政策拐点来临，复苏预期升温

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1736.06点，上涨1.93%，跑输沪深300指数1.36pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位。 重点领域分析： 供给持续增加，库存由降转增。本周全国高炉及电炉产能利用率略降，钢材产量上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为82.0%，环比-0.6pct，同比+7.9pct；91家电弧炉产能利用率为53.4%，环比-1.0pct，同比-0.4pct；五大品种钢材周产量为939.5万吨，环比+1.6%，同比+3.7%；受季节性检修增多影响，本周钢厂日均铁水产量略降至221.2万吨，电炉产能利用率因低利润下行，钢材产量在连降四周后连续第二周回升，当前采暖季暂无大范围限产现象，期间累计产量或高于往年，同时随着春节临近，钢厂临停及检修现象逐步增多，近期产量也难有显著增长；库存方面，五大品种钢材周社会库存为857.0万吨，环比+0.6%，同比-10.8%；本周钢厂库存为431.0万吨，环比+0.3%，同比-7.8%；钢材总库存由降转增，周增幅为0.5%，螺纹钢总库存周增幅为1.9%，当前累库源于季节性需求转弱，由于春节假期较早，从农历视角来看累库节点基本符合市场预期；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为933.3万吨，环比+0.1%，同比-5.2%，其中螺纹钢周表观消费277.5万吨，环比-0.8%，同比-14.2%，虽然本周钢材消费量持续低迷，但建材成交量五日均值增10.3%至14.8万吨，现货交易情绪受强预期及涨价因素影响显著升温，钢材与原料价格同步上涨，宏观偏强预期主导市场方向；本周钢材现货价格在地产政策及疫情管控政策调整的影响下走强，铁矿及煤焦价格大幅反弹挤压钢厂利润，主流钢材长流程即期毛利及电炉毛利继续回落、原料滞后三周毛利小幅改善，本周247家钢厂盈利率为22.51%，环比-1.30pct。 政策拐点来临，复苏预期升温。近期“金融十六条”的细化措施持续落地，地产“三支箭”支持政策陆续出台，对应需求环比改善前景进一步明朗；本周疫情防控措施进一步优化，各地积极调整管控细则，政策端持续释放稳增长信号，周内钢铁产业链品种期现价格显著上涨，板块个股走势偏强，主要标的估值修复趋势有望持续，继续关注宏观及地产政策的执行落地情况，以及对地产开工、施工和终端实物需求的影响。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-10月全社会用电量同比增长3.8%，火电投资完成额同比增长42.8%，核电投资完成额同比增长19.9%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。当前钢材产量小幅增加，库存由降转增，需求同比偏弱，钢铁板块处于供需结构底部状态，同时应该看到地产相关政策显著利好钢材下游需求复苏，宏观积极政策预期进一步升温，疫情防控措施持续优化，钢铁板块估值及盈利修复潜力巨大，继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具成长特性与低估值特征的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的常宝股份、武进不锈，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉产能利用率回落，钢材产量增长 本周钢厂小幅增产，受季节性检修增多影响，本周钢厂日均铁水产量略降至221.2万吨，电炉产能利用率因低利润下行，钢材产量在连降四周后连续第二周回升，当前采暖季暂无大范围限产现象，期间累计产量或高于往年，同时随着春节临近，钢厂临停及检修现象逐步增多，近期产量难有显著增长。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为82.0%，环比-0.6pct，同比+7.9pct。 唐山高炉产能利用率为70.4%，环比+0.6pct，同比+18.2pct。 91家电弧炉产能利用率为53.4%，环比-1.0p Ct ，同比-0.4pct。 五大品种钢材周产量为939.5万吨，环比+1.6%，同比+3.7%。 螺纹钢周度产量为287.6万吨，环比+1.2%，同比+4.7%。 热卷周度产量为309.4万吨，环比+4.0%，同比+9.5%。 近期“金融十六条”的细化措施持续落地，地产“三支箭”支持政策陆续出台，对应需求环比改善前景进一步明朗；本周疫情防控措施进一步优化，各地积极调整管控细则，政策端持续释放稳增长信号，周内钢材产业链品种期现价格显著上涨，板块个股走势偏强，主要标的估值修复趋势有望持续，继续关注宏观及地产政策的执行落地情况，以及对地产开工、施工和终端实物需求的影响。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存由降转增 本周，五大品种钢材社会库存小幅累积，钢材总库存由降转增，周增幅为0.5%，螺纹钢总库存周增幅为1.9%，当前累库源于季节性需求转弱，由于春节假期较早，从农历视角来看累库节点基本符合市场预期。 五大品种钢材周社会库存为857.0万吨，环比+0.6%，同比-10.8%。 螺纹钢周社会库存364.9万吨，环比+2.9%，同比-6.1%。 热卷周社会库存193.4万吨，环比-1.7%，同比-19.4%。 