基础化工行业周报：萤石价格持续上涨，己二酸、磷肥价差修复

基础化工 行业研究/行业周报 萤石价格持续上涨，己二酸、磷肥价差修复 报告日期：2022-11-06 行业评级：增持 主要观点： 行业周观点 行业指数与沪深300走势比较 5% -5%11/21 16% 2/22 5/228/22 27% 38% 16% - - - 基础化工沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 本周（2022/10/29-2022/11/4）化工板块整体涨跌幅表现排名第13位，涨幅为+6.86%，走势高于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨+5.31%和+8.92%，申万化工板块跑赢上证综指1.55个百分点，跑输创业板指2.06%个百分点。 供应偏紧，国际油价震荡上涨。截至到11月2日当周，WTI原油价格为90美元/桶，较10月27日上涨2.38%，布伦特原油价格为 96.16美元/桶，较10月27日上涨0.49%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到 峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入 《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替 代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻 1、欧洲天然气价格下跌，PTA、制冷剂价差修复20221028 2、碳酸锂、苯胺价格创历史新高，万华化学尼龙12全流程贯通202210213、原油、乙烷价格震荡下行，TDI、丙烯酸价差扩大20221016 量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS， 国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规 划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加近日“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，同时叠加罕见高温极端天气，主要航道面临限运甚至停运的风险，全球维生素供给将进一步偏紧。短期看，国际天然气价格持续上升叠加国内多个维生素厂商集中停产检修，导致目前全球维生素供应短缺；长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，已由年初15元/公斤上涨至26.5元/公斤，上涨约76.7%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年 电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规 划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二 铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利 （复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白 （钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化 （涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为萤石（+8.73%）、丙烯腈 （+6.45%）、甲乙酮（+3.68%）。①萤石：本周萤石产量增加，下游供不应求，导致价格上涨；②丙烯腈：本周丙烯腈下游需求良好，局部地区供应偏紧，厂家库存偏紧，导致价格上涨；③甲乙酮：本周甲乙酮供应量维稳，下游需求恢复，导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅前三为液氯（-36.16%）、顺酐（-7.80%）、苯酚（-7.51%）。①液氯：本周液氯下游需求萎缩，导致价格下跌。②顺酐：本周顺酐受疫情影响，终端消费低迷，导致价格下降。③苯酚：本周苯酚成本支撑有限，终端需求疲软，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：热法磷酸（+16.76%）、己二酸（+14.52%）、电石法PVC（+12.00%）、涤纶工业丝（+10.42%）、磷肥MAP （+9.84%）。 周价差跌幅前五：PTA（-220.88%）、粘胶短纤（-26.69%）、季戊四醇（-21.47%）、PVA（-20.25%）、黄磷（-18.98%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有93家企业产能状况受到影响，较上周统计减少3家，其中统计新增停车检修8家，重启11家。本周新增检修主要集中在锦纶切片、合成氨生产，预计11月中上旬共有3家企业重启生产。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：供应偏紧，国际油价震荡上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：供应偏紧，国际油价震荡上涨。供应方面，欧佩克10月石油 产量自6月以来首次下降，因非洲成员国出口减少，且部分海湾产油国产量下降，此前欧佩克+承诺小幅减产。需求方面，石油输出国组织(OPEC)发布年度展望报告，提高了中长期世界石油需求预测。 LNG：供应需求双弱，国产LNG价格持续下跌。供应方面：前期供应充足，疫情影响，货源多本地消化为主，场内货源挤压。后期，北方地区陆续供暖，部分液厂有保供任务，暂停对外销售，供应较前期缩减。海气方面：库存充足，接收站持续降价放量。需求面：疫情影响，车用需求不佳，下游需求持续弱化，贸易商出货承压，液价缺乏支撑。 油服：油价维持高位，油服行业受益。截至11月2日当周，WTI原油价格为90美元/桶，布伦特原油价格为96.16美元/桶。截至10月 28日当周，美国石油和天然气钻机运营数量为768台，比一周前减 少3台，但是仍然比去年同期提高了224台或41%。其中石油钻机 数量减少2台，为610台；天然气钻机数量减少1台，为156台， 为7月以来的最低值。总体而言，油价维持高位，油服行业受益。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格小幅下调，一铵、磷酸氢钙价格上行，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：市场需求一般，价格小幅下调。需求方面：市场需求整体一般，下游对磷矿市场支撑不足。供给方面：本周多数矿企正常开采生产，仅有部分地区少数矿企由于安全学习，暂未恢复开采。 一铵：需求端回暖，价格小幅上涨。供应方面：本周一铵西南、华东、华北地区个别企业产量增加，但由于华中湖北地区部分大厂装置检修影响，产量及开工整体下滑明显。需求方面：市场需求端的回暖对一铵价格形成提振，部分企业已逐渐开始接新单，主流企业仍发前期订单为主，库存保持低位。 磷酸氢钙：原料支撑较强，价格小幅上涨。供应方面：磷酸氢钙市场多数企业基本无库存。总体开工依然偏低，现货供应紧张。需求方面：需求端支持不足，目前下游原料库存及前期合同订单较为充足，部分终端头部企业表示库存量基本能执行1-2个月。 3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、TDI价格下跌，建议关注万华化学 聚合MDI：需求端支撑有限，价格持续下跌。供应方面：部分装置检修，整体供应量变化不大。海外整体供应量维持正常。需求方面：下游白色家电生产对原料的需求于10月份持平；下游外墙保温管道 等行业对原料需求仍保持下滑趋势；下游冷链相关表现相对平稳，对原料按需采购；新能源汽车热度尚存，因而对原料端存一定支撑；其他行业表现一般。 纯MDI：下游需求有限，纯MDI价格下跌。供应方面：部分装置检修，整体供应量变化不大。海外装置均处于开车状态，整体供应量维持正常。需求方面：下游氨纶开工维持7成左右，对原料按合约量跟进；下游TPU负荷至6成左右，对原料消化持续转弱；下游鞋底原液负荷4成，随着疫情蔓延，部分区域物流运输受限，市场新单跟进能力较弱，原料按需采购为主。 TDI：下游需求偏弱，价格持续下跌。供应方面：甘肃银光10万吨 装置第四季度重启；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；万华烟台10月11号装置开始停车检修，预计45天。海外装置：继欧洲大规模停车降负后，北美区域TDI装置或存检修降负可能。需求端：下游海绵市场刚需采