防疫政策实质性优化，线下消费复苏可期

周观点及投资建议 “新十条”发布后，各地防疫政策取得实质性优化。12月7日国家卫健委发布“新十条”，对核酸检测、隔离方式等政策做出调整。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检；具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例可以自愿选择居家或集中隔离；不得对群众购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物加以限制；加快推进老年人新冠病毒疫苗接种。文旅部12月9日对疫情防控工作指南再次进行调整更新，除对导游上团前核验健康码外，相关指南均不再要求游客提供核酸检测阴性证明、查验健康码、开展落地检，娱乐场所和旅游景区均不再要求查验核酸和健康码。旅游业发展活力得到进一步释放。北京、上海、广州等多地区在放宽核酸检测要求、公共场所不再查验核酸阴性证明以及取消四类药品登记等方面做出政策调整。 社服数据跟踪：餐饮：各地代表连锁品牌餐饮需求上升，但北京地区仍承压。全国/北京/上海/深圳截至12月4日代表连锁品牌餐饮需求移动平均流水分别恢复至去年同期的约42.6%/0.6%/67.3%/81.7%。重点餐饮公司11月数据跟踪：11月港股餐饮整体同店表现偏低迷，多处于70%~80%区间；湊湊、太二11月同店销售同比+80%/环比+4pct、78%/环比+2pct，恢复度环比10月略有回暖；海底捞港澳台及海外门店翻台率均高于去年同期，整体店、可比店翻台恢复环比10月微增，但中国大陆高峰期歇业超500家店； 呷哺品牌同店+73%/环比-11pct、奈雪同店平均订单+85%/环比-20pct，分别受华北、华南疫情影响尤大。旅游：宋城主要景区周演出场次共6场，周环比减少8场，目前仅丽江千古情开园，每日进行1场千古情演出，香港出/入境人数周环比增长17.1%、9.2%。 投资建议：疫情防控政策持续放松，市场预期与基本面有望迎来双重修复，短期考虑修复次序、估值性价比，推荐呷哺呷哺、复星旅文、宋城演艺、锦江酒店、九毛九。 数据及公告跟踪 行情回顾 ：上周 （2022/12/5~2022/12/09）沪深300、恒生指数分别涨3.29%、涨6.56%、社会服务（申万）涨1.91%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨4.10%、涨4.62%，酒店A股、港股指数分别涨1.05%、涨14.51%，景区指数涨4.32%，人力服务指数涨7.50%。 行业新闻：1）携程发布“2023旅游振兴A计划”，三“重”战略促万亿消费。 2）携程本周2023年旅行搜索上涨超900%，用户来年旅行乐观预期增强。 重点公司公告：1）奈雪的茶签署对乐乐茶的投资协议，持股43.64%成乐乐茶最大股东。2）宋城演艺股东签订《股份转让协议之终止协议》、重新签订《股份转让协议》暨权益变动。3）金马游乐向特定对象发行股票决议有效期延期。 风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。 1、防疫政策实质性优化，线下消费复苏可期 针对疫情的新形势、新特点，国家卫健委发布“新十条”规定，防控政策发生实质性优化，精准防控能力不断提高。1）12月7日国家卫健委根据当前疫情形势和病毒变异情况发布“新十条”，对核酸检测、隔离方式等政策做出调整。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检；具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例可以自愿选择居家或集中隔离；不得对群众购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物加以限制；加快推进老年人新冠病毒疫苗接种。2）文旅部12月9日对疫情防控工作指南再次进行调整更新，按照国务院联防联控机制综合组优化落实疫情防控新十条，除对导游上团前核验健康码外，相关指南均不再要求游客提供核酸检测阴性证明、查验健康码、开展落地检，娱乐场所和旅游景区均不再要求查验核酸和健康码。跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，旅游业发展活力得到进一步释放。3）上海、北京、山东、广州等多个城市继续优化调整防疫防控措施，包括放宽核酸检测要求、公共场所不再查验核酸阴性证明以及取消四类药品登记等方面。不再对外地来返人员实施“落地检”“三天三检”“五天四检”等；来返人员健康码不再显示标记提示，不再限制其进入相关公共场所。除有特殊防疫要求的场所，密闭娱乐场所、餐饮服务场所也不再查验核酸检测阴性证明。除此之外，广州、北京、石家庄等多地关闭多处核酸检测点。4）广州长隆度假区、上海迪士尼乐园、清明上河园景区、龙门石窟将不日恢复开放，多个景区将不再查验核酸阴性证明。 图表1：各地疫情防控进展 2、社服数据跟踪 2.1、餐饮：各地代表连锁品牌餐饮需求上升，但北京地区仍承压 12月初各城市外卖运力、餐饮商户复工强度保持较稳水平。截至12月3日，一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的97.7%/110.3%/123.6%/99.6%左右水平。 各地代表连锁品牌餐饮需求上升，但北京地区仍承压。全国/北京/上海/深圳截至12月4日代表连锁品牌餐饮需求移动平均流水分别恢复至去年同期的约42.6%/0.6%/67.3%/81.7%。商圈客流恢复强度未有明显上行趋势，截至12月9日约为2019年同期的56%。 图表2：外卖运力恢复强度 图表3：餐饮商户复工强度（%2021） 图表4：代表连锁品牌餐饮需求恢复强度（%2021） 图表5：商圈客流恢复强度（%2019） 2.2、重点餐饮公司11月数据跟踪：同店表现偏低迷 11月港股餐饮整体同店表现偏低迷，多处于70%~80%区间；湊湊、太二11月同店销售同比+80%/环比+4pct、78%/环比+2pct，恢复度环比10月略有回暖；海底捞港澳台及海外门店翻台率均高于去年同期，整体店、可比店翻台恢复环比10月微增，但中国大陆高峰期歇业超500家店；呷哺品牌同店+73%/环比-11pct、奈雪同店平均订单+85%/环比-20pct，分别受华北、华南疫情影响尤大。 九毛九跟踪：太二小幅回暖，怂新开计划接近完成，期待防疫放松后表现 太二：各地疫情反复致门店恢复环比继续承压。11月同店销售为21年同期78%（前76%）、环比上月+2pct，恢复度小幅回暖但仍偏低，主因全国疫情反复导致歇业和客流减少；据门店列表统计，11月中国大陆新开7家，新加坡新开1家，截至22/12/3国内门店总数达433家。 怂火锅：已开业23家，今年新店计划有望超额完成。截至2022/12/3总数23家，22年累计新开14家，已公布的Pipeline5家（广州2+深圳2+厦门1），预计全年15家新开目标有望超额完成。 九毛九：11月同店销售为21年同期68%（前值83%）、环比上月-15pct，回落主要与广深疫情反复相关。 11月底开始公司核心市场之一广州多区堂食陆续恢复，根据国金数字未来Lab，怂火锅2022/12/01~12/03广州多店等位数据回升迅速，正 佳广场店、马场12/02（周五）晚市等位峰值超过或接近月初11/04（周五）高点，12/03等位数有进一步攀升，如马场店晚市高峰期（18:30左右）等位数达530+桌、接近国庆水平，正佳广场店晚市高峰期等位数640+桌、超过11月初水平。我们认为怂火锅品牌势能强，核心客群餐饮社交需求旺盛，持续看好需求反弹速度及全国化加速。 开店进展顺利，供应链布局完善，坚定看好新品牌成长。截至12/3怂火锅门店总数23家，较年初增加14家，顺利完成或小幅超额完成今年15家开店计划确定性强。10/19公司以996万元总代价于重庆市新收购土地使用权，用作火锅底料及复合调味料生产厂房及西南地区中央厨房，复调供应链预计可支撑怂约300家门店用量，同时助力太二西南低密度地区开店。 图表6：怂火锅广州门店晚市等位数（2022/10/31-2022/12/3） 海伦司跟踪：经营仍有承压，期待防疫放松后反弹表现。 