化工行业周报：化纤、磷肥价差上涨，看好内需改善下龙头盈利修复

行业周报●化工行业 2022年12月10日 化纤、磷肥价差上涨，看好内需改善下 化工行业 龙头盈利修复 核心观点（12.5-12.9） 原油：本周油价重心下移，预计短期偏弱运行截至12月9日，Brent和WTI油价分别达到76.10美元/桶和71.02美元/桶，较上周分别下降11.07%和11.20%；就周均价而言，本周均价环比分别下降7.70% 和7.94%。年初以来，Brent和WTI油价跌幅分别为2.16%和5.57%。本周油价下跌主要系供给利好支撑弱化和需求增速预期放缓所致。供给端来看，12月5日开始，欧盟对俄罗斯海运原油出口设置60美元/桶价格上限正式生效。俄罗斯Urals原油12月7日价格较Brent原油价格低26.24美元/桶，参考当前油价水平，Urals原油价格已低于60美元/桶，欧盟禁令对俄罗斯原油出口冲击或不及此前预期，原油供应端利好支撑弱化。需求端来看，经济下行压力拖累原油消费增速，EIA将2023年全球原油需求增速预期下调16万桶/日至100万桶/日。整体来看，供应利好支撑弱化，经济下行压力压制油价上行高度，预计近期Brent原油价格将偏弱运行，运行区间参考75-85美元/桶。 库存转化：本周原油、丙烷均负收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-622元/吨，年初至今为230元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-260元/吨，年初至今为-74元/吨。 价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心延续回落在我们重点跟踪的181个产品中，与上周相比，共有39个产品实现上涨，占比约22%；32%产品价格持平、46%产品价格下跌。整体来看，受国际 油价拖累，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心延续回落。 价差涨跌幅：周期底部反弹，化纤、磷肥等价差修复上涨在我们重点跟踪的140个产品价差中，与上周相比，共有82个价差实现上 涨、占比59%，49个价差下跌、占比35%，价差走势分化。本周价差涨幅居前的有PTA价差（对二甲苯）、涤纶长丝（POY）价差（PX）、乙二醇价差（石油）、PVC价差（电石）、涤纶短纤价差（PX）等。本周涤纶长丝价差上涨主要系成本下降和供需改善。截至12月9日，POY、FDY、DTY工厂库存分别为29.8、28.5和36.3天，连续两周下降，企业库存压力逐步减轻。随着行业成本压力的释放，叠加供需改善，预计近期涤纶长丝价差将持续修复。 投资建议1）看好国内新材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）、呈和科技（688625.SH）等。2）建议积极关注强化产业链布局、实施 规模扩张带来业绩增量的头部企业，推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、合盛硅业（603260.SH）、卓越新能（688196.SH）等。3）看好成本、需求改善预期下，炼化、化纤、轮胎龙头表现，推荐中国石化（600028.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、东方盛虹 （000301.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）等。 风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。 推荐(维持评级) 分析师任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001特此鸣谢：翟启迪 行业数据2022.12.9 基础化工全部A股 21-12 22-01 22-02 22-03 22-03 22-04 22-04 22-05 22-05 22-06 22-07 22-07 22-08 22-08 22-09 22-09 22-10 22-11 22-11 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：化工品延续弱势表现，看好成长属性龙头标的 _20221112 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究： 22Q3化工盈利承压，把握周期、布局成长 _20221105 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：价格价差整体表现弱势，重点推荐成长性细分龙头_20221031 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：TDI、纯MDI等价差上涨，看好低估值成长性标的表现_20221023 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：周期底部震荡，预期Q3整体盈利承压_20221003 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：化纤、制冷剂价差修复，重点关注行业龙头表现20220802 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：行业压力将逐步释放，重点关注盈利确定性机会20220711 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：烧碱、磷肥等延续涨势，看好资源类企业表现20220620 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、原油市场：本周油价重心下移，预计短期偏弱运行2 二、库存转化：本周原油、丙烷均负收益2 三、价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心延续回落3 四、价差涨跌幅：周期底部反弹，化纤、磷肥等价差修复上涨4 五、投资建议6 插图目录7 表格目录7 附表：全产业链重点产品价格/价差8 （一）能源&资源产业链8 （二）C1产业链8 （三）C2产业链9 （四）C3产业链10 （五）C4产业链10 （六）橡胶产业链11 （七）芳烃产业链11 （八）聚氨酯产业链12 （九）塑料产业链12 （十）化纤产业链13 （十一）盐化工产业链14 （十二）磷化工产业链14 （十三）氟化工产业链14 （十四）化肥产业链15 （十五）食品与饲料添加剂产业链15 （十六）其他产业链16 一、原油市场：本周油价重心下移，预计短期偏弱运行 本周国际油价重心大幅下移。