数据中心增长稳健，游戏业务疲软影响短期业绩

事件：北京时间11月17日，英伟达发布2023财年第三季度财务报告，公司FY23Q3实现营业收入59.3亿美元，同比下降17%；实现归母净利润6.8亿美元，同比下降72%；GAAP每股摊薄收益0.27美元，同比下降72%；实现Non-GAAP归母净利润14.6亿美元，同比下降51%。 点评：公司指引FY2023后续收入、利润端增长持续承压。1）FY23Q3营业收入同比下降17%。公司指引FY23Q4预计收入约60亿美元，同比下滑21%。 指引FY23Q4GAAP毛利率约63.2%，同比下滑2.2pcts。2）股东季度回报37.5亿美元。FY23Q1-Q3公司通过回购、现金股息向股东返还共计92.9亿美元。 数据中心业务健康发展，与微软、Oracle等展开合作。FY23Q3数据中心业务收入38.3亿美元，同比增长31%，连续四季度环比增长率为正。短期来看，受宏观经济环境影响，公司下游客户或有削减CAPEX计划，后期增速或将放缓，预期FY23Q4数据中心业务收入环比小幅增长。但长期来看，AI需求持续增长仍将带来数据中心业务的增长动力，英伟达宣布与微软、Oracle、Nuance等公司展开长期合作，涵盖AI计算、加速计算堆栈、云服务、临床诊断等领域。以先进技术为驱动，未来有望将业务拓展至更多维度，带来收入结构性提升。 受全球游戏行业需求下行影响，游戏业务营收疲软。FY23Q3游戏业务收入15.7亿美元，同比下降51%，FY23Q2、FY23Q3游戏业务收入分别环比下降43.6%、22.9%。FY23Q3游戏业务表现承压主要由于全球PC需求下行，其中中国市场因疫情封控影响表现相对更加疲软；预计FY23Q4受节日和公司新一代ADA架构等因素推动，游戏业务可环比微增。游戏相关硬件和软件并行发展，推出首款AdaLovelace架构GPUGeForceRTX4090、AI性能驱动器NVIDA DLSS3等； 已有240余款DLSS游戏和应用，GeForceNow库中游戏总数1400款以上。 汽车嵌入业务同比高速增长。FY23Q3专业可视化业务收入2亿美元，同比下降65%,公司推出NVIDIA Omniverse Cloud提供全面的云服务;汽车和嵌入业务收入2.5亿美元，同比增长86%，先进技术运用于电动车自动驾驶及其它智能功能，NVIDIADRIVE Thor超级芯片将在2025年交付汽车制造商。 盈利预测、估值与评级：考虑到全球游戏行业下行带来的短期业绩压力，我们下调公司23-24财年营业收入预测为270/294亿美元（与上次预测分别-16.5%/-22.1%），新增25财年营收预测355亿美元；考虑需求下行，库存积压影响下，公司FY23Q3毛利率较大幅度不及预期，下调公司23-24财年净利润预测分别为46/75亿美元（与上次预测分别-60.6%/-46.7%），新增25财年净利润预测102亿美元，目前股价对应23/24/25财年86/53/39xPE。英伟达主营业务增长稳健，硬件技术处于行业领先地位，汽车嵌入业务具备较大潜力，持续响应市场对游戏硬件、AI、云服务、电动车等领域先进技术的需求。维持“买入”评级。 风险提示：游戏行业增速放缓风险，显卡市场需求波动风险，竞争加剧风险 公司盈利预测与估值简表