豆粕周报：USDA缺乏指引 豆粕继续震荡

USDA缺乏指引豆粕继续震荡 主要观点 本周预计豆粕盘面震荡。 核心逻辑 1、本次美国农业部（USDA）未做出改动，保持上次报告预期，对市场指引不够明确。 3、南美产区阿根廷天气干旱，使得目前播种进度落后两周左右，后续天气未见明显改善迹象。 农 操作建议 产 建议暂时观望 品 重点关注 组 1、到港情况 2、阿根廷天气情况 豆粕周报 2022年12月12日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略推荐暂时观望。 二、每周要闻 1、财联社12月10日电，据美国农业部（USDA）：预计12月美国大豆期末库存2.20亿蒲式耳，USDA此前预计为2.20亿蒲式耳；12月美国2022/2023年度大豆单产预期为50.2蒲式耳/英亩，11月月报预期为50.2蒲式耳/英亩；12月美国2022/2023年度大豆产量预期为 43.46亿蒲式耳，11月月报预期为43.46亿蒲式耳。。 2、财联社12月10日电，据美国农业部（USDA）：预计美国玉米期末库存12.57亿蒲式耳，USDA此前预计为11.82亿蒲式耳；预计美国小麦期末总库存5.71亿蒲式耳，USDA此前预计为5.71亿蒲式耳；预计美国棉花期末库存350万捆，USDA此前预计为300万捆。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至4444元/吨，周涨幅为195元/吨，现货全国均价为 4944元/吨，周涨幅为-3元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为500元/吨，周涨幅为-198元/吨。期货盘面上涨，现货市场转弱，基差大幅下跌，基本回归到正常水平。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20192020202120222019202020212022 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 20192020202120222019202020212022 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11 11 11 11 (400)(400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2,500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，据美国农业部（USDA）12月报告来看：预计12月美国大豆期末库存2.20亿蒲式耳，USDA此前预计为2.20亿蒲式耳；12月美国2022/2023年度大豆单产预期为50.2蒲式耳/英亩，11月月报预期为50.2蒲式耳/英亩；12月美国2022/2023年度大豆产量预期为 43.46亿蒲式耳，11月月报预期为43.46亿蒲式耳。目前南美大豆正处于种植期，阿根廷干旱，目前播种进度偏慢两周左右。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量2396736吨，周涨幅为1250588吨，进口豆粕到港量580吨，周涨幅为-606吨。可以看到大豆的到港水平明显改善，后续大豆供应改善的预期十分强烈。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2019202020212022 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019202020212022 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为324元/吨，周涨幅为- 69元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为263元/吨，周涨幅为-81元/吨，巴西大豆（天津港）压榨利润为317元/吨，周涨幅为-429元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为256元 /吨，周涨幅为-441元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为334元/吨，周涨幅为-127元 /吨，阿根廷大豆（张家港）压榨利润为273元/吨，周涨幅为-138元/吨。进口大豆压榨量为768万吨，开机率为48%。由于生物柴油掺混量减少，大豆压榨利润降低，或将影响厂商压榨意愿。本周压榨厂开机率以及压榨量逐渐提升，预计库存本周将会累积。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 202020212022 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1,500 1,000 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 0 (500) (800) (1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 202020212022202020212022 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11 11 11 1 (600)(600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 202020212022202020212022 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11 11 (600)(800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 202020212022 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为5696000吨，周涨幅为66340吨，全国豆粕总库存为13.40万吨，周涨幅为-1.90万吨。由于大豆到港量低，国内豆粕库存持续下降，目前豆粕库存仍然继续下降，十分紧张。但在到港改善的情况下，豆粕库存拐点基本已经开始出现。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2019202020212022201720182019202020212022 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.84元/公斤，周涨幅为-0.06元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.60元/公斤，周涨幅为-0.01元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为 574.04元/头，周涨幅为50.28元/头，外购仔猪生猪养殖利润为419.56元/头，周涨幅为 47.02元/头，毛鸡养殖利润为-1.03元/羽，周涨幅为-0.53元/羽，蛋鸡养殖利润为0.86元/只，周涨幅为0.09元/只。目前国内需求略显不足，成交清淡。前期豆粕现货价格一路飞升，对下游饲料、养殖环节带来压力，受原料价格上调的影响，饲料企业也上调了猪饲料的价格。市场相应的做出调整来减弱豆粕价格上涨所带来的压力，众多养殖企业正在通过科学调整配方、降低蛋白用量等方式减少豆粕价格飞升带来的饲料成本压力，这将影响到豆粕的需求水平。 随着国内优化防疫政策，一定程度上能够促进经济复苏，在宏观环境转好的预期下，有望在一定程度上带动豆粕市场的需求。但因新政对地方的精准防疫要求较高，需求能多快随疫情好转取得恢复有待观察。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 4 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 20192020202120222019202020212022 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3 2 2 1 1 3,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 ,000) ,500) 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2 2 1 1 (1,000) (1 (1 (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 20212022 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 (0) 资料来源：Wi