截至12月9日，Brent和WTI油价分别达到76.10美元/桶和71.02美元/桶，较上周分别下降11.07%和11.20%；就周均价而言，本周均价环比分别下降7.70%和7.94%。年初以来，Brent和WTI油价跌幅分别为2.16%和5.57%。本周油价下跌主要系供给利好支撑弱化和需求增速预期放缓所致。供给端来看，12月5日开始，欧盟对俄罗斯海运原油出口设置60美元/桶价格上限正式生效。俄罗斯Urals原油12月7日价格较Brent原油价格低26.24美元/桶，参考当前油价水平，Urals原油价格已低于60美元/桶，欧盟禁令对俄罗斯原油出口冲击或不及此前预期，原油供应端利好支撑弱化。需求端来看，经济下行压力拖累原油消费增速，EIA将2023年全球原油需求增速预期下调16万桶/日至100万桶/日。整体来看，供应利好支撑弱化，经济下行压力压制油价上行高度，预计近期Brent原油价格将偏弱运行，运行区间参考75-85美元/桶。 表1：国际油价行情回顾（美元/桶） 2022/12/9 较上周 较上月 较上年 年初以来 本周均价 均价环比涨幅 Brent 76.10 -11.07% -20.20% 2.26% -2.16% 78.29 -7.70% WTI 71.02 -11.20% -20.12% 0.11% -5.57% 73.13 -7.94% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图1：2021年以来国际油价走势图2：2021年以来国际油价周涨幅 140 120 100 80 60 40 20 0 Brent原油WTI原油 周涨幅-Brent周涨幅-WTI 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 二、库存转化：本周原油、丙烷均负收益 我们以“原油采购+产品库存”50天、“丙烷采购+产品库存”43天等指标搭建模型进行库存转化损益的量化计算。结果显示，本周原油库存转化损益均值在-622元/吨，年初至今为230元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-260元/吨，年初至今为-74元/吨。 图3：原油库存转化损益（元/吨）图4：丙烷库存转化损益（元/吨） 2000 1500 1000 500 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 0 (500) (1000) (1500) (2000) (2500) 年内累计平均日 年内累计平均日 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心延续回落 在我们重点跟踪的181个产品中，与上周相比，共有39个产品实现上涨，占比约22%；32%产品价格持平、46%产品价格下跌。整体来看，受国际油价拖累，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心延续回落。 本周价格涨幅较大的产品有LNG、四氯乙烯、磷酸、磷酸一铵（55%粉状，江苏）、烟煤 （Q5500，西安）、苯胺、磷酸二铵（64%颗粒，江苏）、萤石、丙酮、正丁醇等。其中，近期寒流来袭，管道气取暖需求增加，西北部分用于生产LNG的气源流向管道供应居民用气，原料减少下，下游液化厂减产增多，LNG价格上涨。此外，化肥冬储市场开启，叠加近期出口法检量增加，磷肥价格快速上涨。 价格跌幅较大的产品有液氯、原油（WTI）、原油（Brent）、对二甲苯、石油焦、沥青、石脑油（CFR韩国）、双酚A、甲苯、EVA（山东）等。 表2：本周价格涨幅前10 名称 单位 价格 较上周 价格均价 环比涨跌幅 本周 本月 本季 本年 去年 本周 本月 本季 本年 LNG（全国） 元/吨 7021 21.2% 6737 6464 6601 6875 4873 18.0% 7.3% -3.0% 41.1% 四氯乙烯（华东） 元/吨 7200 10.8% 6640 6578 9380 10786 9657 2.2% -20.2% -23.6% 11.7% 磷酸（西南） 元/吨 8350 7.7% 8150 7972 8689 9439 6500 5.2% -3.0% -1.0% 45.2% 磷酸一铵（55%粉状，江苏） 元/吨 3650 5.8% 3650 3583 3172 3544 2986 5.8% 12.0% -7.7% 18.7% 烟煤（Q5500，西安） 元/吨 1367 5.0% 1367 1353 1316 1114 976 5.0% 3.2% 18.4% 14.1% 苯胺（华东） 元/吨 10650 3.9% 10536 10472 12739 12078 10890 2.8% -14.5% 11.1% 10.9% 磷酸二铵（64%颗粒，江苏） 元/吨 4050 3.8% 4050 4000 3830 4033 3366 4.4% 5.0% -7.9% 19.8% 萤石（华东） 元/吨 3400 3.8% 3300 3283 3078 2734 2615 2.0% 3.6% 14.8% 4.6% 丙酮（华东） 元/吨 5950 3.5% 5975 5900 5859 5554 6579 4.6% 0.9% 18.4% -15.6% 正丁醇（华东） 元/吨 7850 3.3% 7763 7708 7588 8823 12488 2.1% 0.1% 3.3% -29.3% 资料来源：Wind