光伏2022年12月月报：硅料价格回落，供需格局有望改善

证券研究报告2022年12月9日行业：电力设备增持（维持） 硅料价格回落，供需格局有望改善 ——光伏2022年12月月报 分析师：开文明SAC编号：S0870521090002分析师：丁亚SAC编号：S0870521110002联系人：刘清馨SAC编号：S0870121080027 光伏行业主要观点 硅料价格启跌，部分硅片价格跌幅大于硅料 随着硅料产能利用率提高、产能释放加速，硅料供需紧张局势得到缓解，价格在长达3个月高位横盘后于11月底迎来下跌，至今跌幅达-4.95%。我们认为硅片厂商预判上游供需关系将得到缓解，率先降价，11月初至今166、182、210硅片降幅分别达-3.5%、-6.8%、-7.6%，182、210硅片下降幅度超过硅料。我们认为随着硅料厂家新产能爬坡完成、硅料产量释放，硅料价格下降将持续，电池与组件环节盈利将逐步改善。 国内1-10月新增装机58.24GW，累计同比+99%。10月国内新增装机5.64GW，同比+50%，环比-31%。 2022年前10月组件出口累计约136GW，同比+65%；10月组件出口约11.64GW，同比+22%，环比-9%。 投资建议：我们认为，中长期光伏最大的投资机会依然来自于技术红利，目前处于新一轮技术创新的转换期，未来3年新技术是光伏投资的重点方向。硅料环节，我们推荐协鑫科技。 硅片环节，我们推荐双良节能，建议关注头部企业TCL中环、隆基绿能。 电池片环节，未来N型电池降本相关路径将成为市场重点关注方向。（1）薄片化，建议关注头部企业，推荐高测股份。（2）金属化：我们建议关注光伏激光设备龙头：帝尔激光、海目星、大族激光、英诺激光；直写光刻技术领军企业：芯碁微装；电镀设备龙头：东威科技。（3）低成本浆料：我们建议关注苏州固锝、聚和材料（即将上市）。 辅材环节，受益于明年的需求放量，建议关注快可电子和宇邦新材。 风险提示：光伏行业政策波动风险；产能释放不及预期风险；经济下行致光伏需求不及预期风险 2 目录 SECTION Content 一、月度观察 二、行业数据跟踪 三、公司重要信息更新 四、情绪与估值五、投资建议六、风险提示 一、月度观察——硅片价格率先松动，硅料产能加速释放 硅料产能加速释放在四季度初体现。10月多晶硅生产8.04万吨，环比+14%，同比+91%。2022年前十月多晶硅累计产量超过 60万吨， 10月底，硅片价格率先松动，TCL中环于10月31日今年内首次下调硅片价格，降幅在3.2%-4.1%，随后11月27日，TCL中环再次下调单晶硅片价格。 图1国内多晶硅产量 国内多晶硅产量（万吨）同比环比 9100% 8 80% 7 660% 5 40% 4 320% 2 0% 1 0 资料来源：硅业分会，Solarbe，百川盈孚，上海证券研究所 -20% 4 目录 SECTION Content 一、月度观察 二、行业数据跟踪 三、公司重要信息更新 四、情绪与估值五、投资建议六、风险提示 2022年1~10月国内新增装机58.24GW，累计同比+99%。10月国内新增装机5.64GW，同比+50%，环比-31%。 国内户用22Q1~Q3新增装机16.59GW，累计同比+43%。Q3国内户用新增装机7.68GW，同比+34%，环比+21%。 图2全国光伏新增装机（月度数据）（GW）图3户用新增装机（季度数据）(GW) 月度新增装机同比 25 20 15 10 5 0 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 国内户用新增装机同比 12 10 8 6 4 2 0 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 资料来源：中电联、国家能源局，上海证券研究所资料来源：国家能源局、能源界，上海证券研究所 根据solarzoom数据，2022年10月，组件出口约11.64GW，同比+22%，环比-9%，从8月以来，组件出口连续3月环比下滑。 2022年1-10月，组件出口约136GW，同比+65%。 图4组件出口数据 规模(GW)同比环比 18 16180% 14 12130% 10 880% 6 430% 2 0-20% 根据Solarzoom数据，2022年1-10月，逆变器累计出口68.7亿美金，同比+72%。2022年10月，逆变器出口9.6亿美元，环比+0.53%，同比+100%。其中逆变器出口排名前五的国家分别是荷兰、德国、巴西、美国、南非，出口金额占比分别为36%、8%、7%、5%、4%。 图5逆变器出口数据 逆变器出口（亿美元）同比 12250% 10 200% 8 150% 6 100% 4 50% 2 0 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 0% 2022/10 2.4各环节开工率持续攀升 图6硅料厂商开工率 根据PVInfolink数据，光伏产业链主要厂商产 中国厂商-Tier1海外厂商-Tier1 图7硅片厂商开工率 垂直整合厂-Tier1中国厂商-Tier1海外厂商-Tier1 能利用率从8月起逐步提升。 其中硅料Tier1国内外厂商产能利用率均达到95%及以上，产能利用率的快速提高有利于四季度硅料产能快速释放，有效缓解行业供需压力。 