社服行业周报：“新十条”迅速落地，关注消费场景修复机会

“新十条”迅速落地，线下场景持续修复 本周，“新十条”的发布和落地打破了跨区域、跨省流动的“政策性”限制，线下消费场景进一步修复，出行链板块受益，周内社服板块涨幅为1.9%，在申万一级行业中排第15位。受政策利好影响，本周华住集团-S（+16.7%）、科锐国际（+14.3%）和众信旅游（+11.8%）领涨板块。 板块动态 疫情跟踪：本周全国本土新增确诊数相比上周有所增加。根据国家卫健委的数据，12月2日至12月8日，我国新增确诊病例数为29304例，同比增加8.9%。本周各地各部门迅速落地“新十条”。北京、上海、郑州、杭州等地乘坐市内公共交通工具、除有特殊防疫要求外的公共场所外不再查验核酸检测阴性证明。杭州、上海等城市不再开展常态化核酸检测，实行“愿检尽检”。同时，根据文旅部官网，12月9月起，娱乐场所和旅游景区均不再要求查验核酸健康码。 行业跟踪：免税方面，12月7日，“海南离岛免税跨年狂欢季”启动，直至2023年正月十五。酒店方面，11月27日-12月3日，大陆酒店整体RevPAR环比降11.5%，其中OCC环比走弱4.3pct，ADR环比降幅为3.7%。12月以来，大陆酒店整体RevPAR同比+7.2%，其中OCC同比+6.1pct，ADR同比-5.3%。餐饮方面，11月，九毛九同店销售额恢复至21年同期68%，环比-15.0pct，系广州疫情严重影响；太二同店销售额恢复至21年同期78%，环比+2.0pct，环比小幅回暖主要系去年同期低基数影响。旅游景区方面，据去哪儿平台统计，截至12月8日，全国已恢复营业的景区占比超七成，江苏、广东、浙江、河南、陕西开放景区相对较多。门票销量方面，近一周全国门票预订量已环比增长130%。 资金持仓 截止2022年12月9日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达20,274万股，占自由流通比例达22.2%。环比角度，周内外资增配科锐国际、锦江酒店、广州酒家，增幅分别为34.1%、3.8%和0.9%。 投资建议 伴随“新十条”的发布和快速落地，跨区域、跨省流动的“政策性”限制被打破，线下消费场景持续修复，线下客流有望逐步恢复。参考海外复苏进程，短期出行客流可能会受到管控大幅松动带来的阶段性冲击，但影响有限，不改整体恢复态势。推荐后疫情复苏主线，前期调整幅度较大以及偏社交需求的餐饮公司有望先行修复，同时，酒店、景区等线下业态也将跟随疫情政策持续兑现复苏。建议关注九毛九、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、中国中免、同庆楼、天目湖。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情散发风险；新市场开拓不及预期风险。 1周观点 本周三（12月7日）下午，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组下发《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（“新十条”），在11月11日发布的疫情防控“二十条”基础上进一步优化疫情防控。“新十条”在隔离方式和核酸检测等方面进行了较大优化调整，其一经落地，各地各部门迅速行动，落实相关措施，包括调整隔离管理方式，来返人员不再开展“落地检”、“三天三检”等。 伴随各地措施调整，景区陆续恢复营业，据去哪儿平台统计，截至12月8日，全国已恢复营业的景区占比超七成，江苏、广东、浙江、河南、陕西开放景区相对较多。 同时机票、酒店、餐饮搜索量大增，为线下消费复苏注入了更多确定性。 伴随“新十条”的发布和快速落地，跨区域、跨省流动的“政策性”限制被打破，商旅、探亲等刚性出行需求有望释放，线下客流和消费有望逐步恢复。参考海外复苏进程，短期出行客流可能会受到管控大幅松动带来的阶段性冲击，但影响有限，不改整体恢复态势。推荐后疫情复苏主线，前期调整幅度较大以及偏社交需求的餐饮公司有望先行修复，同时，酒店、景区等线下业态也将跟随疫情政策持续兑现复苏。