免税行业事件点评：珠免注入格力地产交易重启，看好板块未来β行情

事件：格力地产2020年5月23日发布公告拟发行股份及支付现金购买珠海市免税企业集团有限公司100%股权，并募集配套资金，2021年原董事长鲁君四被证监会立案调查导致暂停，鉴于目前鲁君四先生不再担任公司董事、监事或高级管理人员职务，上述导致公司重大资产重组暂停的事由已消除，鉴于此，公司将继续推动重大资产重组事项，并对方案进行相应调整。其中发行股份购买资产的发行价格为5.38元/股（原为4.30元），并采取定增募集配套资金超过8亿元，但不超过本次交易中上市公司以发行股份购买资产的交易金额的100%，并且募集配套资金发行股份数量不超过本次购买资产完成后上市公司总股本的 30%（原为不超过8亿元），募集资金除按原计划支付收购标的公司股权的现金对价和标的公司项目建设外，还将用于补充流动性与偿还债务，用于补充公司流动资金、偿还债务的比例不超过交易作价的25%，或者不超过募集配套资金总额的50%。 点评：本次交易重新启动，有望提振市场对于整体免税板块信心。珠免最早依托集团全资子公司珠海汇真商务有限责任公司，以跨境电商和进口商品直销为切入点，打造线上线下融合、“免税、有税、保税”全渠道商业零售批发的新模式，主要拥有拱北口岸免税店、横琴口岸免税店、九州港口岸免税店、港珠澳大桥珠港口岸出境免税店、中山港口岸出境免税店、珠海湾仔口岸出境免税店经营权和天津滨海机场进境口岸免税店等。根据之前交易方案，珠免疫情前盈利能力良好，2019年营收26.5亿，净利润为7.23亿，目前珠免估值尚未确定，暂停前交易估值为122.15亿。假设按前次交易估值，珠免+格力地产停牌前市值合计隐含市值约为244.86亿元，有望完成上市公司格力地产的业务升级转型，增厚上市公司业绩，同时格力地产利用海南自贸港和粤港澳大湾区的区位联动优势，正稳步推进三亚合联中央商务区项目和横琴创新方项目建设，未来也将有利于珠免扩大免税业务版图。 投资建议：目前各地区防疫政策逐渐放松，社服板块明年有望迎来业绩回升，疫情期间业绩韧性强的免税板块，未来业绩修复确定性也更高，我们认为股价修复的基本面也将更为扎实，结合本次珠免注入格力地产交易重启，我们看好未来免税行业的β行情。 重点推荐：中国中免。建议关注：格力地产、海汽集团。 风险分析：疫情影响下居民购买力下降、新项目推进不及预期。