11月海伦司同店日均营业额恢复至21年（389家）、19年（123家）同期的70%，环比上月均-10pct。海伦司越，系海伦司同店（389家）本月日均的101%/环比-13pct，系海伦司所有营业门店日均的109%/环比-19pct。11月新开店7家。根据国金数字未来Lab统计，截至12.3门店总数775家，推测门店数下降与公司今年闭店调整及近期静默门店处理策略相关。防疫政策持续优化，广州、郑州等多地陆续恢复堂食，多地宣布乘坐室内交通等不再查验核酸，本地消费恢复可期。酒馆因娱乐属性大于一般餐饮，前期受损大于一般餐饮，公司本身定位高性价比夜间社交，符合当前消费能力相对承压环境下终端需求，未来复苏弹性可期。公司面对疫情积极调整，通过静默门店减租降租，加盟店分担经营杠杆风险、发挥合作方本地资源优势，总部层面人员优化100+人、单月费用节约近300万，中长期仍看好小酒馆行业前景及公司下沉降维。 2.3、旅游：宋城周演出场次环比减少8场，香港出入境人数持续上升 根据宋城演艺公众号，上周（2022/12/3~2022/12/9）宋城各园区（剔除轻资产项目）共演出6场，周环比减少8场。目前仅丽江千古情开园，杭州宋城、桂林千古情景区分别自12月1日、11月20日暂时闭园，丽江千古情自10月31日起恢复演出，每日进行1场千古情演出。 香港出入境人数持续上升，上周（2022/12/3~2022/12/9）出/入境人数分别为140592、130928人，周环比增长17.1%、9.2%，香港出入境人数呈持续上升趋势。 图表7：宋城每日演出场次（剔除轻资产项目） 图表8：香港出入境人数情况 3、行情回顾 上周（2022/12/5~2022/12/09）沪深300、恒生指数分别涨3.29%、涨6.56%、社会服务（申万）涨1.91%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨4.10%、涨4.62%，酒店A股、港股指数分别涨1.05%、涨14.51%，景区指数涨4.32%，人力服务指数涨7.50%。 板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第14。 餐饮个股方面，唐宫中国、味千（中国）、大家乐集团涨幅居前，海伦司、全聚德、中科云网跌幅居前。 酒店个股方面，复星旅游文化、香格里拉（亚洲）、华住集团-S涨幅居前，君亭酒店、华天酒店、锦江酒店跌幅居前。 旅游景区个股方面，ST凯撒、众信旅游、桂林旅游涨幅居前，三特索道、天目湖、峨眉山A跌幅居前。 人力服务个股方面，科锐国际、外服控股、同道猎聘涨幅居前。 个股资金流入方面，海底捞、九毛九、百胜中国流入居前，峨眉山A、华侨城A、西安饮食流出居前。 图表9：上周餐饮、酒店、景区板块涨跌幅 图表10：上周餐饮板块涨跌幅走势 图表11：上周酒店板块涨跌幅走势 图表12：上周旅游景区板块涨跌幅走势 图表13：上周人力服务板块涨跌幅走势 图表14：上周行业涨跌幅排序 图表15：上周餐饮行业涨幅前五名 图表16：上周餐饮行业跌幅前五名 图表17：上周酒店行业涨幅前五名 图表18：上周酒店行业跌幅前五名 图表19：上周旅游景区行业涨幅前五名 图表20：上周旅游景区行业跌幅前五名 图表21：上周人力服务行业涨跌幅情况 图表22：上周行业资金净流入前五名 图表23：上周行业资金净流出前五名 4、行业新闻 携程发布“2023旅游振兴A计划”，三“重”战略促万亿消费。12月8日，携程集团正式推出“2023旅游振兴A计划”，宣布将推出“三重战略”助力行业和目的地与旅行者“重逢”。携程集团介绍，3年来旅游业产业格局和消费者需求都发生了微妙变化。消费者需求更细分、非线性变化； 而旅游生态链的断续发展甚至部分断裂对承接即将到来的旅游爆发机会带来挑战。为此，携程针对性推出了三“重”战略，目标通过建设10个文旅产业孵化中心，“重构产业生态”；通过千名当地向导打造千种目的地“重逢”体验，“重塑品牌价值”；通过千亿流量四季营销促进万亿旅游消费“重振消费信心”。助力行业疫后振兴，创造文旅经济发展高峰。 文旅部：将剧本娱乐经营场所全面纳入监管视线。12月5日，文旅部市场管理司召