建议关注九毛九、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、中国中免、同庆楼、天目湖。 2市场表现：本周社服板块跑输沪深300 2.1板块：周内社服板块上涨1.9%，板块涨幅居第15位 周内社服板块涨跌幅1.9%，31个申万一级行业中排第15位，相对沪深300收益-1.4%；年初至今社服板块涨跌幅-5.3%，31个申万一级行业中排第7位，相对沪深300收益13.8%。 图表1：周内社服板块上涨1.9%，相对沪深300指数-1.4pct 图表2：周内社服板块涨幅1.9%，在申万一级行业涨幅中排第15位 2.2个股：周内华住集团、科锐国际、众信旅游涨幅居前 社服行业重点公司：周内华住集团-S（+16.7%）、科锐国际（+14.3%）和众信旅游（+11.8%）领涨；年初至今君亭酒店（211.5%）、米奥会展（91.0%）、同庆楼（81.1%）涨幅居前。 图表3：周内华住集团（+16.7%）、科锐国际（+14.3%）、众信旅游（+11.8%）领涨 3板块动态：疫情防控优化助推线下消费复苏 3.1疫情跟踪：本周确诊环比增长，防控新十条迅速落地 本周全国本土新增确诊数相比上周有所增加。根据国家卫健委的数据，12月2日至12月8日，我国新增确诊病例数为29304例，同比增加8.89%；新增无症状感染者156840例，同比减少33.40%。 图表4：全国本土新冠日增病例数（单位：人） 本周多地进一步优化疫情防控政策，旅游业迎政策利好。本周“新十条”落地，多地优化乘车、出入公共场所等出行举措和调整核酸检测政策。北京、上海、郑州、杭州等地乘坐市内公共交通工具、出入一些除养老院、福利院、中小学、幼儿园以及密闭娱乐场所等有特殊防疫要求外的公共场所不再查验核酸检测阴性证明。杭州、上海等城市不再开展常态化核酸检测，实行“愿检尽检”，继续提供便民检测服务。同时，根据文旅部官网，12月9月起，娱乐场所和旅游景区均不再要求查验核酸健康码。 图表5：近一周主要疫情防控政策梳理 3.2行业跟踪：火锅消费快速回暖，多地景区恢复正常营业 【STR】11月27日-12月3日，大陆酒店整体RevPAR环比降11.5%，其中OCC环比走弱4.3pct，ADR环比降幅为3.7%。12月以来，大陆酒店整体RevPAR同比+7.2%，其中OCC同比+6.1pct，ADR同比-5.3%。 【中国铁路】12月7日中国铁路官微发布通知称，按照国务院联防联控协调机制防控政策要求，自即日起，购票、乘车及进出站停止查验48小时核酸证明和健康码，各项进京防控措施调整时间另行通知。 【途牛旅游网】途牛旅游网近7天（12月1日-12月7日）订单量环比前7天（11月24日-11月30日）增长72%，其中，打包旅游产品订单量环比增长78%，酒店、火车票、机票等单资源产品订单量环比增幅分别为81%、68%和56%。热门客源地方面，上海、南京、深圳、广州、杭州、北京、天津、武汉、成都、长沙的订单量排名更为靠前。 【离岛免税】12月7日，海南离岛免税促消费活动发布会在海口举行，宣布“海南离岛免税跨年狂欢季”即日启动，直至2023年正月十五。海南各免税经营主体拿出“看家本领”，带来丰富多元、独具海南特色的免税购物体验。 【北京环球度假区】自12月7日开始，所有游客进入北京环球影城主题公园和北京环球城市大道无需查验核酸检测阴性证明，但需扫码核验北京健康宝无异常方可进入。游客在餐饮场所堂食和进入电影院观影须持48小时内有效核酸检测阴性证明。 【上海迪士尼度假区】上海迪士尼乐园于2022年12月8日起重新开放。 【携程集团】12月8日，携程集团正式推出“2023旅游振兴A计划”，宣布将推出“三重战略”助力行业复苏与信心进一步提振。携程将针对性推出三“重”战略，目标通过建设10个文旅产业孵化中心，“重构产业生态”；通过千名当地向导打造千种目的地“重逢”体验，“重塑品牌价值”；通过千亿流量四季营销促进万亿旅游消费“重振消费信心”，助力行业疫后振兴，创造文旅经济发展高峰。 