电子行业2023年度策略报告：国产化及产品创新并举

电子行业2023年度策略报告 国产化及产品创新并举 电子 2022年12月08日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 平安观点： 2022年申万电子跑输沪深300指数11.56pct：2022年A股电子指数整 体呈现下跌趋势，截至12月2日申万电子指数下跌33.21%，同期上证综指下跌13.29%，沪深300指数下跌21.65%，申万电子跑输沪深300指数11.56pct。受到智能终端出货下滑影响，2022第三季度电子行业利润达到411亿元，同比下降37%。从估值上看，截止12月6日申万电子板块PE（TTM）为30倍，处于过去5年中20%左右的分位。 制造强国&自主可控背景下，关注设备和材料替代机会：1）政策扶植力度 加码：中美贸易摩擦后供应链安全逐步被重视，在国家政策和资金扶持引导下，国内企业自主创新能力会进一步提升。另外，制造强国也是国家建设需要，半导体制造值得期待；2）国产核心芯片自给率不足10%，制造环节是重要短板：国内半导体需求供给严重不平衡，高度依赖进口，国产核心芯片自给率不足10%。相比国内半导体销售31%的份额占比，生产制造环节（晶圆代工市场份额占比不到10%）是制约国内集成电路产业发展的最大短板。3）国产设备、材料等验证及导入全面提速：长期来看半导体等核心技术的国产化需求凸显，给国内半导体企业更多机会，建议关注国产化设备及材料导入带来的机会。 新品频发，显示升级：1）新品频发：a）折叠屏手机频发：目前除苹果外其他品牌已完成折叠屏手机的布局，预计2025年全球折叠屏手机出货量达到5000万台，关注产业链机会；b）苹果MR有望带动虚拟显示产品迈入新高度：随着技术的不断发展，VR/AR/MR产品的用户体验将持续进 阶，产品将逐步走向成熟，苹果MR有望带动产业链崛起。2）显示领域：a）MiniLED导入市场：相比传统LCD屏幕，MiniLED具备高对比度、高亮度以及超薄等诸多明显优势；b）苹果带动下有望逐步起量：iPadPro 及Mac搭载MiniLED背光，MiniLED在电视/平板/笔电/车载市场将成为塑造高阶产品的标竿，国内厂商有望快速跟进迎来布局良机。 投资建议：看好产业自主可控长期趋势，建议关注半导体行业公司中微公 司、北方华创、华海清科、长川科技、富创精密和沪硅产业；看好智能化带来零组件机会，建议关注立讯精密、新益昌、精研科技和隆利科技。 风险提示：1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期则对部分公司复工产生较大影响；2）5G进度不及预期：未来5G的投入可能出现 不及预期的风险；3）产品技术更新风险：如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；4）美国制裁升级风险：如果美国加大限制科技/设备/芯片/材料供应，则会对产业链公司产生影响。 行业报 告 行业年度策略报 告 证券研究报告 股票名称 股票代码 股票价格 2022-12-07 2021A EPS 2022E 2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 评级 688012.SH 中微公司 104.87 1.64 1.90 2.27 2.62 63.9 55.2 46.2 40.0 推荐 002371.SZ 北方华创 239.32 2.04 3.92 5.00 6.45 117.3 61.1 47.9 37.1 推荐 688120.SH 华海清科 244.62 1.86 3.60 5.70 7.76 131.5 68.0 42.9 31.5 推荐 002475.SZ 立讯精密 32.05 1.00 1.40 1.89 2.24 32.1 22.9 17.0 14.3 推荐 688383.SH 新益昌 120.02 2.27 2.93 3.72 4.54 52.9 41.0 32.3 26.4 推荐 300604.SZ 长川科技 53.60 0.36 0.92 1.40 1.91 148.9 58.3 38.3 28.1 未评级 688409.SH 富创精密 135.94 0.81 1.08 1.71 2.49 167.8 125.9 79.5 54.6 未评级 688126.SH 沪硅产业 20.50 0.05 0.08 0.12 0.16 410.0 256.3 170.8 128.1 未评级 300709.SZ 精研科技 30.30 0.99 1.49 2.04 2.65 30.6 20.3 14.9 11.4 未评级 300752.SZ 隆利科技 18.71 -0.51 0.36 1.13 1.97 -- 52.0 16.6 9.5 未评级 资料来源：Wind，平安证券研究所。备注：未评级公司采用wind一直预期 正文目录 一、市场回顾：电子行业跑赢沪深300指数11.56pct7 1.1回顾：2022年行情概述7 1.2电子行业业绩回顾及2023年投资概述8 二、半导体：制造强国&自主可控，关注设备和材料国产化10 2.1背景：国内半导体需求旺盛，国内供给能力不足10 2.2政策：市场引导+税收优惠+基金资金支持+人才培养体系化11 2.3半导体之制造/设备：晶圆厂持续扩产，设备受益13 2.4半导体之材料：自主可控，国产替代18 三、折叠屏手机频发，虚拟显示产品逐步兴起21 3.1各大厂商纷纷入局，折叠屏新品频发21 3.2VR产业进入快车道，AR行业整体仍处于B端市场25 四、智能化纵深跃进，MiniLED兴起31 4.1LED小间距持续发力，Mini有望在P1.1及以下逐步渗透31 4.2苹果引领背光新升级，Mini背光逐步在TV/显示器兴起33 五、投资建议36 六、风险提示36 