.8亿人民币、半导体16.2亿人民币。预计到2025年洗净 市场增加到43.4亿，年复合增长率10.8%。其中半导体增量高于面板，市场扩大14.3亿，年复合增长率达到13.5%。 图5：半导体和面板洗净及增值服务市场（单位：亿人民币） 资料来源：ICwise，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司是国内最早从事精密洗净服务及实现半导体PVD洗净工艺量产服务的企业之一，洗净技术先进、洗净标的物品覆盖范围业内领先，获得客户广泛认可。国内泛半导体设备精密洗净服务起步较晚，而公司前身为上海申和（表面处理事业部），在2000年已进入该领域，拥有较好 的先发优势。历经20余年的发展，公司逐步拓展了洗净业务的服务标的范围，半导体装备领域涵盖了PVD、CVD薄膜沉积设备、扩散设备、光刻设备、刻蚀设备等，而显示面板设备方面覆盖了TFT领域从G4.5到G10.5代次的全阶段沉积和刻蚀设备、OLED领域的硅基微显示蒸镀设备及G4.5/G5.5/G6代次的蒸镀及离子注入设备，清洗标的覆盖范围广度在业内较为领先。此外，公司已获得包含应用材料、泛林集团、爱发科、东京电子等多家知名半导体设备原厂的认证，成为泛半导体制造厂商选择洗净厂商的参考；且与英特尔、台积电、中芯国际、华虹半导体、三星电子、京东方、华星光电、天马等主流晶圆代工和显示面板制造企业达成了广泛合作。根据芯谋研究《国内泛半导体设备零部件洗净服务行业发展研报》（中国大陆地区），2020年中国大陆地区泛半导体零部件清洗市场总计26亿元人民币，其中面板9.8亿人民币、半导体16.2亿人民币， 而公司2020年面板、半导体清洗收入分别为2.07亿元、1.56亿元，计算得出公司面板、半导体清洗市场占有率分别为21.12%、9.6%，位居行业前列。 2、公司控股股东为日本磁性技术控股，或能给予公司较好的支持。公司控股股东为日本磁性技术，其成立于1980年，在磁性流体、半导体制造及材料等领域有深♘的技术积累及业务经验。并且，日本磁性技术还拥有半导体硅片供应商中欣晶圆、半导体零部件生产商盾源聚芯、功率半导体厂商富乐华、光伏企业申和新材料等多家境内子公司，其中富乐华、盾源聚芯已启动上市辅导工作，公司或能受益于控股股东在半导体领域较为全面的布局带来的协同效应。 3、随着广州子公司的设立及厂房建设完成，公司有望进一步开拓华南市场。目前公司业务集中于华东、西南及华北地区，2021年其合计营收占比达到83.63%，而华南地区目前营收体量及比例较小，2021年营收及对应比例仅为0.19亿元、3.33%。公司近年来逐步拓展华南地区业务，于2020年12月22日设立了广州子公