非银金融行业跟踪周报：投行业务转向质量竞争，REITs试点范围持续拓展

非银金融行业跟踪周报（2022.12.05-12.11） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 投行业务转向质量竞争，REITs试点范围持续拓展 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸 显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。券商：估值触底，静待花开。1）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。2）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同 2022年12月11日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们 预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平， 证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞 品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。地产纾困政策渐次落地，六大行与优质房企签订战 -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% -32% 非银金融沪深300 略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。2022Q3货币政策 执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合 【东方财富】、【恒生电子】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【同花顺】、【指南针】。 流动性及行业高频数据监测： 2021/12/132022/4/122022/8/102022/12/8 相关研究 《基金市场申购情绪较强，权益基金收益表现优于债基》 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,080 5.52% -8.41% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,545 22.30% -32.10% 两融余额（亿元） 15,710 0.36% -14.38% 基金申购赎比 0.95 0.86 1.20 开户平均变化率 10.24% 10.05% 10.58% 2022-12-06 《市场交投情绪升温，养老保险加速发展》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）中证协发布2022年证券公司投行业务质量评价结果。我们认为，在《评价办法》监督下，券商投行业务专业化水平和合规风控能力将显著提升，未来投行业务质量优异、流程合规、风控到位的券商将更为获益。2）证监会：进一步扩大REITs试点范围。我们认为，当前我国REITs市场试点效果符合预期，未来有望持续为我国 基础设施建设提供新的资金来源，更高效地实现基础设施补短板、强基础，更好地服务经济高质量发展。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧。 2022-12-04 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中证协发布2022年证券公司投行业务质量评价结果7 2.2.证监会：进一步扩大REITs试点范围8 3.公司公告及新闻9 3.1.深交所：修订两项相关业务规则，更好发挥基金流动性服务商功能9 3.2.上交所：发布《上海证券交易所上市审核委员会和并购重组审核委员会管理办法（征求意见稿）》10 3.3.银保监会：就《银行业金融机构国别风险管理办法（征求意见稿）》公开征求意见10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/11月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/12日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2022.12.08沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.12.09基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.12.09预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.12.09证监会核发家数与募集金额7 3/13 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年12月09日，本周（12.05-12.09）上证指数上涨1.61%,金融指数上涨4.22%。非银金融板块上涨3.79%，其中券商板块上涨2.82%，保险板块上涨6.15%。 沪深300指数期货基差：截至2022年12月09日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅近1月涨幅 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年12月09日,本周股基日均成交额11079.91亿元，环比+5.52%。年初至今股基日均成交额10357.00亿元，较去年同期同比-8.41%。2022年11月中国内地股基日均同比-13.28%。 4/13 东吴证券研究所 图2：2021/01~2022/11月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/12日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2021-03-02 2021-03-25 2021-04-20 2021-05-18 2021-06-10 2021-07-06 2021-07-29 2021-08-23 2021-09-15 2021-10-19 2021-11-11 2021-12-06 2021-12-29 2022-01-24 2022-02-23 2022-03-18 2022-04-14 2022-05-12 2022-06-07 2022-06-30 2022-07-25 2022-08-17 2022-09-09 2022-10-12 2022-11-04 2022-11-29 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至12月08日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15710/14742/968亿元，较月初分别+0.36%/+0.59%/-2.94%，较年初分别-14.38%/-14.24%/-16.37%。 图4：2019.01.02~2022.12.08沪深两市两融余额（单位：亿元） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年12月11日，近三月（2022年9月~2022年12月）预估基金平均申赎比为1.12，预估基金申赎比的波动幅度达41.57%，市场情绪不稳定。截至2022年12月11日，本周（12.05-12.11）基金申购赎比为0.95，上周为0.86；年初至今平均申购赎比为1.07，2021年同期为1.2。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.12.09基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年12月11日，近三月（2022年9月~2022年12月）预估证券开户平均变化率为11.75%，预估证券开户变化率的波动率达57.68%，市场情绪不稳定。截至2022年12月11日，本周（12.05-12.11）平均开户变化率为10.24%，上周为10.05%；年初至今平均开户变化率为11.05%，2021年同期为10.58%。 图6：2021.01.04~2022.12.09预估新开户变化趋势 500% 开户变化趋势（右轴）开户变化率 4.5 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2021/1/4 2021/1/21 2021/2/9 2021/3/5 2021/3/24 2021/4/13 2021/4/30 2021/5/24 2021/6/10 2021/6/30 2021/7/19 2021/8/5 2021/8/24 2021/9/10 2021/10/8 2021/10/27 2021/11/15 2021/12/2 2021/12/21 2022-01-10 2022-01-27 2022-02-22 2022-03-11 2022-03-30 2022-04-20 2022-05-12 2022-05-31 2022-06-20 2022-07-07 2022-07-26 2022-08-12 2022-08-31 2022-09-20 2022-10-14 2022-11-02 2022-11-21 -200% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 数据来源：Choice，东吴证券研究所 本周（12.05-12.11）IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比54%/72%/-26%至90/324/763亿元；IPO/再融资/债承家数分别为12/8/335家。年初至今IPO/再融资 /债券承销规模5719亿元/6128亿元/190835亿元，同比19%/-25%/167%；IPO/再融资/债 6/13 东吴证券研究所 承家数分别为384/295/53298家。 图7：2021.01.08~2022.12.09证监会核发家数与募集金额 IPO完成募资金额（亿元）IPO核发家数（右轴） 9007 8006 7005 600 4 500 3 400 2 300 2001 1000 2021/1/8 2021/1/22 2021/2/5 2021/2/19 2021/3/5 2021/3/19 2021/4/2 2021/4/16 2021/4/30 2021/5/14 2021/5/28 2021/6/11 2021/6/25 2021/7/9 2021/7/23 2021/8/6 2021/8/20 2021/9/4 2021/9/17 2021/10/9 2021/10/23 2021/11/06 2021/11/20 2021/12/05 2021/12/18 2021/12/31 2022/1/15 2022/01/28 2022/2/19 2022/3/4 2022-03