行业周报：11月出口链需求回落，把握业绩改善、低估值

行业周报：11月出口链需求回落，把握业绩改善&低估值 轻工制造 2022年12月11日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 11月�口链需求回落，把握业绩改善&低估值 2022年12月11日 本期内容提要: 周观点：上周随着全国各地防疫政策陆续调整，以及地产政策预期持续向好，轻工板块涨幅领先标的主要为思摩尔国际（+20.1%）集中于 低估值toC家居企业（顾家家居、美凯龙、敏华控股、索菲亚）、以及tob业务占比较高家居企业（江山欧派、�力安防）。而前期涨幅较多的部分家居公司、文具龙头、特种纸，随着估值抬升上周表现相对趋稳。目前来看，国内外需求基本面仍在低位，11月玩具、家具出口金额同比分别-22.0%、-15.9%，内需环境短期受疫情影响或仍有不确定性，轻工板块我们建议优选业绩改善确定性强/低估值标的，本周 推荐敏华控股、索菲亚、金牌厨柜、豪悦护理、太阳纸业，建议关注 皮阿诺、�力安防、大亚圣象。 轻工制造板块上周（2022.12.05-12.09）表现逊于市场。上周轻工制造行业指数上涨1.92%，沪深300指数上涨3.29%，整体逊于市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指数+6.12%，文娱用品行业指 数+0.38%，包装印刷行业指数-0.83%，造纸行业指数-0.64%。 家居：上周TDI、MDI、聚醚价格与海运费回落。成本端，截至2022年12月9日过去一周，�金原料方面，铜价环比+1.5%。海运费回落，上周CCFI:美西航线海运指数环比-0.1%。。 造纸：双胶纸、白卡纸、铜版纸、箱板纸价格持平，期货浆价上涨。纸价方面，截至2022年12月9日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业7000元/吨(不变)，太阳纸业7100元/吨(不变)；白卡纸价格，晨 鸣纸业5600元/吨(不变)，博汇纸业5610元/吨(不变)；铜版纸价格， 晨鸣纸业6200元/吨(不变)，太阳纸业6400元/吨(不变)。东莞玖龙 地龙瓦楞纸3880元/吨(不变)，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸4180元/吨 （不变）。成本方面，截至2022年12月9日，天津玖龙废黄板纸收 购价格为1900元/吨（不变），纸浆期货价格为7244元/吨（上涨214.8 元/吨），巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（不变），智利银星针叶 浆价格为940美元/吨（不变）。 包装：马口铁价格持平、铝价格上涨。截至2022年12月9日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格6700元/吨(不变)，A00铝价格19390元/吨（上涨284元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现逊于市场5 二、家居：10月行业景气持续低位6 2.1地产跟踪6 2.2家具行业6 2.3成本跟踪7 三、造纸包装：纸价平稳，期货浆价小幅上涨8 3.1价格跟踪8 3.2成本跟踪9 3.3造纸行业10 3.4包装印刷12 四、文娱用品：10月文娱社零增速环比略降13 �、行业和公司动态13 5.1行业新闻13 5.2重点公司公告14 六、风险因素17 表目录 表1：重点公司估值表15 图目录 图1：轻工制造板块上周涨跌幅表现（%）5 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）5 图3：轻工制造个股上周股价表现前205 图4：10月住宅竣工面积同比下降9.2%6 图5：10月商品住宅销售面积同比下降23.8%6 图6：10月住宅新开工面积同比下降36.2%6 图7：10月购置土地面积同比下降53.0%6 图8：10月家具类零售额同比下降6.6%7 图9：10月建材家居卖场销售额同比下降42.52%7 图10：10月家具制造业收入同比下降7.43%7 图11：10月家具出口金额同比下降10.6%7 图12：刨花板价格有所回升7 图13：TDI、MDI、聚醚价格下跌7 图14：上周铜价环比上涨8 图15：上周海运指数回落8 图16：双胶纸价格持平8 图17：白卡纸价格持平8 图18：铜版纸价格持平9 图19：东莞玖龙瓦楞纸、牛卡箱板纸价格持平9 图20：废纸价格持平9 图21：阔叶浆、针叶浆价格保持稳定9 图22：上周纸浆期货价格上涨9 图23：上周铝价格上涨、马口铁价格持平9 图24：造纸及纸制品业1-10月营业收入累计同比+1.10%10 图25：造纸及纸制品业1-10月累计销售利润率同比-2.41pct10 图26：造纸行业1-10月固定资产投资累计同比增长7.6%10 图27：10月造纸行业工业增加值同比下降0.4%10 图28：10月当月机制纸及纸板产量同比增加2.0%10 图29：10月单月机制纸日均产量同比增4.57%10 图30：11月青岛港纸浆库存环比下降，常熟港环比增加11 图31：9月本色浆、漂针木浆库存天数增加11 图32：上周白卡纸工厂周库存增加11 图33：上周双胶纸工厂周库存减少11 图34：10月进口纸浆数量同比增加0.89%11 图35：10月双胶纸进口量同比减少87%11 图36：10月箱板纸进口量同比增长7%12 图37：10月瓦楞纸进口量同比减少9%12 图38：印刷业和记录媒介复制业1-10月收入同比+0.5%12 图39：印刷业和记录媒介复制业1-10月利润率同比-0.21pct12 图40：10月规模以上快递业务量同比-0.9%12 图41：限额以上烟酒、饮料类10月零售额分别同比-0.7%、+4.1%12 图42：文教体育娱乐用品业1-10月收入同比+1.1%13 图43：文教体育娱乐用品业1-9月销售利润率同比+0.1pct13 图44：限额以上体育娱乐用品类10月零售额同比+1.8%13 图45：10月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-8%13 一、上周回顾：轻工制造板块表现逊于市场 轻工制造板块上周（2022.12.05-12.09）表现逊于市场。