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2021/102022/012022/042022/072022/10 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2021/102022/012022/042022/072022/10 硅片、电池片和组件国内Tier1厂商10月产能 资料来源：PVInfolink，上海证券研究所资料来源：PVInfolink，上海证券研究所 利用率为80%、88%、59%，环比9月分别提 图8电池片厂商开工率 图9组件厂商开工率 高了+8pct、+2pct、+4pct。 垂直整合厂-Tier1中国厂商-Tier1TOP9-Tier1中国厂商-Tier1海外厂商-Tier1海外厂商-Tier1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021/102022/012022/042022/072022/10 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 2021/102022/012022/042022/072022/10 2.5硅料高位横盘3个月，11月下旬启跌 硅料从8月中至11月维持300元以上高位，根据PVInfolink12月7日数据，硅料价格三连降至288元/kg，相比较最高水平303元/kg，下降4.95%。 硅片价格较硅料价格更早下跌，部分下调幅度更大。166、182、219硅片分别下降至5.98元/ 图10硅料价格（元/kg） 致密料 300 250 200 150 100 50 2021/01/062021/07/062022/01/062022/07/06 图11硅片价格(元/片） 单晶166单晶182单晶210 11 8 5 2 2021/01/062021/07/062022/01/062022/07/06 片、6.95元/片、9.06元/片，较11月初下降幅度 资料来源：PVInfolink，上海证券研究所资料来源：PVInfolink，上海证券研究所 分别为-3.5%、-6.8%、-7.6%。 电池与组件环节，前期受上游原材料价格上涨因素影响，盈利尚未完全修复，价格变化幅度较小。 图12电池片价格（元/W） 单晶PERC166单晶PERC182单晶PERC210 1.2 图13组件价格(元/W) 单晶PERC组件(210) 单晶PERC组件(166)单晶PERC组件(182) 2.0 0.7 2021/02/102021/08/102022/02/102022/08/10 1.5 2021/02/102021/08/102022/02/102022/08/10 N型硅片降幅与P型类似，至11月底约下降4.5%左右。根据TCL中环11月27日报价，182130μm硅片7.29元，环比-4.58% ；182150μm硅片7.54元，环比-4.56%；210130μm硅片9.43元，环比-4.65%；210150μm硅片，环比-4.46%。 根据一道新能11月30日报价，182N型电池为1.40元/W，环比-1.41%；182N型组件2.08元/W，环比-3.70%。相比较硅片价格，N型电池片价格降幅较低。 图14N型硅片价格（元/W）图15N型电池与组件价格（元/W） 11 10.5 10 9.5 9 8.5 8 182130μm182150μm210130μm210150μm 2.4 2.2 2 1.8 1.6 一道新能182双面N型电池一道新能182双面双玻N型组件 7.51.4 7 6.5 6 2022/052022/072022/092022/11 1.2 1 2022/012022/042022/072022/10 资料来源：TCL中环，上海证券研究所资料来源：一道新能，上海证券研究所 根据Solarzoom数据，11月30日，光伏玻璃3.2mm价格为28元/㎡，较一月前+7.69%，同比+1.82%；2.0mm价格为21元/㎡，较一月前+7.69%，同比-4.55%。 正银价格5335元/kg，较一月前上+7.91%，同比+0.76%；背银价格为3015元/kg，较一月前+8.03%，同比-8.41%。 EVA胶膜价格12元/㎡，较一月前上-11.11%，同比-29.41%；POE胶膜价格为15.5元/㎡，较一月前-6.06%，同比-18.42%。 图16光伏玻璃价格（元/㎡）图17银浆价格（元/kg）图18胶膜价格（元/㎡） 3.2mm2mm 50 45 40 35 30 25 20 15 10 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 正银背银 EVAPOE 22 20 18 16 14 12 10 8 2020/09/242021/03/242021/09/242022/03/242022/09/24 2021/01/062021/07/062022/01/062022/07/06 2020/11/122021/05/122021/11/122022/05/122022/11/12 资料来源：Solarzoom，上海证券研究所资料来源：Solarzoom，上海证券研究所资料来源：Solarzoom，上海证券研究所 目录 SECTION Content 一、月度观察 二、行业数据跟踪三、公司重要公告四、情绪与估值五、投资建议 六、风险提示 【大全能源】2022年11月03日，公司及全资子公司内蒙古大全与某客户签订了《多晶硅采购合作协议》，合同约定2022 年10月至2027年12月某客户预计共向公司及内蒙古大全采购5.76万吨太阳能级多晶硅特级免洗单晶用料。 【天宜上佳】2022年11月06日，公司拟使用2.7亿元自有或者自筹资金收购江苏晶熠阳新材料科技有限公司90%股权，开展光伏石英坩埚制品制造新业务。 【大全能源】2022年11月07日，公司及全资子公司内蒙古大全与某