【去哪儿网】据去哪儿平台统计，截至12月8日，全国已恢复营业的景区占比超七成，江苏、广东、浙江、河南、陕西开放景区相对较多。门票销量方面，近一周全国门票预订量已环比增长130%。 【广东长隆度假区】广州长隆野生动物世界、广州长隆欢乐世界、广州长隆飞鸟乐园将于2022年12月9日起恢复运营。 【海底捞】根据窄门餐饮，截至2022年12月9日，公司共拥有门店1325家，其中55家门店暂停营业。 【九毛九】11月，九毛九同店销售额恢复至21年同期68%，环比-15.0pct，系广州疫情严重影响；太二同店销售额恢复至21年同期78%，环比+2.0pct，环比小幅回暖主要系去年同期低基数影响。根据公司公众号，截至2022年12月10日，公司旗下太二门店共439家（包含在装修门店9家），怂火锅23家，赖美丽烤鱼2家。 图表6：社服消费恢复情况跟踪 图表7：餐饮行业恢复情况（以太二、怂火锅为例） 3.3公司动态：九毛九遭减持，锦江酒店收购GPP 图表8：周内社服相关公司重点公告与事件 4资金持仓：周内外资大幅增配科锐国际 截止2022年12月9日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达20,274万股，占自由流通比例达22.2%。 环比角度，周内外资增配科锐国际、锦江酒店、广州酒家，增幅分别为34.1%、3.8%和0.9%。 图表9：周内外资增配科锐国际幅度最大 5近期重点报告汇总 5.1《社服商贸三季报总结：需求环比改善，龙头α凸显》 消费整体疲软，可选复苏趋缓。2022年至今，居民可支配收入增速低位徘徊，居民消费能力和消费意愿均有回落。3季度以来，消费整体维持弱复苏态势，可选消费行业恢复相对乏力。从股价表现看，年初至10月末，社服/美护/商贸跌幅位居行业第10/14/15位，从相对收益角度，社会服务、商贸零售、美妆指数相对沪深300分别取得9.8%、7.5%、7.7%的涨幅。 社会服务：疫情再度扰乱复苏节奏，Q3环比有所改善。年初至今，社服板块经历多轮疫情冲击，行业曲折复苏。从前三季度需求受冲击程度看，长距离旅游景区>周边游景区>免税>酒店>餐饮。单三季度看，需求环比好转，较疫前修复程度：餐饮＞免税＞周边游景区＞酒店＞长距离旅游景区；需求端减弱传导到利润端，2022年前三季度线下服务板块缓慢复苏。其中餐饮企业同庆楼受益于宴会、聚餐需求偏刚性，表现优异，前三季度营收、归母净利润同比增速超10%，单三季度营收、归母净利润同比增幅超50%。 美容护理：淡季增速边际放缓，头部国货α属性凸显。前三季度，美护行业总量增长放缓，前9月限额以上化妆品同比降2.7%，但优质国货龙头珀莱雅、贝泰妮凭借精细化运营能力实现营收端显著高于行业大盘的增长，并依托盈利能力改善，利润端表现更优。整体来看，22年前三季度，珀莱雅、贝泰妮营收端同比增速超30%，归母净利润同比增速超35%。 投资建议：兼顾潜在复苏弹性、供给格局变化和龙头成长性，推荐：1）稳健收益主线：推荐在疫情中不断巩固规模、供应链及渠道优势且股价处于底部位置的免税龙头中国中免；美妆板块综合考量产品、品牌、渠道能力，推荐关注珀莱雅、贝泰妮。 2）后疫情复苏主线：综合需求弹性和供给确定性，首推酒店板块，建议关注龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店；餐饮板块侧重品牌势能和成长确定性，建议关注九毛九和同庆楼；景区客流弹性大，区位及运营管理优质的企业有望深度受益于疫后复苏，建议关注一站式旅游目的地天目湖。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；出行管控政策放松低于预期风险；行业监管风险。 5.2《海外复苏复盘：短途出行率先回暖，危机更显分化》 收入增加带动消费回暖，出行环境整体走向宽松。从消费环境看，收入增加带动消费回暖。疫后美国居民收入不降反增，欧洲收入逐步恢复，美国居民可支配收入相对疫情前最高增速可达29.4%，伴随收入回升，2022年8月美国个人消费支出同比19年8月增速为7.4%。从出行环境看，伴随疫情缓和、疫苗接种率提升和特效药的推出，海外防控指数