市场回顾(12月2周)：防疫优化落地，消费隐现分歧

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年12月10日 市场回顾（12月2周）——防疫优化落地，消费隐现分歧 一周要闻点评：防疫政策优化逐步落地，消费领涨但隐现分歧 本周防疫政策优化逐步落地，国务院发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》等多项文件，北京、上海等地宣布公共场所不再查验核酸等措施。消费复苏预期改善之下，本周消费板块继续领涨，但其内部也同时出现分化，前期回调相对充分的食品饮料行业涨幅居前，社会服 务等出行链板块可能存在资金止盈行为、呈现冲高回落态势。此外，房地产宽松政策继续加码，金融地产与后周期板块也取得较好表现。 宏观要闻：1、美国11月ISM服务业PMI超预期升至56.5； 2、11月出口、进口均连续两个月负增且跌幅扩大，指向内需外需均弱； 3、上海金融支持房地产市场平稳健康发展座谈会召开； 4、CPI时隔7个月重回2%下方，核心CPI连续3月处于历史同期次低，PPI连续2个月为负，进一步指向当前经济环境更接近通缩； 5、国家联防联控发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》等一系列防疫优化政策，各地地方政府纷纷跟进落实。 A股行情复盘：A股上涨，可选消费和必需消费领涨 指数与风格：指数全面上涨，创业板指和深证成指涨幅居前。风格表现来看，可选消费和必需消费、大盘、低市盈率和绩优股占优。 行业表现：多数上涨，食品饮料、家用电器和商贸零售涨幅居前，防疫政策优化逐渐落地，对消费复苏预期产生较强提振。 领涨指数：近20日上证50占优，食品饮料、房地产、建筑材料领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前 全球股市：股指多数下跌，香港恒生、沪深300和上证指数占优。 美股市场：指数全面下挫，公用事业、医疗保健和必需消费较为抗跌。港股市场：指数大涨，地产建筑、资讯科技与医疗保健业领涨。 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升 绝对表现：商品价格涨跌不一，原油价格周内重挫超10%；美债利率回升，美元指数上涨，人民币汇率升值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：金融地产热度重返高位——交易情绪跟踪第170期》2022-12-07 2、《投资策略：北上大幅回流，刷新年内次高——外资月报第37期》2022-12-06 3、《投资策略：饵兵勿食：攻守转换的纪律——策略月报（20221204）》2022-12-04 4、《投资策略：市场回顾（12月1周）——行情扩散，消费接力》2022-12-03 5、《投资策略：12月策略观点与金股推荐：年末，低位价值还会领跑》2022-12-01 相对表现：中美利差、德美利差均收窄，国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：防疫政策优化逐步落地，消费领涨但隐现分歧4 宏观要闻点评（12月第2周）4 A股行情复盘：A股上涨，可选消费和必需消费领涨6 指数与风格：A股上涨，可选消费和必需消费领涨6 行业表现：多数上涨，食品饮料、家用电器和商贸零售领涨8 领涨指数：近20日上证50占优，食品饮料、房地产、建筑材料领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度扩张10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前12 全球股市多数下跌，A股表现居前12 美股市场：指数全面下挫，公用事业、医疗保健和必需消费较为抗跌13 港股市场：指数大涨，地产建筑、资讯科技与医疗保健业领涨15 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升16 商品价格涨跌不一，人民币汇率升值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：比特币、MSCI新兴市场和CRB工业金属20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：防疫政策优化逐步落地，消费领涨但隐现分歧 本周防疫政策优化逐步落地，国务院发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》等多项文件，北京、上海等地宣布公共场所不再查验核酸等措施。消费复苏预期改善之下，本周消费板块继续领涨，但其内部也同时出现分化，前期回调相对充分的食品饮料行业涨幅居前，社会服务等出行链板块可能存在资金止盈行为、呈现冲高回落 态势。此外，房地产宽松政策继续加码，金融地产与后周期板块也取得较好表现。 