天风郭明錤消费电子会议纪要–20221207

明年消费电子复苏的节奏1.库存去化和需求反弹是两会事，现在看到库存去化的情况是通过很多不健康的销售手段（ex.黑五打折太猛，不正 常），觉得会是U型反弹，看到V型的可能性不高2.23年景气度不好要延续到Q2-Q3，现在裁员才开始，会影响很多人，难度很高3.如果苹果MR接受好的话会有提前进入需求快速反弹的阶段，其他行业逻辑类推4.投资布局战略：在U型复苏的大格局之下能率先成长，因此可能会是比较新的（苹果MR），或者有高成长的（电动车）5.目前消费电子苹果还是比安卓好很多，但是消费电子整体23年没有任何好消息，23年上半年可能会比大家所想的更不好，在上市公司年会的资源配置和内部展望后可能还会看到有持续下修的可能性6.安卓到现在还在持续砍单，股价已经在反弹的趋势那这个情况下就可能会面临短期高位，风险会增加7.苹果最大的看点在MR，目前软件上的问题整机出货从23Q2延后到23Q3，但是23Q1发布会的预期目前不变，因为苹果需要维持发布和发售的热度衔接，是否会推迟发布还需要观察从富士康事件看苹果产业链变化1.大家目前比较关注10月份郑州富士康的事情，现在生产缺口已经有1200万部+，11月份以来关南的产能在提升弥补郑州的产能，本来关南占比只有10%，11月份后提升到了20%+，现在看郑州的员工人数已经达到满产时期的40-50%，会呈现爬坡修复产能的情况。 12月份整体产能利用率看到提升到60%左右，看到翻倍以上的增长。 2.立讯、和硕辅助iPhone14产能可能会在23年2月份才会有出货，目前都是产线验证和送样阶段；立讯、和硕在出货量上应该没有太多的帮助，还是要看富士康自己的提升。 3.Q4iPhone的销量7600w的量，生产中有1000w的缺口，不管怎么样去估算Q4的供应链缺口，其实库存都会因为零部件在增加而提升4.零部件出货往后延，但是23H1是淡季，可能在上半年零组件会有砍单，苹果会很委婉地说订单往下一个季度挪，这边要注意业绩环比衰退的风险5.认为苹果基于地缘政治的担忧，供应链所谓的去中化只是组装基地外移，并没有去中化供应链的意愿，反而和中国供应链的绑定反而更紧了6.目前iPhone的组装基地会锁定在印度，首先产能要满足北美市场的需求，以后印度的iPhone生产占比要提升到30-40%；未来会看到印度的果链产能会逐年翻倍增长7.未来看到TATA将成为苹果在印度重点扶持的公司，可能会看到TATA和伟创的合作8.印度会不会养出一批供应链？ 在未来的2-3年应该看不到，但是拉长到10年可能会蛮高，苹果看好印度的逻辑和10年前的中国一样（人口红利），也会扶持当地供应商，增加供应链稳定性而且也会增加当地政府的扶持（就业和资本市场），届时就会对中国供应链有冲击9.供应链外迁在全球市场上对A股的冲击是最大的，buyside大多数都对这个风险有认知，股价冲击是不可避免的iPhone的大陆份额提升立讯精密和和硕会做15，苹果明年要避免富士康的事情重蹈覆辙大概率会分散供应商，富士康的这个事情会加速立讯份额提升的节奏，现在预测立讯精密23年H2会拿到15ProMax的订单 （原本只是15普通版本），23年的占比会超过和硕其他苹果产品的预测1.23年iPad和MacBook不会回到疫情时的高基数，但也不会回到疫情之前的低谷期，因为苹果自己产品的提升（MiniLED和自身芯片）本身将需求拉起来了，只是疫情加速放大了需求2.AirPods要关注是否会有供应链季节性的影响，毕竟是个配件，它的周期性更强3.AppleWatch的销量会有稳定的成长