增持SanMatias铜金银矿，穿透持股总权益从20%增至60%

事件：收购CMH公司50%股权，增持SanMatias项目总权益至60%。 2019年11月公司首次认购Cordoba矿业19.9%的股权，Cordoba矿业全资子公司CMH拥有哥伦比亚SanMatias项目100%权益；公司12月8日公告，拟以不超过1亿美元直接股权收购CMH公司50%权益，交易完成后公司对SanMatias项目总持股比例将由19.995%增至59.99%，远期资源储量进一步增厚。 Alacran铜金银矿项目信息：预可研已完成，投产后铜年产量3.1万吨。 ·交易对手：Cordoba矿业是海外上市矿产勘探公司，艾芬豪持股比例约63.36%，项目由艾芬豪和公司共同主导开发。 ·项目进展：SanMatias项目包括Alacran铜金银矿、AlacranNorth矿床、MontielEast矿床、MontielWest矿床、CostaAzull矿床在内的若干矿权。 其中Alacran铜金银矿已于2022年1月完成预可研，预计正式可研到建设投产仍需要3-4年时间。 ·项目资源量/产量：根据预可研报告，Alacran铜金银矿床原矿石量1.021亿吨，铜金银品位分别为0.41%、0.26克/吨、2.30克/吨，对应资源量分别为42万吨、27吨、506吨，年产量分别为3.1万吨、1.6吨、10.9吨，项目开采年限13年；项目预计总资本开支5.91亿美元，其他矿区仍有增储开发潜力。 ·成本：铜 C1 成本为5710美元/吨（2.59美元/磅）， C1 成本（扣除贵金属副产品收益）为2601美元/吨（1.18美元/磅），吨资产折旧1535美元。 公司资源板块将于2024年再造一个主业利润规模。规模方面，公司当前拥有铜资源总量138万吨，权益资源量121万吨，存较大增储空间。预计2022/2023/2024公司铜矿产量分别为0.5/1.5/5万吨，当前已规划形成总8万吨铜产能规模，成长为中型矿业公司规模。行业端，随着地产信用、疫情形势、美元紧缩政策三大利空边际改善，基本面低库存高现货价格提交定价基础，风险预期定价下铜价迎反弹窗口期。 投资建议：2022年公司主要利润仍为矿服主业，2024年铜矿集中放量贡献较强利润弹性。预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.92、10.13、17.18亿元，对应PE分别为29.5、16.9、10.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：铜跌价风险；项目进展不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）