宏观要闻点评（12月第2周） 1、12月5日，供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月服务业PMI升至56.5，显著高于10月的54.4，市场先前预期是降至53.1。 点评：整体看，美国服务业在加息与通胀的环境下仍具有韧性。分项看，商业活动指数升至64.7，环比上升达到9个点，创2021年3月以来最大涨幅；就业指数摆脱萎缩区间，升至达到51.5；新订单指数则下跌0.5点至56，但仍维持较强水平，表现美国服务业仍然具备弹性；价格指数小幅下跌0.7个点，但仍保持在70的高位，表明通胀降温较为缓慢；供应商交付分项指数下跌至53.8，主因供应链问题有所缓解。 2、12月7日，据海关总署统计，按美元计，11月出口同比-8.7%，预期-1.5%，前值为 -0.3%；进口同比-10.6%，预期-4.2%，前值-0.7%；顺差698.4亿美元，预期763亿 美元，前值851.5亿美元。 点评：总体看，11月出口、进口均连续第二个月负增、且跌幅进一步扩大，指向内需外需均弱。具体看，11月我国出口再度超预期回落，创2020年2月以来新低，除高基数外，外需 回落是主要拖累，价格因素对出口的拖累也进一步加剧；11月进口降幅再度扩大，创2020 年5月以来新低，其中机电产品是主要拖累。 3、12月8日，央行上海总部、上海银保监局会同上海证监局、上海市房管局等召开上海金融支持房地产市场平稳健康发展座谈会。 点评：外需下行的背景下，扩大内需及稳地产的重要性凸显。本次会议侧重于落实，重申金融支持房地产市场平稳健康发展16条措施、调整优化房企股权融资5条措施等内容。会议强调，“房住不炒”的政策总基调不变，“保交楼”是相关地产政策实施的目标，后续相关金融机构对房企融资支持力度有望加大。 4、12月9日，国家统计局发布的数据显示，11月CPI同比1.6%，预期1.6%，前值 2.1%；PPI同比-1.3%，预期-1.5%，前值-1.3%。 点评：整体看，CPI时隔7个月重回2%下方，核心CPI连续3月处于历史同期次低，PPI连续2个月为负，进一步指向当前经济环境更接近通缩。分项看，11月CPI同比1.6%，符合预期、但低于前值和近10年均值2.1%，疫情反复、高基数是主要拖累；核心CPI连续3个月持平0.6%，指向疫情反复背景下，实际需求仍偏弱。11月PPI同比持平-1.3%，降幅低于预期1.5%，主因原油等价格跌幅小于高频数据。 5、本周防疫政策优化持续落地： 中央层面，12月7日，国家联防联控发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通 知》，提出防疫“新十条”包括科学精准划分风险区域、进一步优化核酸检测、优化调整隔离方式、不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码等；8日，《新冠病毒感染者居家治疗指南》提出，无症状者无需药物治疗；《新冠病毒抗原检测应用方案》明确所有人员均可以按照自主、自愿的原则，随时进行自我抗原检测；9日，《关于印发新冠重点人群健康服务工作方案的通知》明确划分新冠感染人群为三个类别，进而提供不同服务内容。 地方层面，12月6日，北京、杭州等地明确不再开展常态化核酸检测、乘坐公共交通工具， 进入公共场所，不再查验核酸、不再扫“场所码”等防疫优化措施。7日，“京十条”明确进返京不再查验核酸及健康码；上海进一步优化调整相关防疫措施，其中提出，密接隔离政策由“5+3”调整为“0+5”。来沪返沪人员抵沪后不再实施“落地检”“三天三检”等。此外，官媒持续释放乐观信号，新华社称“抗疫最困难的时期已经走过”。 点评：当前，我国疫情防控正面临着新形势新任务。防疫“新十条”对群众关心的核酸检测，阳性感染者、密切接触者管理，高风险区划定封控，老年人疫苗接种和群众就医用药保障，以及学校疫情防控和涉疫安全保障等防控工作作出进一步优化。“新十条”发布后，多地纷纷做出反应，各地防疫政策有望沿着“以变应变，小步走，不停步”的基调持续优化。 A股行情复盘：A股上涨，可选消费和必需消费领涨 指数与风格：A股上涨，可选消费和必需消费领涨 本周A股上涨，指数多数收涨。上证50和沪深300涨幅居前，周度涨跌幅分别为3.52% 和3.29%；科创50和中证1000表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.64%和0%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为17.70%和3.08%，环比分别变动4.13%和0.97%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-17 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 3.5 3.3 2.5 1.61.6 0.4 0.0 -0.6 上沪深上 300 50 证深证证 成指 指数 创中中科 50 1000 500 业证证创板 指 0%0% 2021/1