油脂周报：消息面平静，油脂宽幅震荡基调不变

期货研究报告|油脂周报2022-12-4 消息面平静，油脂宽幅震荡基调不变 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 上周豆油、棕榈油期货行情先扬后抑，菜籽油震荡。周初受OPEC+成员国减产预期，叠加美国环境保护署预计将制定运输燃料中可再生能源数量的年度义务的消息，油脂盘面集体上涨。后因大豆、菜籽压榨量提高，油脂产量增加，供应方面逐步宽松，叠加下游因宏观、需求一般尤其是棕榈油需求疲软等因素影响，油脂价格回归。后期看，豆油方面，随着阿根廷美元大豆政策的落实，后期市场的核心依然在南美的天气，目前巴西基本正常，阿根廷持续偏干，咨询机构AgRural表示，截至11月24日，巴西2022/23年度大豆播种率为87%，此前一周为80%，去年同期为90%。预计2022/23年度巴西大豆产量为1.505亿吨，种植面积同比增加4%至4320万公顷。由于阿根廷正在经历严重的干旱，且预计未来数日降雨非常有限，阿根廷2022/23年度大豆作物的播种正面临严重推迟。交易所表示，迄今为止大豆的播种仅完成19.4%，低于去年同期的19.9%。尽管今年的播种面积预计为1670万公顷（4130万英亩），略高于去年的1630万公顷（4030万英亩），但干旱土壤中几乎没有水分导致种植进度延迟。国内近期盘面榨利倒挂修复，但是预计12月因为企业提前春节备货的原因，现货基差或将偏强运行。目前美豆海外的贴水在下跌、消费的疲软使得豆油价格后续将震荡偏弱。后期需要重点关注巴西大豆产量以及压榨厂整体的开机情况，预计豆油库存12月将进入累库周期。棕榈油方面，产地数据稍有利好，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年11月1-30日马来西亚棕榈油单产减少8.38%，�油率减少0.01%，产量减少8.43%。印尼据GAPKI数据显示，印尼9月棕榈油�口318万吨，产量499万吨，库存403万吨。国内来看，国内库存继续累库，到港压力暂未缓解，消费及气温影响，短期仍持宽幅震荡偏弱思路。菜油方面，22/23年度，全球菜籽整体进入丰产周期，因实际需求增量有限，国际供需维持宽松，库存和库销比均显著抬升，并且随着地缘压力的缓解，国际菜籽和贸易流将逐步恢复正常，主产国加拿大市场供需两旺，国内压榨利润高企以及压榨量的好转，市场供需格局转入宽松，菜籽油预计震荡偏弱运行。本周关注周五的USDA报告对行情的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棕榈油2301合约8272元/吨，环比下跌30元，跌幅0.36%；上周 收盘豆油2301合约9242元/吨，环比上涨10元，涨幅0.11%；上周收盘菜油2301合约 11121元/吨，环比上涨118元，涨幅1.07%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8423元/吨，环比下跌10元，跌幅0.12%；现货基差P01+151，环比上涨20；天津地区一级豆油现货价格9852元/吨，环比下跌192元，跌幅1.91%；现货基差Y01+610，环比下跌202；江苏地区四级菜油现货价格12942元/吨，环比下跌314元，跌幅2.37%；现货基差OI01+1821，环比下跌432。 ■棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年11月1-25日马来西亚棕榈油产量环比降4.69%，油棕鲜果串单产较上月同期下降0.03%，�油率下降4.84%。需求方面，周内棕榈油成交明显减量，华北、华东、华南成交均较差。国内终端用户拿货意愿较低。北方依旧受制于气温下降，且库存较高，需求疲态仍存，仅部分终端及饲料厂刚需采买，华东与华南本周�货明显不佳。具体来看：据Mysteel跟踪，上周全国重点油厂棕榈油成交量在7533吨，上一周重点油厂棕榈油成交量在18500吨，周成交量环比减少10967吨，降幅59.28%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2022年11月25日（第47周），全国重点地区棕榈油商业库存约92.75万吨，较 上周增加4.97万吨，增幅5.66%；同比2021年第47周棕榈油商业库存增加45.02万吨，增幅94.32%。 ■豆油供需 供应方面，截至2022年11月24日的一周，美国对中国（大陆地区）装�大豆149.66 万吨；上一周对中国装运大豆174.82吨；迄今为止，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆�口检验总量累计达到19,248,392吨，同比降低10.1%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，截至第47周（11月19日至11月25日）111家油厂大豆实际压榨量为197.7万吨，开机率为68.72%。上周油厂实际开机率低于预期，较预估低 8.66万吨；较前一周实际压榨量增加44.84万吨。上周全国主要油厂豆油产量达到38.55 万吨，环比增加8.74万吨。需求方面，本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量 6.93万吨，日均成交量1.39万吨，下游需求不佳，油厂�货情况较上周有所减少。库存方面，本统计周期全国重点地区豆油商业库存约74.56万吨，较上一周减少0.64万吨，降幅0.85%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周沿海油厂菜籽压榨量为9.3万吨，较上一周增加8.1万吨。上周随着开机率上升，菜籽压榨量或呈现成倍增长。上周沿海油 厂菜油产量为3.72万吨，较上一周增加3.24万吨。需求方面，上周沿海油厂菜油提货 量为2.54万吨，较上一周增加1.96万吨。随着油厂开机率上升，菜油提货量将增加明 显。库存方面，截止上周全国进口菜籽库存29.7万吨，环比减少8.7万吨；上周沿海油 厂菜油库存2.78万吨，环比增加1.18万吨。 ■后市展望 上周豆油、棕榈油期货行情先扬后抑，菜籽油震荡。周初受OPEC+成员国减产预期，叠加美国环境保护署预计将制定运输燃料中可再生能源数量的年度义务的消息，油脂盘面集体上涨。后因大豆、菜籽压榨量提高，油脂产量增加，供应方面逐步宽松，叠加下游因宏观、需求一般尤其是棕榈油需求疲软等因素影响，油脂价格回归。后期看，豆油方面，随着阿根廷美元大豆政策的落实，后期市场的核心依然在南美的天气，目前巴西基本正常，阿根廷持续偏干，咨询机构AgRural表示，截至11月24日，巴西2022/23年度大豆播种率为87%，此前一周为80%，去年同期为90%。预计2022/23年度巴西大豆产量为1.505亿吨，种植面积同比增加4%至4320万公顷。由于阿根廷正在经历严重的干旱，且预计未来数日降雨非常有限，阿根廷2022/23年度大豆作物的播种正面临严重推迟。交易所表示，迄今为止大豆的播种仅完成19.4%，低于去年同期的19.9%。尽管今年的播种面积预计为1670万公顷（4130万英亩），略高于去年的1630万公顷（4030万英亩），但干旱导致土壤中几乎没有水分导致种植进度延迟。国内近期盘面榨利倒挂修复，但是预计12月因为企业提前春节备货的原因，现货基差或将偏强运行。目前美豆海外的贴水在下跌、消费的疲软使得豆油价格后续将震荡偏弱。后期需要重点关注巴西大豆产量以及压榨厂整体的开机情况，预计豆油库存12月将进入累库周期。棕榈油方面，产地数据稍有利好，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年11月1-30日马来西亚棕榈油单产减少8.38%，�油率减少0.01%，产量减少8.43%。印尼据GAPKI数据显示，印尼9月棕榈油�口318万吨，产量499万吨，库存403万吨。国内来看，国内库存继续累库，到港压力暂未缓解，消费及气温影响，短期仍持宽幅震荡偏弱思路。菜油方面，22/23年度，全球菜籽整体进入丰产周期，因实际需求增量有限，国际供需维持宽松，库存和库销比均显著抬升，并且随着地缘压力的缓解，国际菜籽和贸易流将逐步恢复正常，主产国加拿大市场供需两旺，国内压榨利润高企以及压榨量的好转，市场供需格局转入宽松，菜籽油预计震荡偏弱运行。本周关注周五的USDA报告对行情的影响。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 330 280 230 180 130 80 123456789101112 80 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0