图表目录 图表12022年申万电子跑输沪深300指数11.56pct7 图表22022年年初至今申万电子板块排名倒数第一7 图表3费城半导体指数跑输纳斯达克指数3.03pct7 图表4中国台湾电子指数跑输台湾50指数0.86pct7 图表5SW电子子版块行情走势8 图表6申万电子PE为30倍（过去一年均值28倍）8 图表7SW电子行业板块营收及增速（单季度）8 图表8SW电子行业板块净利及增速（单季度）8 图表9SW电子行业板块营收占比（单季度）8 图表10SW电子行业板块归母净利占比（单季度）8 图表11SW电子行业板块归母净利及增速（单季度）9 图表12SW电子行业板块单季度毛利率和净利率9 图表13电子行业2023年投资框架10 图表14我国集成电路进口及出口金额（亿美元）10 图表15大陆半导体销售与晶圆代工占有率对比10 图表16集成电路产业政策汇总11 图表17政策减税对比（2020年VS2018年）12 图表18全球半导体销售额及增速13 图表19全球不同地区半导体销售额市场占比13 图表20中国半导体销售额及增速（大陆地区）13 图表21中国半导体销售额全球市场份额占比13 图表22全球主要代工厂市场份额（2021）14 图表23全球主要代工厂市场份额（2022E）14 图表24半导体产业链结构及主要工艺流程14 图表25不同制程下晶圆厂的设备投资额（百万美元）15 图表26主要半导体企业的资本开支（百万美元）15 图表27半导体制程工艺发展历程（2011-2021E）15 图表28全球晶圆厂持续扩产统计16 图表29晶圆制造环节主要设备及材料使用统计17 图表30全球半导体晶圆制造环节设备市场规模（百万美元）17 图表31全球半导体晶圆制造环节不同类型设备占比17 图表32半导体制造环节及所需设备及国产化率18 图表33半导体设备主要上市公司18 图表34半导体材料国产化率18 图表35半导体制造材料各领域规模占比18 图表36硅片的分类19 图表37半导体硅片尺寸与制程的变化19 图表38全球12英寸硅片厂产能及需求统计（单位：千片/月）19 图表3912英寸硅片下游不同应用领域情况19 图表40半导体硅片市场份额（2021）20 图表41国内主要硅片企业一览半20 图表42全球智能手机出货量情况21 图表44国内智能手机出货量情况21 图表462020年之后折叠屏手机新机发布频率明显加快22 图表47折叠屏手机比直板机更具可操作空间22 图表48初代折叠屏手机起售价均远超iPhone23 图表492019-2022H1年代表性折叠屏手机价格分布情况23 图表50全球折叠屏手机出货量及增速23 图表51全球折叠屏手机出货市场份额占比（2021）23 图表52国内折叠屏手机出货及增速24 图表53国内折叠屏手机市场份额（2022H1）24 图表54头部厂商代表性折叠屏手机主要参数对比24 图表55三种折叠形态24 图表56UTG较CPI存在多方面优势25 图表57UTG市场份额将在2023年反超CPI25 图表58AR/VR/MR产品定义25 图表59VR设备三种分类形态26 图表60当前头部品牌主力消费级VR一体机参数情况26 图表61虚拟现实产业发展进程27 图表622020年VR用户应用场景占比情况27 图表63Pico推出汪峰VR演唱会27 图表64VR设备出货量及增速28 图表65AR设备出货量及增速28 图表662021年全球品牌市场份额28 图表672021年国内品牌市场份额28 图表68VR硬件产业链29 图表69Pico4BOM成本占比（按种类）29 图表70Pico4BOM成本占比（按品类）29 图表71VR光学方案对比30 图表72主要VR/AR/MR产业链公司布局统计30 图表73微型显示的不同技术发展路径31 图表74MiniLED与MicroLED技术对比31 图表75LED小间距显示屏不同地区出货占比（2021）32 图表76LED小间距显示屏应用领域出货占比（2021）32 图表77小间距市场规模（百万美金）32 图表78小间距市场规模（千平方米）32 图表79LED小间距显示屏发展趋势33 图表80不同封装技术路线显示屏33 图表81新iPadPro搭载miniLED背光33 图表82苹果Mini背光产业链公司33 图表83TV领域主要MiniLED背光产品统计34 图表8465寸TV背光模组成本分析34 图表8513.3寸NB背光模组成本分析34 图表86主要MiniLED产业链公司布局统计35 一、市场回顾：电子行业跑赢沪深300指数11.56pct 1.1回顾：2022年行情概述 1.1.12022年申万电子跑输沪深300指数11.56pct 2022年A股电子指数整体呈现下跌趋势，截至12月2日申万电子指数下跌33.21%，同期上证综指下跌13.29%，沪深300指数下跌21.65%，申万电子跑输沪深300指数11.56pct。同期美国费城半导体下跌29.77%，跑输纳斯达克指数3.03pct；中国台湾电子板块下跌20.88%，跑输台湾50指数0.86pct，可见全球电子板块走势均跑输于市场水平。 图表12022年申万电子跑输沪深300指数11.56pct图表22022年年初至今申万电子板块排名倒数第一 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3费城半导体指数跑输纳斯达克指数3.03pct图表4中国台湾电子指数跑输台湾50指数0.86pct 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 1.1.2电子板块表现较差，子板块均呈现不同程度的下跌 子板块均呈现不同程度的下跌：截至12月2日，其他电子、电子化学品、元件、光学光电子、半导体、消费电子跌幅分别 为-16.56%、-19.62%、-30.