【华创食饮】仙乐健康：收购方案优化，来年弹性可期 短期波动不改长

【华创食饮】仙乐健康：收购方案优化，来年弹性可期短期波动不改长期协同，且交易对价更具性价比。 交易方案上，从拟1.8亿美元收购BFs80%股权；调整为拟1.25亿美元收购71.41%股权，对应21EP/E从16.7x降至13.0x。主要系受成本上行、供应链节奏、叠加22H2美联储加息等因素下，经协商沟通后同意下调标的公司估值。 但公司并购BFs乃出于产业投资考虑，短期波动不改长期协同，反而交易对价更具性价比。自有资金支付，避免定增摊薄和负债压力。 调整前拟以自有资金、银行贷款，结合募资不超过13.5亿元进行支付。 由于本次交易金额从12亿人民币降低至8.7亿人民币，公司能够以自有资金支付对价，现终止配套定增方案，拟通过自有资金支付本次交易相关价款，避免股份摊薄与债务压力。 卖方持股比上升&新增对赌支付，促进经营规划推进。 调整后交易对手方持股比从20%增加至28.59%，且支付绑定BFs软糖业务落地推进的具体条件。卖方利益绑定更深，有更大动力保障经营规划如期推进。 来年压力逐步缓和，叠加产能释放有望带来业绩弹性。 BFs来年软糖与个护产线投产落有望贡献增量收入。 而仙乐内生业务亦有望随着疫情管控放松、通胀缓和逐步向好，低基数下来年弹性可期。优化收购方案，来年弹性可期。 我们暂维持22-24年盈利预测EPS1.29/1.68/2.08元，对应PE27/21/17倍，给予目标价42元，维持强推评级。