石油化工行业周报第280期：CCER重启在即，石化企业CCUS项目有望受益

2022年12月10日 行业研究 CCER重启在即，石化企业CCUS项目有望受益 ——石油化工行业周报第280期（20221205—20221211） 要点 碳中和政策驱动下，我国碳排放权交易市场快速发展。在我国2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和的政策目标驱动下，我国碳交易市场建设逐渐完善。经历八省市试点后，2021年7月，全国碳市场在北京、上海、武汉三地同时开市。全国碳排放权交易市场建立以后，2021年其碳排放权交易量达1.79亿吨，大幅超过13-20年八大试点碳排放权交易市场的年均交易量总和。全国碳市场基本框架初步建立，促进企业减排温室气体和加快绿色低碳转型的作用初步显现，有效发挥了碳定价功能。 CCER属于碳排放权的补充机制，全国碳市场开放后交易活跃度大增。CCER以自愿为原则，允许非重点控排企业进入，并为这些企业出售其经审定的自愿减排量提供了交易平台。这就为我国实行总量控制的碳交易体系带来了抵消机制，是碳排放配额交易市场的重要补充。2017年，国家发改委暂停了对CCER项目的审批备案，CCER一级市场陷入停滞。全国碳市场开放后，CCER交易活跃度大增，2021年主要CCER交易市场的成交量均出现明显上升。截至2021年5月末，国内市场上CCER的累计成交量已经达到2.94亿吨，是已签发减排量的约 5.5倍。 现有CCER项目存量不足，CCER项目审批有望重启。若以2021年全国碳市场覆盖温室气体排放量约45亿吨计算，则对应的CCER实际需求量约为2.3亿吨若考虑到目前碳排放权交易市场仅包含发电企业，未来随着钢铁、化工等高碳排放企业被纳入碳排放权配额管理范畴，则CCER实际需求空间更大，现有的5000多万吨CCER历经多年消耗，已无法满足未来市场需求。国际金融论坛(IFF)2022年全球年会上，生态环境部应对气候变化司司长李高在中美绿色金融工作组会议上发表主旨演讲时表示，争取尽早重启中国CCER市场。CCER重启是双碳背景下加速企业自主减排，推动重点领域重点行业重要项目减排的必然选择，有助于我国碳市场的健康有序发展。 石化企业加码布局CCUS项目，有望受益于碳市场的长期发展。作为最早一批布局CCUS项目的企业，“三桶油”持续通过CCUS取得增油和减排双重收益，成果显著。CCUS项目投运后，石化企业将获得较多的自愿碳减排额度，随着 CCER方法学的更新，CCUS项目的碳减排额度有望应用于CCER项目，将助力石化企业受益于碳市场的发展。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长 乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：政策进度不及预期，项目进度不及预期，碳价波动风险。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -10% -20% -30% 12/2103/2206/2209/22 石油化工沪深300 资料来源：Wind 目录 1、CCER重启在即，石化企业CCUS项目有望受益5 1.1、我国碳市场快速发展，CCER有望重启5 1.1.1、碳中和政策驱动下，我国碳排放权交易市场快速发展5 1.1.2、碳排放权交易规模增长提振CCER需求，项目审批有望重启6 1.2、我国石化企业加码布局CCUS项目，有望受益于碳市场的长期发展9 2、原油价格和供需数据追踪10 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓10 2.2、中国原油期货价格及持仓11 2.3、原油及石油制品库存情况12 2.4、石油需求情况13 2.5、石油供给情况15 2.6、炼油及石化产品情况16 2.7、其他金融变量17 3、风险分析18 图目录 图1：全国及地方碳排放权交易市场历年交易量（万吨）6 图2：CCER的交易机制6 图3：2017年以前审定的CCER项目类型结构7 图4：主要碳交易试点市场的CCER成交额（万吨）7 图5：主要地方碳排放权交易所的碳价（元/吨）8 图6：原油价格走势（美元/桶）10 图7：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）10 图8：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）10 图9：WTI总持仓（万张）10 图10：WTI净多头持仓（万张）10 图11：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）11 图12：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）11 图13：原油期货主力合约结算价（元/桶）11 图14：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）11 图15：原油期货主力合约总持仓量（万张）11 图16：原油期货主力合约成交量（万张）11 图17：美国原油及石油制品总库存（百万桶）12 图18：美国原油库存（百万桶）12 图19：美国汽油库存（百万桶）12 图20：美国馏分油库存（百万桶）12 图21：OECD整体库存（百万桶）12 图22：OECD原油库存（百万桶）12 图23：新加坡库存（百万桶）13 图24：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）13 图25：全球原油需求及预测（百万桶/日）13 图26：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）13 图27：美国汽油消费及预测（百万桶/日）13 图28：美国炼厂开工率（%）13 图29：英法德意汽油需求（千桶/日）14 图30：印度汽油需求（千桶/日）14 图31：中国原油进口量（万吨）14 图32：中国原油加工量（万吨）14 图33：欧洲炼厂开工率（%）14 图34：山东地炼开工率（%）14 图35：全球原油产量（百万桶/日）15 图36：全球钻机数（座）15 图37：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）15 