基础化工行业周报：冬储需求拉动磷肥价格上涨，PTA、乙烯、TDI价差扩大

基础化工 行业研究/行业周报 冬储需求拉动磷肥价格上涨，PTA、乙烯、TDI价差扩大 报告日期：2022-12-11 行业评级：增持 主要观点： 行业周观点 行业指数与沪深300走势比较 4% -6%12/21 17% 3/22 6/229/2212/22 27% 38% 15% - - - 基础化工沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 本周（2022/12/05-2022/12/09）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨跌幅为+1.86%，走势处于市场整体走势中游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+1.61%和+1.57%，申万化工板块跑赢上证综指 0.25个百分点，跑赢创业板指0.29个百分点。 供应需求双弱，国际原油价格有所下跌。截至12月7日当周，WTI原油价格为72.01美元/桶，较11月30日下跌10.6%，较11月均价下跌14.37%，较年初价格下跌5.35%；布伦特原油价格为77.17美元/桶，较11月30日下跌9.67%，较11月均价下跌15.06%，较年初下跌2.29%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到 峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入 《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 相关报告 光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替 1、地产“第三支箭”落地，PTA、TDI 价差扩大20221202 2、地产政策继续回暖，PVC、尿素价格上涨20221125 2、金融十六条推动地产修复，MDI、PVC、环氧丙烷价差扩大20221118 代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS， 国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，全球维生素供给偏紧。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，由年初15元/公斤最高上涨至27元/公 斤，目前价格在22.5元/公斤，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年 电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规 划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利 （复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白 （钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化 （涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（+48.84%）、磷酸 （+5.49%）、乙烯（+4.55%）。①液氯：本周液氯需求端稳定，导致价格上涨；②磷酸：本周磷酸采购成本增加，导致价格上涨；③乙烯：本周乙烯供应缩紧，导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅前三为WTI原油（-10.65%）、PX（-10.24%）、石脑油（-9.53%）。①WTI原油：本周WTI原油需求减少，导致价格下跌。②PX：本周PX需求疲软，导致价格下降。③石脑油：本周石脑油需求延续弱势，市场供大于求，导致价格下跌。周价差涨幅前五：己二酸（+367.63%）、PTA（+299.18%）、涤纶短纤（+108.13%）、顺酐法BDO（+80.77%）、热法磷酸 （+21.59%）。 周价差跌幅前五：双酚A（-35.85%）、纯MDI（-7.21%）、粘胶短纤（-7.18%）、DMF（-6.99%）、环氧丙烷（-4.67%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有121家企业产能状况受到影响，较上周统计增加11家，其中统计新增停车检修23家，重启12家。本周新增检修主要集中在丙烯、丁二烯、乙二醇、合成氨生产，预计12月中下旬共有5家企业重启生产。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：供应需求双弱，国际原油价格有所下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：供应需求双弱，国际原油价格有所下跌。截至12月7日当周， WTI原油价格为72.01美元/桶，布伦特原油价格为77.17美元/桶，较11月30日下跌9.67%，较11月均价下跌15.06%，较年初下跌 2.29%。供应方面，EIA数据显示，美国截至12月02日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1220.0万桶/日。需求方面，美国需求面疲软。 LNG：市场供应减少，国产LNG价格大幅上涨。供应方面：市场供应减少，刺激价格节节攀升。海气方面：部分区域接收站出货量增加，但也有部分地区销量不加，整体呈现涨跌互现。需求面：受寒潮天气影响，城燃补库继续，需求小幅增加，同时多地疫情防控政策更新，下游车用需求小幅提升。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格继续下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周主流矿企正常开采生产，部分接单厂家正常接单发运。多数矿企库存较少，目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游对磷矿市场整体需求延续平稳走势，支撑仍有不足，部分矿企开采留为自用。 一铵：成本端支撑偏强，价格持续上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工44.94%，平均日产2.6万吨，周度总产量为18.04万吨，开工和产量较上周小幅上升。需求方面：本周复合肥平均开工负荷38.12%，较上周上涨2.69%。国内复合肥市场稳定运行为主 磷酸氢钙：市场供应增加，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计48495吨，环比上涨了31.10%，开工率49.54%，与上周相比上涨了11.75%。需求方面：本周下游采购需求一般，磷酸氢钙市场企业新单成交稀少。 3、聚氨酯：聚合MDI价格上涨，纯MDI、TDI价格下跌，建议关注万华化学 聚合MDI：市场需求一般，聚合MDI价格上涨。供应方面：国内部分装置检修，海外整体供应量有所缩减。需求方面：终端消费能力尚未释放，下游家电企业生产变化不大，对原料按合约量采购。综合来看，整体需求端释放缓慢，对原料消耗能力难有提升。 纯MDI：下游需求偏少，纯MDI价格下跌。供应方面：部分装置检修，整体供应量变化不大。海外装置均处于开车状态，整体供应量维持正常。需求方面：终端织造开工下滑，下游氨纶行情走低，下游TPU终端消费释放不景气，下游鞋底整体开工低负荷运行，工厂仍存出货压力，下游浆料企业终端企业开工低位运行。综上所述，整体需求端消化能力较弱，对原料采购情绪难有释放。 TDI：下游需求偏弱，TDI价格有所下降。供应方面：中下游开工率负荷较低，部分地区物流受限。海外装置：欧洲TDI供应仍偏紧张，天然气背景下，成本支撑偏强，价格处于高位。韩国韩华公司TDI装 置物流受阻，已将负荷降至6成左右，且后续可能继续降低，或将给中国TDI出口企业带来一定机会。需求端：中下游需求端入市情绪不高，成交寥寥，缓慢消化终端原料，个别有陆续退市。 4、煤化工：尿素价格下降，炭黑价格持平，乙二醇价格上涨，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 尿素：下游需求增加，市场价格小幅下降。供应面：本周国内尿素日均产量15.12万吨，环比增长0.02万吨，市场供应变化不大。需求面：随着冬储市场进一步推进，复合肥整体产能利用率有望继续提升，对尿素的市场有一定支撑。 炭黑：需求欠佳，炭黑价格持平。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工61%，较上周上调0.5个百分点，市场供应无明显变化。需求端，下游轮胎行业走势