股指期货日报：美债长短端利率倒挂创多年新低，美股调整

期货研究报告|股指期货日报2022-12-08 美债长短端利率倒挂创多年新低，美股调整 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 联系人 汪雅航 0755-23887993 wangyahang@htfc.com 从业资格号：F3099648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内重要会议定调明年经济工作，稳增长为主基调，消费和投资为重要拉动项，财政和货币政策将持续推动，经济预期向好发展，对A股也有提振效果，人民币汇率升值，北向资金持续流入，大消费板块收益，大盘股表现更佳。美国长短端利率倒挂创四十年新低，衰退担忧加剧，关注本月美国CPI数据。A股具备长期配置价值，关注内需改善情况。行业方面，关注地产、汽车、综合、有色金属、基础化工板块逢低做多机会。 核心观点 ■市场分析 股指期货：A股早盘弱势整理，午后冲高回落。截至收盘，上证指数跌0.40%报3199.62点，深证成指涨0.17%报11418.76点，创业板指涨0.87%报2414.04点；两市成交量为9487亿元；北向资金全天净流入2.73亿元。盘面上，综合、纺织服饰、医药生物、社 会服务板块领涨，煤炭、房地产、建筑材料、石油石化板块跌幅居前。港股尾盘加速下跌，截止收盘，恒指跌3.22%报18814.82点，恒生科技指数跌3.77%报4004.31点。美国三大股指收盘涨跌不一，道指微涨1.58点接近平收报33597.92点，标普500指数跌 0.19%报3933.92点，纳指跌0.51%报10958.55点。 重要会议定调稳增长。政治局会议分析研究2023年经济工作，强调做好明年经济工作，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突�做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，继续实施积 极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合。整体来看，明年的主基调仍是稳增长，同时消费和投资是主要的拉动项，预计明年经济将见底回升，有利于A股市场向好发展。 北向资金持续流入。近日北向资金连续六日净流入，大摩时隔近两年表示再次看好中国股市，将中国股票的评级从“持股观望”上调至“增持”，表示中国股票新一轮牛市周期正在开启，建议增配消费品公司以及其他广泛受益于疫情政策放松的行业公司，并建议增加离岸中国股票的配置。同时高盛给予A股市场“高配”的建议，预计2023年A股估值 会有明显回升，专精特新“小巨人”企业和优质国企股有望提供更高的投资回报。 美国衰退预期持续。美债10Y-2Y利率持续倒挂并创40年新低，同时经济指标都指向即将发生的经济衰退，市场对衰退的担忧加剧，投资者纷纷发�警告，摩根大通掌门再次强调了衰退“飓风”将至，摩根士丹利财富管理的首席投资官称，随着经济放缓和通胀侵蚀消费者的购买力，一些巨头公司可能会在明年遇到超越预期的利润打击，美股较为疲 软。 行业方面，关注汽车、综合、有色金属、基础化工板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥 挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为汽车、综合、有色金属、基础化工行业。 总的来说，国内重要会议定调明年经济工作，稳增长为主基调，消费和投资为重要拉动项，财政和货币政策将持续推动，经济预期向好发展，对A股也有提振效果，人民币汇率升值，北向资金持续流入，大消费板块收益，大盘股表现更佳。美国长短端利率倒挂创四十年新低，衰退担忧加剧，关注本月美国CPI数据。A股具备长期配置价值，关注内需改善情况。行业方面，关注地产、汽车、综合、有色金属、基础化工板块逢低做多机会。 ■策略 股指谨慎偏多 ■风险 中美关系、海外货币政策、债务危机、地缘政治 目录 策略摘要1 核心观点1 要闻4 宏观经济图表5 股指跟踪图表5 期指跟踪图表7 图表 图1:30大中城市商品房成交丨单位：套，万平方米5 图2:6大发电集团煤炭情况丨单位：万吨5 图3:猪肉平均批发价丨单位：元/公斤5 图4:蔬菜批发价指数丨单位：无5 图5:沪深300丨单位：点，亿股5 图6:上证50丨单位：点，亿股5 图7:中证500丨单位：点，亿股6 图8:中证1000丨单位：点，亿股6 图9:PE丨单位：倍6 图10:PB丨单位：倍6 图11:换手率丨单位：%6 图12:两融余额丨单位：亿元6 图13:IF活跃合约走势丨单位：点7 图14:IH活跃合约走势丨单位：点7 图15:IC活跃合约走势丨单位：点7 图16:IM活跃合约走势丨单位：点7 图17:IF合约成交持仓量丨单位：手7 图18:IH合约成交持仓量丨单位：手7 图19:IC合约成交持仓量丨单位：手8 图20:IM合约成交持仓量丨单位：手8 图21:IF（期货-现货）丨单位：点8 图22:IF跨期价差丨单位：点8 图23:IH（期货-现货）丨单位：点8 图24:IH跨期价差丨单位：点8 图25:IC（期货-现货）丨单位：点9 图26:IC跨期价差丨单位：点9 图27:IM（期货-现货）丨单位：点9 图28:IM跨期价差丨单位：点9 要闻 1.IF2212收盘跌0.21%报3958.20，成交量84827手，较前一交易日增加4386手，持仓122298手，增加896手。IH2212收盘跌0.45%报2669.20，成交量58142手，较前一交易日增加4281手，持仓77094手，减少547手。IC2212收盘涨0.00%报 6201.20，成交量53355手，较前一交易日减少2205手，持仓120739手，减少7823手。