上周轻工制造行业指数上涨1.92%，沪深300指数上涨3.29%，整体逊于市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指数+6.12%，文娱用品行业指数+0.38%，包装印刷行业指数-0.83%，造纸行业指数-0.64%。 图1：轻工制造板块上周涨跌幅表现（%） 6.12 周涨跌幅% 3.29 1.92 0.38 -0.64 -0.83 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) 家居用品(申万) 沪深300 轻工制造(申万) 文娱用品(申万) 造纸(申万) 包装印刷(申万) (2.0) 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 2022/1/1 2022/1/15 2022/1/29 2022/2/12 2022/2/26 2022/3/12 2022/3/26 2022/4/9 2022/4/23 2022/5/7 2022/5/21 2022/6/4 2022/6/18 2022/7/2 2022/7/16 2022/7/30 2022/8/13 2022/8/27 2022/9/10 2022/9/24 2022/10/8 2022/10/22 2022/11/5 2022/11/19 2022/12/3 -40% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截止2022年12月9日过去一周，轻工制造板块中，顾家家居、蒙娜丽莎、江山欧派、索菲亚、�力安防分别上涨21.87%、15.75%、14.28%、12.01%、10.11%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股上周股价表现前20 25 20 15 10 5 顾家家居 蒙娜丽莎江山欧派索菲亚王力安防梦百合滨海能源喜悦智行喜临门茶花股份华旺科技鸿博股份欧派家居舒华体育慕思股份家联科技皮阿诺公牛集团宝钢包装 博汇纸业 0 上周股价表现前二十（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 二、家居：10月行业景气持续低位 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积22年10月同比-9.2%，环比22年9月降幅扩大3.05pct。住宅销售面积方面，全国商 品住宅销售面积10月同比-23.8%，环比22年9月降幅扩大5.95pct。 图4：10月住宅竣工面积同比下降9.2%图5：10月商品住宅销售面积同比下降23.8% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 -60% 住宅竣工面积：当月同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 商品房销售面积:住宅:当月同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 新开工及购置土地面积方面，住宅新开工面积22年10月单月同比-36.2%，环比22年9月降幅收窄7.77pct； 购置土地面积10月单月同比-53.0%，环比22年8月降幅收窄11.98pct。 图6：10月住宅新开工面积同比下降36.2%图7：10月购置土地面积同比下降53.0% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 -60% 新开工住宅面积当月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 -80% 购置土地面积当月同比 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.2家具行业 从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售环比降幅收窄，22年10月限额以上企业家具类零售额同比-6.60%，较22年9月降幅收窄0.70pct。建材家居卖场销售额22年10月单月同比-42.52%，较9月降幅扩大27.22pct。规模以上工业企业家具制造业收入10月同比-7.43%，较9月增速下滑3.73pct。22年10月家具及其零件出口金额单月同比下降10.6%，降幅环比扩大1.2pct。 图8：10月家具类零售额同比下降6.6%图9：10月建材家居卖场销售额同比下降42.52% 80 60 40 20 0 (20) (40) 零售额:家具类:当月同比（%） 150 100 50 0 (50) (100) (150) 销售额:建材家居卖场:当月同比（%） 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021