图38：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）15 图39：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）15 图40：俄罗斯原油产量（万桶/日）15 图41：美国原油产量（千桶/日）16 图42：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）16 图43：美国钻机数（座）16 图44：美国库存井数（口）16 图45：石脑油裂解价差（美元/吨）16 图46：PDH价差（美元/吨）16 图47：MTO价差（美元/吨）17 图48：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）17 图49：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）17 图50：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）17 图51：WTI和标准普尔17 图52：WTI和美元指数17 图53：原油运输指数(BDTI)18 表目录 表1：全国碳排放权交易市场建设相关政策5 表2：2021年12月不同类型碳价及指数8 表3：CCER市场建设重启相关政策或事件8 表4：中国8大“百万级”CCUS项目建设一览9 表1：全国碳排放权交易市场建设相关政策 1、CCER重启在即，石化企业CCUS项目有望受益 1.1、我国碳市场快速发展，CCER有望重启 1.1.1、碳中和政策驱动下，我国碳排放权交易市场快速发展 碳中和成为国家战略，我国碳减排时间节点明确。碳中和是指在一定时间内人类活动所产生的二氧化碳排放量与大自然所吸收的二氧化碳量相等，从而达到碳排放总量为零的状态。全球“碳中和”目标的提出始于2015年由200个国家 和地区达成的《巴黎协定》。截至目前，全球已有超过120个国家和地区提出 了自己的碳中和达成路线。2020年9月22日，我国碳中和目标在第75届联合国大会中首次被明确，会议上习近平主席提出“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争 取2060年前实现碳中和”。“碳达峰+碳中和”已成为国家战略。 从CDM到全国碳市场建立，我国碳交易市场快速发展。2005年，《京都议定书》正式生效，建立了联合履行（JT）、清洁发展机制（CDM）和排放贸易（ET）三种碳减排国际合作机制。但我国是《京都议定书》的非附件一国家，不能直接开展基于碳配额的国际碳交易，因此我国参与国际碳交易市场的早期机制为CDM，即发达国家以提供资金和技术的方式，与我国合作投资具有温室气体减排效果的项目，从而换取温室气体的排放权。2013年以后，由于欧盟只接受最不发达国家的CDM项目，我国碳交易的CDM机制基本告一段落。 全国碳排放权交易市场是利用市场机制控制和减少温室气体排放，推动绿色低碳发展的一项制度创新，也是落实习近平主席提出我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值、努力争取2060年前实现碳中和的国家自主贡献目标的重要核心政策工具。2011年，我国将温室气体控制内容写入“十二五”规划。2011 年11月，国家发改委下发了《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，批准北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳等七省市开展碳排放权交易试点工作。2014年12月，国家发改委发布了《碳排放权交易管理暂行办法》，生态环境部于2020年12月正式发布《碳排放权交易管理办法（试行）》。2021年7月，全国碳市场在北京、上海、武汉三地同时开市。 时间发布机构政策名称内容 2011-10国家发改委关于开展碳排放权交易试点工作的通知同意北京市、天津市、上海市、重庆市、湖北省、广东省及深圳市开展碳 排放权交易试点；福建省于2016年成为全国第八个碳排放权交易试点 碳排放权交易市场初期的交易产品为排放配额和国家核证自愿减排量，适 2014-12国家发改委碳排放权交易管理暂行办法 2017-12国家发改委全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业） 2020-12生态环境部碳排放交易管理办法（试行） 时增加其他交易产品。重点排放单位及符合交易规则规定的机构和个人均 可参与碳排放权交易。 分基础建设期、模拟运行期、深化完善期三阶段稳步推进碳市场建设工作在发电行业碳市场稳定运行的前提下，逐步扩大市场覆盖范围，丰富交易品种和交易方式。创造条件，尽早将国家核证自愿减排量纳入全国碳市场全国碳排放权交易市场的交易产品为碳排放配额，生态环境部可以根据国家有关规定适时增加其他交易产品。碳排放权交易应当通过全国碳排放权交易系统进行，可以采取协议转让、单向竞价或者其他符合规定的方式。重点排放单位每年可以使用国家核证自愿减排量抵销碳排放配额的清缴，抵销比例不得超过应清缴碳排放配额的5%。 督促发电行业重点排放单位尽早完成全国碳市场第一个履约周期配额清 关于做好全国碳排放交易市场第一个履约周期碳缴，确保2021年12月15日17点前本行政区域95%的重点排放单位完 2021-12生态环境部 排放配额清缴工作的通知 成履约，12月31日17点前全部重点排放单位完成履约。碳排放配额清 缴范围为已纳入2019-2020年全国碳排放权交易预分配配额管理的重点排放单位。 资料来源：国家发改委，生态环境部，光大证券研究所整理 全国碳排放权交易市场较好地覆盖市场需求，我国碳排放权总交易量大增。碳排放权交易方面，全国碳排放权交易市场建立以后，2021年其碳排放权交易量达1.79亿吨，大幅超过13-20年八大试点碳排放权交易市场的年均交易量总和。碳排放履约方面，根据生态环境部，2021年全国碳市场首个履约期基本达到预期，共纳入发电行业重点排放单位2162家，年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳。总体来看，全国碳市场基本框架初步建立，促进企业减排温室气体和加快绿色低碳转型的作用初步显现，有效发挥了碳定价功能。 图1：全国及地方碳排放权交易市场历年交易量（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：20