本周，五大品种钢材钢厂库存环比上升： 五大品种钢材周钢厂库存为431.0万吨，环比+0.3%，同比-7.8%。 螺纹钢周钢厂库存181.9万吨，环比-0.1%，同比-11.2%。 热卷周钢厂库存82.13万吨，环比+2.6%，同比-7.4%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费持续低迷，建材成交走强 本周五大品种钢材表观消费量持续低迷，但建材成交量显著回升，现货交易情绪受强预期及钢材涨价因素影响显著升温，钢铁产业链品种价格同步上涨，宏观偏强预期主导市场方向。 五大品种钢材周表观消费为933.3万吨，环比+0.1%，同比-5.2%。 螺纹钢周表观消费277.5万吨，环比-0.8%，同比-14.2%。 热卷周表观消费310.6万吨，环比+1.8%，同比+10.5%。 本周建材成交量走强： 本周全国建筑钢材日均成交量为14.8万吨，较上周均值+10.3%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价偏强运行 铁矿方面：本周矿价在防疫政策优化调整及稳增长预期增强、钢厂补库预期升温等因素影响下偏强运行，周内澳巴铁矿发运增加，到港量显著回升，疏港量在钢企阶段性提货节奏加快影响下回升，铁矿港口库存小幅增加，短期基本面向好趋势延续，中期铁矿供给有望回升，关注近期铁水产量变动方向。 普氏62%品位进口矿价格指数112.4美元/吨，周环比+4.8%，同比+14.3%。 澳洲发运量1719.4万吨，环比+5.5%，同比-3.1%。 巴西发运量656.3万吨，环比+7.7%，同比-4.7%。 北方港口到港量1304.7万吨，环比+27.1%，同比+29.0%。 45港口日均疏港量303.3万吨，环比+1.2%，同比+6.0%。 45港口铁矿港口库存1.33亿吨，环比+0.8%，同比-14.7%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为21天，环比+2天，同比-9天。 焦炭方面：本周焦炭现货继续偏强运行，第三轮提涨全面落地，焦企产能利用率小幅回升，焦炭总库存环比继续下降，当前钢厂补库预期仍强，双焦现货价格仍以偏强走势为主。 天津港准一级冶金焦报价为2710元/吨，周环比+3.8%，同比持平。 全国230家独立样本焦企产能利用率68.7%，周环比+1.8pct，同比+6.6pct。 焦炭加总库存842.8万吨，周环比-2.2%，同比-10.4%。 焦炭钢厂可用天数12.0天，周环比持平，同比-4.7天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期吨钢毛利回落 现货价格方面：本周钢材现货价格显著走强，螺纹钢期价涨幅更大导致基差收缩，预计随着近期地产及宏观政策预期转好，钢价有望偏强运行。 Myspic综合钢价指数为148.7，周环比+2.1%，同比-16.7%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3790元/吨，周环比+1.9%，同比-19.5%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3850元/吨，周环比+1.6%，同比-19.8%。 本周五螺纹钢现货基差为-95元/吨，周环比-77元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4060元/吨，周环比+2.5%，同比-16.3%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4070元/吨，周环比+3.3%，同比-15.6%。 本周五热轧卷板现货基差39元/吨，周环比+17元/吨。 成本及毛利方面：在矿价走强及焦炭三轮提涨的综合影响下，本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利回落，原料滞后三周吨钢毛利小幅回升；电炉方面，废钢价格快速上涨导致短流程吨钢毛利持续回落。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4181元/吨与4407元/吨，毛利分别为-331元/吨与-337元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3933元/吨与4159元/吨，毛利分别为-83元/吨与-89元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2620元/吨，周环比+4.8%，同比-11.2%。 短流程螺纹即期现货成本为4129元/吨，毛利为-189元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3206.95点，上涨1.61%，沪深300指数报收3998.24点，上涨3.29%。 中信钢铁指数报收1736.06点，上涨1.93%，跑输沪深300指数1.36p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中39家上涨。 涨幅前五：河钢资源、柳钢股份、中钢天源、八一钢铁、宝钢股份，涨幅分别为22.4%、14.1%、11.2%、8.2%、5.2%。 跌幅前五：*ST未来、盛德鑫泰、钒钛股份、银龙股份、常宝股份，跌幅分别为-12.3%、-4.2%、-4.1%、-2.3%、-1.8%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