IM2212收盘涨0.12%报6695.20，成交量31060手，较前一交易日减少4442手，持仓50646手，减少2411手。 2.海关总署公布统计显示，今年前11个月，我国进�口总值38.34万亿元人民币，比去年同期增长8.6%。其中，�口21.84万亿元，增长11.9%；进口16.5万亿元，增长4.6%；贸易顺差5.34万亿元，扩大42.8%。按美元计价，前11个月我国进�口总值5.78万亿美元，增长5.9%。 3.截至2022年11月末，我国外汇储备规模为31175亿美元，较10月末上升651亿美元，升幅为2.13%。 4.国家邮政局：经测算，2022年11月中国快递发展指数为338.7，同比提升1.2%。其中，服务质量指数为481.3，同比提升13.3%，发展规模指数、发展能力指数和发展趋势指数分别为393.3、234.6和58.7，分别同比下降6.4%、3.7%和28.3%。 5.乘联会：初步统计，11月1-30日，乘用车市场零售170.1万辆，同比去年下降6%，较上月同期下降8%。 6.欧元区第三季度GDP终值同比升2.3%，环比升0.3%，均较初值有所上修。另外，欧元区三季度季调后就业人数终值同比升1.8%，环比升0.3%，也均较初值小幅上修。 7.日本央行审议委员中村豊明：需要继续坚持宽松政策；必须使日本的经济和工资结构接近其他发达经济体；不认为明年4月日本央行领导层的变动会影响调整货币政策的时机。 8.日本11月外汇储备12263亿美元，前值11946亿美元。日本财政部表示，日本11 月外汇储备4个月来首次上升，达到2016年12月以来的最高水平。 9.澳大利亚第三季度GDP环比升0.6%，预期0.70%，前值0.90%；同比升5.9%，预期6.2%，前值3.6%。 10.法国10月贸易帐逆差121.5亿欧元，预期逆差160亿欧元，前值逆差174.87亿欧元。 宏观经济图表 图1:30大中城市商品房成交丨单位：套，万平方米图2:6大发电集团煤炭情况丨单位：万吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 30大中城市:商品房成交套数 30大中城市:商品房成交面积（右） 140 120 100 80 60 40 20 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 煤炭:库存量:六大发电集团:总计 煤炭:日均耗煤量:六大发电集团:总计（右） 100 90 80 70 60 50 40 30 2017/092018/112020/012021/032022/052020/122021/042021/082021/122022/042022/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:猪肉平均批发价丨单位：元/公斤图4:蔬菜批发价指数丨单位：无 平均批发价:猪肉 蔬菜批发价格指数:总指数:山东:定基 60250 50200 40 150 30 100 20 1050 0 2018/012019/022020/032021/042022/05 0 2018/012019/022020/032021/042022/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 股指跟踪图表 图5:沪深300丨单位：点，亿股图6:上证50丨单位：点，亿股 成交量:沪深300指数（右） 沪深300指数 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018/012019/012020/012021/012022/01 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4500 成交量:上证50指数（右） 上证50指数 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018/012019/012020/012021/012022/01 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:中证500丨单位：点，亿股图8:中证1000丨单位：点，亿股 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 成交量:中证500指数（右）中证500指数 400 350 300 250 200 150 100 50 0 9000 8000 7000 6000 5000 4000 成交量:中证1000指数（右）中证1000指数400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018/012019/012020/012021/012022/012018/012019/012020/012021/012022/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:PE丨单位：倍图10:PB丨单位：倍 上证50沪深300 中证500（右） 中证1000（右） 20 15 10 5 0 702.5 602.0 50 401.5 301.0 20 100.5 00.0 上证50沪深300 中证500（右） 中证1000（右） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2018/012019/012020/012021/012022/012018/012019/012020/012021/012022/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:换手率丨单位：%图12:两融余额丨单位：亿元 沪深300 上证50 中证500 中证1