【兴证社服&零售&美护】格力地产拟收购珠免集团简评：国企改革再出发，注入免税新动

【兴证社服&零售&美护】格力地产拟收购珠免集团简评：国企改革再出发，注入免税新动能 公告： ①拟以5.38元/股向珠海市国资委、城建集团（珠免股东）发行股份及支付现金购买珠免集团100%股权； ②拟以5.38元/股向35名非公开投资者定增募集资金，总额预计超过8亿元，预计不超过5.66亿股，不超过交易前总股本的30%； ③2020/2021年珠免集团分别实现营收12.70/19.06亿元，同比+50.07%；归母净利润1.32/5.28亿元，同比+301.12%；归母净利率分别为10.36%/27.68%，展现练好盈利能力。 点评： 通过此次重大资产重组，①格力地产将注入盈利能力较强、发展前景广阔的免税业务；②同时，通过非公开发行股票募集资金对格力地产原有的房地产业务进行项目建设、偿还债务以及流动资金补充，进一步优化公司资产负债结构，加快与珠免的资源整合及业务协同，增强公司持续盈利能力和市场竞争力。 作为免税行业老牌运营商，珠免的免税业务已形成“市内+口岸”双布局的模式。 此外，公司继今年6月中标横琴口岸出境大厅出境免税店项目后，于12月2日和6日，再次中标中山港口岸出境免税店和珠海湾仔口岸出境免税店经营权，叠加正稳步推进的三亚合联中央商务区项目和横琴创新方项目，不断完善公司在海南、大湾区等战略要地的布局。 测算（假设2022年业绩同比增速为15%，2022年归母净利润为6.07亿）： （1）若收购时PE为10倍，珠免二级市场PE为20、30倍时，对应的涨幅应该是24.44%、55.38%。 （2）若收购时PE为15倍，珠免二级市场PE为20、30倍时，对应的涨幅应该是4.82%、30.88%。