电力设备及新能源行业动态分析：氢能动态：绿氢绿氨规划逐步增量，电解槽设备受益

2022年12月12日 电力设备及新能源 行业动态分析 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 氢能动态：绿氢绿氨规划逐步增量，电解槽设备受益 行业动态：中阿深化氢能合作，美国拟建设国内最大绿氢项目 据新华网，国家主席习近平12月8日访问沙特期间与沙方签署氢能和鼓励两国直接投资谅解备忘录，沙方表示愿同中方加强清洁能源、绿色发展等领域合作；12月9日中阿峰会上，习主席表示未来3-5年愿同海合会国家在氢能、储能、风电光伏、智能电网等清洁低碳能源技术合作和新能源设备本土化生产合作。此前，12月7日，中国能建集团在埃及签署绿氢项目合作开发备忘录，项目建成后年产绿氢14万吨。欧美方面，12月8日，美国APD和AES宣布投资40亿美元在德克萨斯建设风光可再生能源制氢工厂，该项目为目前美国最大的绿氢项目；12月9日欧洲地中海峰会上，法国、西班牙、葡萄牙就建设水下氢能管道达成一致，该项目投资25亿欧元，总长455公里，年输送氢气200万吨，有望满足欧盟对氢能需求的10%。 当前绿氢应用的核心痛点在于成本，但平价可期 主流制氢技术路线成本看，我们测算煤制氢单位质量成本为10.7元/kg（基于煤价700元/吨），但其碳排放高，需结合CCS技术，考虑到CCS的煤制氢成本约17元/kg；天然气重整制氢单位成本14.7元/kg（基于天然气价格3元/m3）。工业副产氢含硫和卤化物杂质，无法直接满足燃料电池用氢需求，须提纯，其综合单位成本普遍落于13.44-20.16元/kg区间。电解水制氢中，AWE电解成本为30元/kg，PEM电解成本为40元/kg。电解水制氢成本最高，电价是影响其制氢成本的主要因素，电解水制氢单位成本有望随电价下降以及电解槽效率提升降至18元/kg，进而实现平价；IEA预计2030年部分地区 绿氢成本有望降至1.3美元/kg，逐步显现成本竞争力。绿氢（绿氨）规划有所提速，电解槽设备将率先起量 氢能应用不仅限于燃料电池汽车，工业（如氢冶金）和储能（长时储能）领域具备更大空间，近期各地以及相关企业绿氢和绿氨规划陆续出台，部分碱性电解槽和PEM电解槽企业也斩获一定订单。在各地区绿氢及各企业绿氨规划落地前提下，2025年实际对应的绿氢产能预计显著高于氢能中长期发展规划的10-20万吨，对应的电解槽设备需求有望率先起量，IEA最新预计2030年全球电解槽装机有望达到240GW。 中国电解槽企业技术与成本共同突破，内外需或有望共振 据BNEF、IEA和香橙会数据，中国碱性电解槽设备成本仅为欧美供应商的25%-40%（我们调研数据显示当前价格基本在1000-2500元/KW）；技术端，当前碱性电解槽单体产氢量基本在1000Nm3/h，部分企业如上海电气已发布1500Nm3/h产品。技术与成本共同推动，中国电解槽企业有望抢占国内国际两大市场。 投资建议：绿氢仍处于技术进步与降本过程中，外供氢气短期以副产氢气提纯+20MPa长管拖车运输+固定加氢站为主，中长期绿氢渗透率进一步提升，电解槽设备在国内绿氢渗透率提升和出口逻辑下最为受益。短期内产业链相关公司或难以贡献显著利润，可关注技术储备以及订单情况，建议关注参股广东盛氢的昇辉科技、布局碱性电解槽且产能落地的隆基绿能、布局PEM电解槽的阳光电源，以及华电重工等；其次可关注相关制氢企业，如九丰能源等。 风险提示：绿氢发展不及预期，技术迭代加快 首选股票目标价（元）评级 电力设备及新能源 沪深300 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% -32% -42% 2021-122022-042022-082022-12 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-11.0 绝对收益-3.3 3M -6.5 -8.8 12M -1.5 -22.8 胡洋分析师 SAC执业证书编号：S1450521120003 huyang@essence.com.cn 杨振华分析师 SAC执业证书编号：S1450522080006 yangzh5@essence.com.cn 相关报告电新行业周报（2022年第 2022-12-11 48期）：11月国内新能车销量增长超预期，欧洲市场复苏明显电新行业周报（2022年第 2022-12-04 47期）电力现货市场建设加速，国内储能商业模式有望逐步成熟电新行业周报（2022年第 2022-11-27 46期）十月国内风光装机回落，逆变器出口景气依旧电新行业周报（2022年第 2022-11-20 45期）新增可再生能源消费不纳入能耗总量控制，看好2023年国内风光装机弹性电新行业周报（2022年第 2022-11-13 44期）10月国内新能车销量环比提升，欧洲有所下滑 行业动态分析/电力设备及新能源 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026 上海市 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034